頭等倉研報：NFT綜合交易市場 X2Y2_OPEN:TENS幣

作者：?頭等倉區塊鏈研究院?

項目概要

X2Y2的細分賽道為以太坊鏈上的NFT綜合交易平臺。

X2Y2在產品設計上追求優于Opensea的用戶體驗，除了基礎NFT買賣外，還推出了批量上架、批量購買和點對點轉賬交易等附加功能，平臺收取0.5%的交易手續費，相比于Opensea上2.5%和LooksRare上2%的手續費，低價策略對用戶交易更為友好。團隊公布了路線圖，目前正在對平臺功能進行持續性完善，如拍賣功能將很快推出，未來將考慮二層的部署。

X2Y2通過一系列挖礦獎勵已占據了一定市場份額，但存在刷量虛假交易。項目上線時通過代幣空投方式對Opensea進行吸血鬼攻擊，此前推出了掛單獎勵和Gas費用補貼，由于產生的激勵效果不佳均已被取消；團隊于今年五月份正式推出交易挖礦獎勵，用戶和交易量顯著上升。交易挖礦在短期內能夠形成正向循環，但該種激勵模式會導致刷量虛假交易的產生，不但沒有給平臺帶來真實流動性，還會擠壓真實用戶的交易獎勵，一旦獎勵下降，用戶將很快流失，可見交易挖礦僅是早期獲客手段，無法形成項目的護城河。

另外，由于X2Y2上大部分藍籌項目是沒有設置版稅費的，無法通過剔除沒有版稅的交易來還原真實交易量，因此僅剔除了X2Y2上點對點兩地址間倒手買賣的交易數據，發現剩余交易量占全部交易量不到10%，真實交易量會更低一些，平臺存在大量的刷量交易。

目前Opensea在NFT綜合交易市場占據著絕對優勢地位，X2Y2和LooksRare選擇恰當時間點利用代幣空投和挖礦獎勵搶占了一小部分市場份額，但二者均存在刷量交易問題。在LooksRare分階段縮減交易獎勵的機制下，會使得每次獎勵減半對平臺交易量和代幣價格有很大的沖擊，相比之下X2Y2采用每天固定數量的獎勵能夠降低該種打擊，兩年的線性釋放時間給予項目更長緩沖期來打磨產品。目前X2Y2業務數據優于LooksRare，但如何優化產品體驗留住用戶，同時持續性的吸引新用戶和高質量項目進入是未來發展的關鍵。

一：基本概況

1.1??項目簡介

X2Y2是建立在以太坊上的NFT綜合交易市場，除了基礎NFT交易功能外，還推出批量上架、批量購買和點對點轉賬交易功能，平臺收取0.5%的交易手續費。項目上線時采用代幣空投的方式對Opensea進吸血鬼攻擊，又先后推出了掛單獎勵和Gas費用補貼，激勵效果不佳已被取消；團隊于今年五月份正式推出交易獎勵活動，吸引了大量用戶，交易量顯著上升。

1.2??基本信息

二：項目詳解

2.1??團隊

X2Y2團隊匿名，僅知曉團隊創始人名為TP，是位華人，曾在AMA中提及到自己跟團隊是2017年進入到的區塊鏈行業，團隊成員大部分擁有NFT交易所的從業經驗，是個國際化的團隊。目前無法進一步獲取團隊成員更多的履歷信息，整體上無法判斷團隊成員實力水平。創始人的推特信息如下：??????????????????

圖2-1創始人TP的Twitter賬號信息

2.2??資金

截至目前，X2Y2暫未披露任何外部融資信息。團隊表示不會進行任何私募融資，只進行過基于白名單系統進行代幣的公開市場預售，共籌集到1500ETH。ILO詳細內容見4.1.2。

2.3??代碼

X2Y2代碼目前還未開源，團隊表示未來會逐漸開源的，API和SDK已經公布。此前，Cobo創始人神魚發推文表示經技術人員查閱在X2Y2NFT掛單挖礦存在風險，理論上官方存在升級合約轉走用戶NFT的可能，團隊據此為了降低風險立即將合約的管理權限轉移至多簽錢包，同時加上了時間鎖。協議智能合約已經通過了審計，官方對審計報告也已進行了披露。

2.4??產品

X2Y2是建立在以太坊上的NFT交易平臺，產品功能上與Opensea類似，主要提供NFT交易買賣功能，還開拓了稀有度查詢、批量上架和批量購買等附加功能，另外還支持點對點的交易功能，產品操作簡便，用戶體驗較好。平臺對NFT交易收取0.5%的手續費，手續費收入獎勵給生態中的X2Y2代幣持有者。目前平臺支持的錢包類型多樣，包括Metamask、CoinbaseWallet、imToken和SafePal等等。

用戶能夠在平臺上搜索查詢NFT，首頁會顯示近期熱搜關注的NFT系列，用戶點擊即可查看該系列NFT的詳情。另外，平臺還收錄了X2Y2、Opensea和LooksRare上的熱門NFT系列，用戶可以看到每個系列NFT當前的市場數據，包括交易量、交易額、交易平均價格和持有人數，更多詳情可以點擊Ranking功能模塊，用戶可以在該模塊能夠看到每隔NFT系列的簡介信息，了解到目前市場上的NFT熱點。

圖2-2X2Y2首頁熱門NFT界面

用戶連接錢包后點擊錢包頭像即可看到數據面板，該面板會披露錢包中的目前的ETH、WETH和X2Y2代幣余額以及X2Y2代幣獎勵；最關鍵是該頁面提供了目前錢包中持有的NFT、用戶收藏的NFT、出價的NFT已經批量上的NFT等統計模塊，方便用戶歸類查詢，也是用戶進行部分功能的入口端。

Safe：將通過SafeDAO決定如何處置初始分配的ARB代幣:5月11日消息，數字資產管理平臺Safe（原GnosisSafe）表示，將代表Safe生態接收Arbitrum基金會初始分配的ARB代幣，并將在Safe DAO論壇上發帖，以決定如何分配這些資金，同時公布了資金接收地址。此前報道，Arbitrum面向DAO的空投總計1.13億枚（1.13%），其中Safe獲得257540枚。[2023/5/11 14:56:14]

圖2-3數據面板

2.4.1購買

用戶連接完錢包后即可在平臺上進行NFT交易，用戶可以選擇購買單個NFT，也可以進行批量購買。

單個購買

當用戶選擇購買單個NFT時，可以進行搜索NFT名稱和合約地址來找到該NFT。平臺一般會顯示該NFT的稀有度，如下圖所示，編號7245的StrayDog的稀有度排名5476。一般情況下NFT特征越稀有的，價值越高。X2Y2官網集成了團隊所開發的三個特征工具：rarityrank、traitsniper和ratitysniperrank，用戶在購買頁面下方的屬性列表中可以看到特征信息，也能看到該NFT的歷史交易活動記錄。用戶也可以點擊NFT旁鉆石指標的稀有度排名值來查看該系列所有NFT的稀有度詳情，如下圖所示。

圖2-4購買單個NFT操作頁面

圖2-5稀有度屬性詳細頁面

用戶點擊可以選擇立刻以固定價格或者出價的方式來購買NFT。當選擇以固定價格購買，首次購買的用戶會彈出接受服務條款的對話框，用戶點擊確認繼續購買即可；當選擇為NFT出價，用戶需要點擊“MakeOffer”進入出價操作頁面，用戶選擇出價金額和到期時間即可，報價是以WETH來計價的。如下圖所示，為編號7245的StrayDog出價，金額為0.015WETH，到期時間為30天。

圖2-6出價購買頁面

用戶也能夠對整個NFT系列進行出價，平臺對能夠進行系列出價的NFT都設置了藍色標識，如下圖所示，用戶點擊“MakeCollectionoffer”即可對該系列NFT報價，只需要輸入報價金額和到期時間即可，以WETH計價，報價可以隨時取消。用戶報價后金額并不會立刻被交易劃走，而是等到有賣家接受出價才會完成交易。如果賣家接受了其中一個NFT的報價，那么用戶對系列中其他NFT的報價都將會取消。

圖2-7系列報價NFT標識

批量購買

X2Y2的批量購買功能與淘寶購物類似，用戶需要將其先添加到購物車中，再通過購物車來進行批量付款購買，支付一次性的Gas費，從而節省Gas費用。在每個項目的下方都有立即購買和添加購物車兩種選項，用戶點擊“Addtocart”就可以將其添加到購物車中；用戶點擊錢包頭像旁的購物車按鈕就可以將添加的NFT進行批量購買，使用ETH或WETH進行購買。

圖2-8購物車批量購買頁面

2.4.2出售

與購買活動一樣，用戶可以選擇以固定價格出售NFT，團隊正在開發拍賣功能，目前還未正式推出。用戶點擊錢包選擇想要出售的NFT，設置好出售的價格和到期時間即可。

如果用戶想要接受買方出價來出售NFT，需要先點擊錢包選擇NFT，點擊“Offers”選項即可看到每個買家的出價情況，如下圖所示，編號13121的Zorb目前買方出價0.0277WETH，用戶點擊接受按鈕完成批準后即可完成出售交易。

圖2-9接受報價操作頁面

2.4.3批量上架

用戶點擊錢包中的“BulkListing”即可進行NFT批量上架操作，批量上架分為三個部分，首先是許可授權，每個系列的NFT需要收取Gas費用，該筆費用是給礦工的；其次用戶選擇多個NFT填寫上架價格；最后點擊“List”上架，進行錢包簽名即可。每個系列NFT只需要進行許可授權一次，后期再次進行上架是不需要進行許可的。

圖2-10批量上架操作頁面

2.4.4點對點交易

X2Y2的點對點交易是通過預先指定的錢包地址實現的，即OTC功能，能夠實現無平臺手續費和版稅費的交易。用戶點擊錢包中的NFT，選擇“FixedPrice”功能，在交易頁面輸入價格以及交易地址，意味著只有該交易地址可以購買次此NFT；最后點擊“Approve”即可完成。該交易是免費的，沒有手續費和版稅費。

當對方通過錢包地址登陸X2Y2，平臺會自動出現定向購買的信息，用戶點擊立即購買即可。該功能對于有真實NFT交易轉賬的用戶比較友好，但同時無手續費和版稅費的設置可能會給平臺帶來虛假交易，用戶利用點對點交易，將NFT在自己的兩個錢包中頻繁轉換來獲取交易獎勵。

圖2-11點對點交易頁面

總結：X2Y2目標是與Opensea爭奪市場份額，在產品功能設計上追求優于Opensea的用戶體驗，除了基礎NFT買賣交易外，平臺還推出了批量上架、批量購買和點對點轉賬交易等附加功能；另外還集成了團隊所開發的三個特征工具，方便用戶對NFT的稀有度進行查詢。

DeFi可組合杠桿協議Gearbox V3將在2023年第二季度推出:3月9日消息，據官方消息，DeFi可組合杠桿協議Gearbox V3將在2023年第二季度推出。[2023/3/9 12:51:22]

平臺收取0.5%的交易手續費，點對點轉賬交易不收入版稅費和交易費，對于有真實NFT交易轉賬的用戶較為友好，但也會給平臺帶來刷量交易。團隊目前仍對平臺功能進行持續性完善，如拍賣功能將很快推出。

三：發展

3.1??歷史

表3-1X2Y2大事件

3.2??現狀

3.2.1運營數據

X2Y2于今年二月份正式上線以太坊主網，上線時通過代幣空投的方式向Opensea進行吸血鬼攻擊，同時推出了掛單獎勵活動和低手續費方式來吸引第一批用戶；掛單獎勵持續到四月份就被取消了，后又推出了維持一個月的Gas費用補貼，現也已取消。團隊于今年五月份正式推出了交易挖礦獎勵。通過一系列的獲客策略，目前平臺已經積累一定的交易量，根據平臺數據顯示，目前平臺24小時交易量達到15,242ETH，以下是其詳細業務數據：

交易量

圖3-1DuneAnalytics上X2Y2周交易量數據

從上圖的交易量數據可以看出，目前平臺已經積累一定的交易量，交易挖礦獎勵起到較為明顯的激勵作用。X2Y2上線時推出了掛單獎勵并沒有給平臺吸引來用戶，四月份推出的Gas費補貼活動也沒有帶來交易量的增長；但隨著交易挖礦活動的推出，平臺的交易量迅速增長，最高的周交易量達到了20,000ETH；當交易挖礦開展到一定階段，平臺積累一定的用戶和市場知名度，數據能夠維持在相對穩定狀態，目前根據DuneAnalytics上的數據統計累計交易量達到1,387,257ETH，過去24小時交易量達到15,242ETH。

用戶人數

圖3-2DuneAnalytics上X2Y2的活躍用戶人數

從上圖可知，X2Y2的日活躍人數對交易量變化數據二者相對應，掛單獎勵并沒有吸引到用戶，但交易挖礦活動的開啟給平臺帶來了用戶數從而促進交易量的提高，最高峰時今年六月初日活躍人數突破了4,700人；伴隨加密貨幣熊市情緒以及整個NFT交易市場交易量的下降，平臺日活躍人數有所下降，但依靠著此前系列獎勵活動的激勵，平臺已經積累了一定的用戶群體，根據DuneAnalytics的數據顯示，平臺累計用戶數已經達到724,828人，目前日活躍用戶量集中在3,000至4,000人。

交易手續費

圖3-3DuneAnalytics上X2Y2的手續費數據

X2Y2為吸引用戶在四月份時推出了為期一個月的Gas費返還活動，目前在平臺上交易需要收取0.5%的手續費，相比于Opensea收取2.5%的手續費，X2Y2有著明顯的價格優勢。低費率交易也是獲客策略之一，從上圖可以看出，X2Y2上的手續費收入在不斷上升，特別是五月份交易挖礦啟動后激增，在代幣激勵下用戶涌入平臺，促使交易手續費上升，質押收益上升，代幣價格上漲，交易獎勵上升，進一步吸引用戶交易，手續費收入再次增加，如此形成正向循環。

真實交易量

交易獎勵在短期內能夠促使平臺用戶數和交易量顯著上升，X2Y2的用戶數和交易量甚至一度超過Opensea，市場數據表現良好，但是該種激勵模式會給平臺帶來刷量虛假交易，一種方式是用戶選擇沒有創作者費用的NFT，通過左手倒右手的方式進行買賣，完成交易挖礦獲取獎勵；另一種方式是平臺推出的點對點交易功能，用戶利用該功能實現NFT在兩個地址之間頻繁轉換來獲取獎勵。

兩種方式的整個過程并未給市場帶來流動性，還積壓了真實用戶的參與交易的積極性。從下圖的統計數據也可以看出，目前X2Y2平臺上存在刷量情況，前端呈現的交易數據需要剔除刷量部分才是平臺真實的交易量。

圖3-4X2Y2上存在部分刷量交易數據

圖3-5X2Y2上剔除刷量交易的真實數據

根據Dune上的數據統計，剔除了兩個地址之間買賣倒手的交易后，目前X2Y2上真實交易量為200萬美元左右；此前包括刷量的交易數據大約是2,500萬美元，可見上圖剔除后的真實交易量占總交易數據之比不到10%。但是需要額外說明的是，還有一種零版稅NFT交易的情況未剔除，但考慮到X2Y2對于項目方未進行版稅設置的NFT都默認為零版稅，部分零版稅交易也可能是真實交易。綜上所述，上述數據僅剔除了X2Y2上左右手倒賣交易的情況，與真實交易量仍有偏差，真實交易量實際上會更低一些。

3.2.2???????社交媒體規模

表3-2X2Y2的社交媒體數據

社群規模能夠反應項目在市場上的受歡迎程度和未來發展潛力，截至目前X2Y2主要開設了Twitter和Discord兩個社交媒體平臺，Discord中設有專門的中文社區，日常交流較為活躍，用戶討論度較高，團隊對用戶的bug反饋處理較為及時；項目于22年1月加入Twitter，至今累積了8.33萬的粉絲量，消息日更，評論點贊人數較多。

惠譽：巴塞爾銀監會的新加密標準可能會阻止銀行發放加密資產支持的貸款:12月28日消息，信貸評級機構惠譽表示，全球銀行監管機構巴塞爾銀行監管委員會（BCBS）針對加密資產審慎處理的新全球標準可能會阻止銀行發放由加密資產支持的貸款，因為相關貸款已經導致廣泛的加密生態風險。

惠譽透露，巴塞爾銀行監管委員會的全球加密標準可能會鼓勵一些跨國銀行探索穩定幣和資產代幣化，并且推動更多銀行測試發行和持有代幣化資產，包括使用部分所有權工具。（New Telegraphng）[2022/12/28 22:12:33]

3.3??未來

團隊在官網公布了路線圖，包括短期、中期和長期計劃，制定了多個細分目標。在短期計劃中，目前已經實現了批量上架、批量購買和分析圖表等功能，但與Opensea集成、拍賣、NFT項目啟動工具和支持ERC-1155等功能還未開發完成，其中ERC-1155的功能團隊在社區中表示近期將會推出。團隊在中期計劃中協議將致力于官方NFT更多功能的開發以及X2Y2代幣的賦能，在長期計劃中將考慮二層的部署。

總結：X2Y2此前推出的掛單獎勵和Gas費補貼活動并未給平臺帶來交易量的增長，取消后于五月份正式推出交易挖礦獎勵，產生了明顯的激勵效果，用戶數和交易量都迅速增長，數據表現良好。交易挖礦在短期內是吸引用戶提高交易量的最有效直接的方式，但是該激勵模式會給平臺帶來刷量虛假交易，刷量交易不但沒有帶來真實流動性，還會擠壓真實用戶的交易獎勵。

通過剔除X2Y2上點對點兩地址間倒手買賣這部分的交易量，平臺真實交易量占全部交易量不到10%，實際交易量會更低一些。團隊路線圖清晰，目前致力于平臺功能的開發，未來考慮二層的部署。

四：經濟模型

X2Y2的原生代幣X2Y2，代幣總量10億枚，截止2022年7月18日市場上流通約118,025,837枚。

4.1??供給

4.1.1代幣分配

團隊在21年2月發行代幣X2Y2，同時宣布了空投計劃，X2Y2代幣總量為10億枚，詳細代幣分配計劃如下：

表4-1X2Y2代幣分配計劃

圖4-1X2Y2代幣分配明細

圖4-2X2Y2代幣釋放時間表

從上圖代幣釋放時間表可以看出，代幣在第一天就會有占總供應量12%的空投釋放，在第90天國庫和生態系統首次釋放總量1.25%之前，主要是由X2Y2代幣質押獎勵、NFT質押獎勵、以及按區塊釋放的ILO三個部分的代幣逐漸釋放；第180天開始歸屬于開發團隊的代幣也開始進入固定間隔釋放。

4.1.2?ILO

團隊于22年2月14日啟動ILO計劃，對1,000名在Beta版上的交易用戶和社群用戶開放白名單，以抽獎方式獲取白名單，共出售了1,500萬枚X2Y2，占總供應量比例為1.5%，1枚X2Y2價格為0.001ETH。團隊將參與ILO計劃的X2Y2分成1,000份，每份包含1.5萬枚的X2Y2，價值1.5ETH，共籌集了1,500ETH，該部分資金與質押獎勵中的1%代幣會被一起存入到Uniswap上作為初始流動性，作為初始流動性獲得的LP代幣也將會被銷毀，意味著這部分流動性將會鎖定在池中。

通過ILO出售的X2Y2代幣將會在360天內按照區塊線性解鎖，解鎖的X2Y2可以用于交易和質押，用戶持有通過ILO獲得的X2Y2能夠參與獲得一定比例的WETH市場交易費用作為獎勵。另外，白名單用戶有機會參與領取官方NFT，即AjinYouthRebels，簡稱為AYOR，是附屬于X2Y2的權益類NFT合集，持有該NFT能夠享有一定權益，例如在交易獎勵中買方能夠獲得雙倍獎勵。

Discord社區中的OG角色最多可以領取兩個NFT，其他白名單用戶只能申請一個。團隊通過ILO策略向普通用戶募資，對于早期平臺來說短時間內能夠贏得用戶對平臺的信任，由于利益綁定，能夠讓用戶自發的其組織宣傳X2Y2。

4.1.3?代幣空投

團隊在今年二月份對Opensea進行吸血鬼攻擊，對Opensea上的交易用戶空投代幣X2Y2，計劃將總供應量12%的X2Y2用于空投，總共有861,417名用戶有資格獲得空投獎勵。為了降低巨鯨效應，X2Y2在空投規則中要求在Opensea上交易量大于或者等于30ETH的鯨魚用戶均發放1,000X2Y2；交易量小于30ETH的普通用戶按照其交易量占比分配空投。同時團隊對用戶認領X2Y2空投代幣設置了認領條件，用戶需要在平臺上上架NFT才能參與認領，空投金額越高的用戶需要上架的NFT數量越多，從而達到激勵用戶上架NFT的作用，例如錢包中空投數量大于等于1000枚X2Y2的巨鯨用戶至少需要在平臺上架5個系列以上，且50個數量以上的NFT。

圖4-2認領空投上架NFT條件

代幣空投活動在開啟三個小時內由于技術原因和用戶體驗不佳，團隊宣布了暫停空投，當時用戶已認領了0.5%的空投份額，隨后48小時內又重啟了空投。空投活動截止到今年4月1日，無人認領的代幣將會被永久鎖定在合約中。截至21年3月30日，共計有36,059個錢包賬戶進行了X2Y2空投認領，總共認領了28,043,778枚X2Y2，詳情如下：

Korbit公開錢包地址，持有6,884枚BTC、63,749枚ETH:11月16日消息，韓國加密交易所Korbit公開BTC、ETH、XRP錢包地址，之后也將提供其他代幣地址，并且會每天更新持有量和客戶存款量數據。其中，截止11月15日，BTC持有量為6,884枚，ETH持有量為63,749枚，XRP持有量為137,647,240枚，均略高于客戶存款量。根據Korbit交易所持倉數據披露網站，目前該交易所正在準備提供1INCH、AAVE、ADA等其他代幣地址，各代幣持倉量均略高于客戶存款量。[2022/11/16 13:11:53]

表4-2X2Y2代幣空投詳情

圖4-3X2Y2空投認領情況

從上表可見，結束空投計劃時約有9,200萬枚X2Y2未被認領，占空投總量比76.67%，團隊會將其銷毀，該部分將不再進入市場流通，同時啟動交易獎勵激勵計劃，啟動X2Y2新經濟模型2.0。

另外，團隊在今年三月官方發布推文宣布又銷毀了1,600萬枚X2Y2，加上此前用戶未認領而被銷毀的空投有9,200萬枚，一共是銷毀了1.08億枚，占總量比10.8%，因此目前項目的代幣總量為8.92億枚。

4.1.4質押獎勵

質押獎勵由兩部分組成，X2Y2代幣質押獎勵和交易獎勵，其中預計分給代幣質押的獎勵有200,070,000枚X2Y2，分給交易用戶的獎勵有449,930,000枚。

X2Y2質押獎勵

用戶通過質押X2Y2能夠獲得交易費用獎勵和X2Y2代幣獎勵，團隊預計在720天內分發完所有的獎勵，總代幣獎勵中前30天的獎勵最多。在前期開啟質押獎勵活動時，團隊由于智能合約中的參數設置錯誤，導致前30天比原計劃多釋放了總獎勵38%的X2Y2，出現代幣拋售壓力，于是團隊更改了后期釋放計劃，每個階段釋放的X2Y2逐漸減半，實際將釋放2億枚X2Y2。質押獎勵計劃與實際拋售對比如下：

圖4-4X2Y2代幣質押獎勵計劃與實際釋放對比

用戶每次質押或取消質押X2Y2時，交易費用獎勵WETH將會自動提取到錢包中。另外，協議提供了質押自動復利功能，合約會自動將用戶賬戶中的WETH轉換成X2Y2質押到資金池中增加質押收益。

交易獎勵

最早團隊推出的是NFT質押獎勵計劃，用戶在X2Y2上上架出售的NFT即可獲得X2Y2代幣獎勵，但激勵效果并不好現已暫停。在今年四月份團隊推出了Gas費用補貼，以X2Y2代幣形式補償交易的Gas費，持續一個月現也已暫停。團隊經歷過幾次代幣模型修改于今年五月份確定了交易獎勵計劃細則，于今年5月1日啟動，原本分配給掛單獎勵的收益轉移至交易獎勵中。

團隊預計在720天內完成交易獎勵的分發，每天會向NFT交易者分發624,902.8枚X2Y2，側重于對賣方的獎勵，其中604,902.8枚是預留分發給賣方，20,000枚留給買方，買賣方的交易獎勵統一在UTC時間次日凌晨00:00計算和分配，于3:00左右能夠在交易獎勵頁面上領取。

賣方的獎勵是根據實際支付的交易費用計算，協議規定了交易費用比例為0.5%，賣方獎勵計算公式如下：

對買方來說，每購買一次NFT將會獲得固定的點數。只有成交價不低于0.01ETH的買單才能夠獲得點數，對于未持有AYORNFT的用戶每筆買單能夠獲得1個點數；對僅持有AYORNFT，但該NFT不是從ILO方式獲取的用戶每筆買單能獲得2個點數；對持有ILO方式獲得AYORNFT的用戶每筆買單能夠獲得4個點數；每個買方地址每天最多能夠獲得20個點數。

協議根據買方當日的購買點數作為分配標準，買方獎勵計算公式如下：

小結

交易挖礦是使用代幣激勵的方式來促進交易，在上線初期能夠形成正向循環，用戶為了獲取獎勵會不斷在平臺上交易，促使交易量顯著上升，從而平臺手續費用會上升，手續費分發給質押代幣者，質押收益提高后吸引更多持有者質押代幣，代幣價格上漲，進一步有又促進了交易挖礦激勵上升，從而形成一個正向循環。短期內交易挖礦能夠給X2Y2吸引大量的用戶和交易量，但從長期視角來看，并不能帶來持續的發展。

當巨鯨用戶涌入市場時，通過設置成交價格虛高的NFT交易來擠壓散戶的交易挖礦空間，再利用左手倒右手的方式完成交易來獲取交易獎勵，該過程實質上并沒有為平臺帶來流動性，并未給平臺帶來有效用戶，同時也擠壓了散戶參與交易的積極性。用戶在交易平臺的轉移成本較低，一旦交易獎勵下降，將很有可能導致用戶流失，質押獎勵下降，進而導致幣價下跌，陷入死亡螺旋。

4.1.5持幣地址分析

圖4-5X2Y2持幣地址分析

從etherscan.io的數據來看，X2Y2目前的持幣地址有7,123個，前100名持倉占比99.77%，前10名持倉占比99.35%，排名第一的地址占了34.28%，第二的地址占了31.20%，整體上看，目前持幣地址集中度較高。

AutoCoinCars COO：過去一年使用加密貨幣購買豪車的銷售額翻倍至1200萬美元:8月7日消息，蘭博基尼首席執行官Stephan Winkelmann表示，該公司面臨的需求仍在激增，導致了18個月的積壓。

據Financial Review報道，最初，積壓是由于供應鏈限制導致的延遲12個月，而最近的需求已經排到了2023年。

盡管目前存在經濟不確定性，由于需求驅動，蘭博基尼仍然創下有史以來最高的六個月利潤。2022年上半年，蘭博基尼全球交付量激增至5090輛，增長4.9%。

在其他領域，該公司的營業利潤增長了70%，達到4.25億歐元，銷售額增長了31%，達到13.3億歐元。

有趣的是，蘭博基尼是個人通過加密貨幣致富的成就之一。此外，數據顯示，隨著加密貨幣和股市暴跌，一輛二手蘭博基尼的價值在2022年期間保持相對不變。

AutoCoinCars首席運營官Luke Willmott進一步強調了加密貨幣和豪車之間的關系。他指出，在過去一年中，使用加密貨幣購買豪車的銷售額增加了一倍，達到1200萬美元，同時保持了穩定的增長率。（Finbold）[2022/8/7 12:08:04]

其中前10個地址中有9個合約地址，占比97.49%，扣去該部分占比，前100個地址總計占比2.28%，考慮第一名是交易獎勵的地址；第二名是NFT質押獎勵的地址；第三名是無人認領的X2Y2空投地址，因此大戶的集中度相對來說并不高，目前X2Y2持幣地址較為分散。

4.2??需求

4.2.1代幣用途

X2Y2目前未有清晰明確的用途。協議注重社區用戶，社區投票參與經濟模型修改，團隊承諾后期會以DAO形式管理。

總結：X2Y2通過空投代幣對Opensea進行吸血鬼攻擊，初期團隊希望快速提升流動性推出了掛單獎勵，但對交易量的激勵效果并不明顯而被取消。經過幾次經濟模型修改于今年五月團隊又推出了交易挖礦獎勵，短期內能夠形成正向循環，快速吸引到用戶流量，但長期內并不能給平臺帶來持續性的發展，一方面巨鯨用戶進場刷單套利，擠走了散戶的交易獎勵，也并未給平臺帶來有效用戶；另一方面用戶轉移成本低，一旦獎勵下降用戶很有可能快速流失，平臺交易量驟減，導致交易獎勵進一步下降的負向循環；可見交易獎勵只是早期的獲客手段，無法形成平臺的護城河。

五：競爭

5.1??行業概述

5.1.1?定義

X2Y2的細分賽道是建立在以太坊上的NFT綜合交易平臺。

5.1.2?現狀

高速增長的NFT市場

非同質化代幣市場在21年掀起一場風暴，其交易量和用戶出現爆發式增長。根據NFTGO的統計數據顯示，可以看出在過去一年以太坊上的NFT交易量和市值快速增長，特別是21年下半年市場經歷了一次較大幅度的增長。今年年初，在比特幣和以太等市場行情下跌的情況下，NFT交易市場再次迎來了爆發式增長，大量資金和用戶不斷涌入市場，市值和交易量再次突破了歷史新高。最近幾個月以來，伴隨著整個加密貨幣市場的下行，以太坊上的NFT市場也有所下跌，但總交易量仍然高于21年。目前以太坊上NFT市場的交易市值達到246.3億美元，七天交易量達到2.92億美元。

圖5-1以太坊上NFT市值與交易量變化趨勢圖

從下圖也可以看出，自21年來NFT用戶人數直線增長。在21年6月份時持有NFT的地址數大約為47萬個，一年內至少一次有買入或賣出的NFT地址僅為3,000個左右；但截止22年7月，目前持有NFT的地址數超過279萬個，一年內至少一次有買入或賣出的地址已超過139萬個，可見用戶數增長幅度巨大。近日伴隨著整個加密市場不斷下跌，NFT市場受到波及，交易人數出現下跌。

圖5-2以太坊上的用戶變化趨勢圖

NFT交易平臺競爭格局

NFT交易平臺的競爭也隨著用戶和資金的進場愈來愈激烈。頭部NFT綜合交易市場Opensea是目前最大的NFT交易平臺，囊括了各個種類的NFT，占據綜合類NFT交易市場份額的80%以上，擁有最好的流動性，是大多是NFT玩家的首選平臺。其在21年初獲得了3億美元的融資，市場打開了對NFT綜合交易平臺的想象力，Opensea面臨著來自新興交易所的沖擊。

從縱向維度回顧NFT交易平臺發展，大致可以分為三個階段：首先是每條公鏈上開始涌現了自己原生的NFT綜合交易市場；其次是各個公鏈上開始出現不同的挑戰者，包括層次不窮的仿盤，都在與該公鏈上的頭部項目競爭；最后在各公鏈上競爭勝出的項目將考慮擴展進軍其他公鏈，進一步擴大市場份額。

盡管各大公鏈都在跟以太坊爭奪流動性，部分項目目前也占據了一定的市場份額，如Solana鏈上最大的NFT交易市場MagicEden總交易額已突破15億美元，近期剛完成1.3億美元的B輪融資；但目前NFT市場的主要資金和用戶仍然在以太坊鏈上，以太坊是NFT交易的主戰場，也是交易所們競爭的主要陣地。

目前以太坊上市場份額占比前三的交易所是Opensea、LooksRare和X2Y2，但整體上還是Opensea一家獨大的局面。LookRare和X2Y2誕生于今年年初，上線均采取了吸血鬼攻擊的方式來跟Opensea爭奪市場份額，通過向早期Opensea的用戶發送空投代幣來吸引用戶，并推出了質押代幣分發交易手續費、交易挖礦和掛單獎勵等方式來吸引用戶參與到平臺交易，在今年年初的NFT牛市中二者都快速獲得了用戶流量，但代幣激勵的方式依舊無法撼動Opensea的龍頭地位。

圖5-3以太坊上主要NFT交易所的市場份額

隨著NFT交易的活躍和資金的涌入，聚合器的需求涌現，NFT聚合交易所的使用又給新興交易所帶來了流量，Opensea面對來自新興交易所的挑戰，今年四月份官方發推文宣布收購NFY交易聚合器Gem，Gem是目前最大的NFT交易聚合器，集合了包括Opensea、Rarible、X2Y2、LooksRare和NFTX等多個平臺上的NFT掛單，用戶能夠通過Gem批量購買NFT，從而節省Gas費用。Opensea用收購來獲得了戰略主動性，手握第一大NFT聚合器，大部分交易所的流量還需要依賴Gem，也就等同于需要依賴Opensea，其龍頭地位并不會輕易被動搖。

本文選擇市場份額占比最高的Opensea和同樣采取空投代幣攻擊的LooksRare作為X2Y2的競品，下文展開詳細對比分析：

5.2??競品項目

5.2.1Opensea

18年就開始深耕NFT賽道，發展至今成為目前涵蓋類別最廣泛，數字商品最多的NFT交易市場。項目獲得a16z等業內頂尖投資機構的融資，財政充足。項目目前尚未發行代幣，有美股上市的傾向，Opensea的首席財務官于21年12月表示會進行IPO，在今年1月4日以133億美元的投后估值獲得了3億美元的融資。

今年4月6日，Opensea正式上線基于Solana發行的NFT，并以SOL計價，這是繼以太坊、Polygon和Klaytn之后Opensea支持的第四個區塊鏈網絡。近日，平臺宣布正式啟動SolanaLaunchpad，支持創作者在Solana鏈上鑄造NFT。受加密貨幣不斷下跌情緒的影響，團隊宣布將裁員20%以渡過加密熊市，聯合創始人AlexAtallah也宣布將于7月30日離職。

5.2.2?LooksRare

成立于今年年初，1月11日正式上線以太坊主網，上線之初就推出了協議代幣LOOKS，并對Opensea的用戶進行空投，隨后啟動交易挖礦活動來吸引用戶，實際交易量在高峰時達到Opensea的28%左右。上線之前團隊還通過戰略銷售向早期投資人募集資金，投資者包括丹華資本、知名NFT玩家Dingaling以及部分推特大V等，借助其社區影響力來完成最初的市場營銷。團隊于今年3月份宣布與聚合起Gem合作，交易量瞬間上漲；在上線四個多月后團隊又推出了掛單獎勵來激勵交易量。近日，平臺宣布與CoinbaseWallet集成，團隊目前正持續的對平臺功能進行改善。

5.3??競品要素

5.3.1運營策略

Opensea在早期就與眾多的NFT項目合作，依靠著豐富的項目和大量的用戶建立了龐大的交易市場，在去年一年的交易量就達到了140億美元，近期還拓寬了自己的網絡部署打開了NFT市場，其他NFT交易市場都在采取各自措施爭奪Opensea的用戶。

今年年初的時候，Opensea以133億美元的估值完成融資，團隊CFO表示Opensea在計劃上市，打擊了市場上強烈空投預期的用戶，LooksRare和X2Y2便采取了代幣空投的方式對其進行吸血鬼攻擊，以及展開一系列挖礦獎勵來爭奪市場份額。

X2Y2是今年二月份正式上線的，為爭奪Opensea的市場份額開展了一系列的運營策略：

1）首先在上線前期通過首次流動性發行的方式來進行募資，以抽獎方式獲得白名單，參與ILO獲得代幣的用戶交易費用獎勵和官方NFT，持有官方NFT在交易挖礦中能夠獲得更多的獎勵比例，該種募資方式讓用戶與平臺綁定，利益驅使下能夠讓早期用戶去社區中宣傳。

2）其次X2Y2上線首次推出了掛單獎勵，激勵NFT持有者來平臺上上架，當平臺上NFT種類豐富后會吸引到更多用戶來交易，但由于上線初期規則未設置完善，導致激勵效果并不佳。

3）再者團隊在四月份推出了為期一個月的Gas費用補貼來吸引用戶前來交易，效果并不佳也被取消了。

4）今年五月團隊正式推出交易挖礦獎勵，啟動后用戶涌入，平臺交易量顯著上升。

LooksRare上線時間比X2Y2早，對代幣空投設置了領取規則，用戶需要掛單才能領取代幣，該措施給平臺帶來了一批新用戶。相比于X2Y2的ILO，LooksRare采用的是戰略銷售向早期投資人募集資金，早期投資人是NFT行業知名玩家和部分推特大V，希望借助其在社區的影響力來完成早期市場營銷。

上線初期團隊就推出了交易挖礦，交易量直線飆升，數據上曾一度超過Opensea，但隨著后期挖礦獎勵減半，市場份額出現大幅度下降。團隊在今年四月份改變了激勵策略，推出了掛單獎勵，挖礦獎勵和掛單獎勵相結合。

小結：X2Y2與LooksRare采取的挖礦激勵計劃最大的區別在于：X2Y2由掛單獎勵轉為交易獎勵，LooksRare在最早的交易獎勵基礎上又推出了掛單獎勵。

掛單獎勵屬于單邊激勵，激勵賣方來平臺掛單NFT，當平臺上的能夠交易的NFT種類和數量比較豐富，能夠吸引更多的用戶交易。從X2Y2上線就啟動掛單獎勵可以看出，其產生的激勵效果并不好，一方面有真實賣出NFT需求的用戶會更傾向于選擇在Opensea掛單，因為Opensea的高流量會促使其能更快的被成交；另一方面單純想通過掛單獲取代幣獎勵的用戶會通過設置高額的價格來保證NFT不被成交，這樣只是提高了掛單數量，對交易的促進并不明顯。

交易挖礦屬于買賣雙方激勵，通過代幣激勵來吸引用戶進行買賣交易。交易挖礦能夠快速解決項目冷啟動的問題，吸引用戶體驗產品促進交易量上升，在短期內是很好的獲客策略，但同時也會帶來刷量虛假交易的問題。當套利者發現代幣獎勵收益大于交易成本時，參與挖礦的方式之一是通過選擇沒有創作費用的NFT，設置高額的掛單價格，再通過左手倒右手的方式進行買賣實現交易挖礦，這種方式實際上并未給平臺帶來真實流動性，同時還會擠壓真實用戶的交易獎勵。

當交易挖礦啟動一段時間后，新用戶涌入量會逐漸下降，但平臺已經積累了一定的用戶群體，交易量會維持一段時間相對穩定，而能夠持續的時間長短則取決于交易挖礦的設計，一旦激勵獎勵下降，容易導致交易量迅速下降，質押收益下降的負循環中。X2Y2和LooksRare都存在有刷量交易的問題，關鍵在于后期如何繼續打磨產品，提高用戶的轉移成本，來預防獎勵下降用戶流失的情況。

5.3.2?代幣機制

Opensea沒有發行代幣，并且有美股上市的傾向，今年年初以133億的投后估值獲得了3億美元融資，用戶對其空投預期降低。

X2Y2和LooksRare上線就空投代幣，二者經濟模型設計中代幣分配大致相同，主要區別在于初始代幣銷售和代幣獎勵機制設計不同。

1）首先X2Y2早期通過ILO分配的代幣會在360天內線性解鎖；而LooksRare分配給早期投資者的代幣會在上線180天后一次性釋放。

2）其次在交易獎勵設計中，X2Y2設計的是每天固定數量釋分發624,902.8枚X2Y2，720天內分發完，其中604,902.8枚是預留分發給賣方，20,000枚留給買方，偏向于激勵賣方市場；LooksRare是將獎勵分成四個階段，360天內分發完成，交易獎勵會逐次衰減，每次衰減都會對平臺交易量和代幣價格有很大的沖擊。因此相比較下X2Y2的交易挖礦的時間會更久一些，并且持續固定數量的獎勵能夠降低對交易量的沖擊。

表5-1X2Y2與LooksRare代幣情況對比

5.3.3市場數據

表5-2X2Y2與其競品的市場數據對比

從上表可以看出，Opensea的市場數據表現占據絕對優勢地位，遙遙領先于二者，短期內龍頭地位并不會被撼動。在市場份額占比方面，目前Opensea獨占83%，X2Y2占據15.2%，LooksRare僅占1.8%。此前LooksRare上線后先啟動交易挖礦獎勵，激勵效果顯著，用戶數和交易量都在不斷上漲，但隨著四月份代幣獎勵減半，市場份額大幅度下降；X2Y2是后起之秀，注意到交易獎勵的短期效果，上線四個月后才推出，目前業務數據已經超過LooksRare。

由于交易挖礦獎勵會帶來大量的虛假交易，需要剔除這部分刷量交易，才能獲取平臺的真實交易量。由于X2Y2平臺大部分藍籌項目是沒有設置版權費的，無法通過剔除沒有版稅費的交易來還原真實交易量，因此該方式僅剔除了兩個地址間頻繁買賣倒手的交易；而對于LooksRare平臺僅是剔除了沒有版稅費的交易，下圖是二者的對比情況：

圖5-3剔除部分刷量交易后的數據

從上圖可以看出，LooksRare上線前期表現較好，五月份獎勵減半后交易量驟失。以該種方式剔除刷量后，截至目前X2Y2平臺上真實交易量大致在230萬美元左右，LooksRare上的真實交易量在36萬美元左右。需要補充說明的是，上述方式并未完全剔除刷量，因此真實交易量會更低一些。

再通過控制相同的剔除方式來對比二者交易量，同時剔除二者平臺上兩地址倒手買賣的情況，得到下圖。從圖中可知，截至目前，該種剔除方式下，LooksRare的真實交易量在49萬美元左右，實際也會更低。

兩幅圖綜合比較可知，即便剔除了刷量交易，X2Y2目前的交易量仍明顯高于LooksRare。

圖5-4同時剔除地址倒手買賣后的交易數據

5.3.4產品體驗

NFT交易平臺的轉移成本較低，大部分項目都是在Opensea的藍本上進行產品優化，如X2Y2推出了NFT批量上架，購物車批量購買和點對點轉賬交易等功能；LooksRare提供全系列NFT一鍵出價等功能。另外，手續費是影響NFT交易的重要因素之一，Opensea占據龍頭地位收取了2.5%的交易手續費，LooksRare收取2%的手續費，而X2Y2主打低價策略，僅收取0.5%的手續費，對用戶交易更為友好。

總結：目前Opensea在NFT綜合交易市場占據著絕對領先的優勢，X2Y2和LooksRare通過代幣空投和一系列獎勵挖礦方式搶占了小部分市場份額。二者采用交易挖礦方式在短期內能產生明顯的激勵效果，但同時會產生刷量虛假交易問題，擠壓真實交易者的獎勵，并不能給項目帶來長期持續性的發展。

在LooksRare分階段縮減交易獎勵的機制下，會使得每次獎勵減半對平臺交易量和代幣價格有很大的沖擊，相比之下X2Y2采用每天固定數量代幣獎勵能夠降低該種沖擊，給予了平臺更長的緩沖期去打磨產品。

另外，X2Y2主打低價戰略，僅收取0.5%的手續費，對用戶較為友好。目前X2Y2的業務數據變現優于LooksRare，但如何優化產品體驗留住用戶，同時持續性吸引新用戶和新的NFT項目進入，捕獲更多的流量是未來發展的關鍵。

六：風險

1）NFT估值泡沫

此前由于NFT市場的火熱不少NFT被賣出高價甚至天價，高價格下存在著泡沫；隨著行業的發展，后續將不可避免的出現大量仿盤出現，用戶需謹慎投資。近日伴隨加密貨幣行情下行，NFT市場的交易量明顯在下降。

2）代幣獎勵模型不具備可持續性

交易挖礦獎勵在短期內能夠吸引大量用戶，但長期內并不能給平臺帶來可持續性的發展，當巨鯨用戶發現有利可圖，進場刷單套利會擠壓散戶的獎勵，同時并未給平臺帶來真實交易量；用戶轉移成本低，獎勵下降用戶將會快速流失，交易量驟減造成獎勵進一步下降的負向循環。

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