代幣的實用性_INK:LINK幣釋放

原文標題：《Tokenomics103:Utility》

作者：NatEliason

編譯：Lu,WhoKnowsDAO

01引言

在代幣經濟學系列文章中的第一部分中，介紹了在評估一個公司或項目的代幣時，你所需要了解的高級概念。在這個系列的第二部分，我介紹了如何分析代幣的供給，包含了排放率，市值與FDV的關系，總供應量，代幣分布等方面。在第三部分，我將介紹代幣的實用性。實用性是構建代幣經濟學模型過程中，屬于需求側的分支主題。盡管代幣有很好的供給模型，它仍然需要一個存在的好理由，讓人們持有它。代幣不實用，就不會對代幣有需求，也沒有人會想購買或者持有它。讓我們深入討論一下代幣的實用性問題，以下是我們將會介紹到的代幣發揮作用的場景：

支出vs持有；

現金流；

治理；

抵押品；

02支出vs持有

當我們正在了解一個代幣時，第一個必須要弄清楚的問題是：你持有這個代幣是為了用來支付協議的使用成本？還是為了投資？如果這是你應當花出去的代幣，那么將沒有任何長期持有它的意義。你可以在有需要的時候小批量買入。因此，明確這些代幣可以作為什么用途，是你首先要研究的事情之一。例如，讓我們看看Chainlink。Chainlink是加密世界中最重要的服務之一。它絕對是維持DApp們穩定運行的核心基礎設施。所以，買入LINK應當是一筆不錯的投資，對嗎？然而，除非你在2019年年中買入，否則情況并不像我們想的那樣。看看下方的圖表：

基于Avalanche的DeFi交易平臺Trader Joe宣布加強JOE和其他生態系統代幣的實用性:金色財經報道，基于Avalanche的DeFi交易平臺Trader Joe宣布加強其原生治理代幣JOE和其他生態系統代幣的實用性。一旦 DEX 在另外兩個區塊鏈網絡Arbitrum和BNB Chain上運行，開發人員計劃橋接JOE代幣。JOE將成為這些網絡上的治理代幣，1個JOE等于Trader Joe治理論壇上的1個投票權，持有者可以在該論壇上提議和決定平臺未來的戰略或改進。

此外，Trader Joe計劃通過staked joe (sJOE) 向利益相關者提供一部分在DEX上產生的交易費用，sJOE是一種代幣，提供給向DEX提供JOE以換取獎勵的用戶。[2023/1/19 11:21:38]

如果你在2019年7月之后買入LINK并且持有它，你已經損失了50-90%的價值了，為什么會這樣？

乍一看，LINK似乎是一個不錯的投資標的。有限的供應，有價值的基礎設施，一切都很棒。然而問題在于應用場景，LINK代幣主要用于支付Chainlink的服務，它是一種消費代幣，而不是投資代幣。

英國數字銀行Revolut新增對ATOM、NKN、MATIC等八種代幣的支持:英國數字銀行Revolut宣布新增對ATOM、NKN、MATIC、ALGO、CELO、BAND、LINK和TRB八種代幣的支持，用戶可以在該平臺上進行交易。Revolut表示，在未來幾周內，將在每周二上線更多的代幣。[2021/6/2 23:03:40]

如果你持有LINK，現在這個代幣能做到的就是支付Chainlink的服務。這個服務十分重要，當你不需要提前購買代幣，你可以按需購買。

今年，Chainlink正在發布質押代幣，用以共享收入的方案，然而我們并不知道具體的細節，也不知道上線的時間。所以，現在LINK的唯一用途就是消費他們的服務。

支出代幣作為投資標的還有另外一個問題，母平臺不想看到代幣價格上漲趨勢如同拋物線一般。如果LINK大幅度升值，所有Chainlink的服務將會變得更加昂貴，用戶或許會尋求其他平臺替代。如果Chainlink擁有兩種代幣似乎會更加合理：一種用于支付平臺服務，一種用于質押投資，不過這是另外一個話題。

目前，LINK作為一個投資標的有以下問題：

這個代幣作為消費支出；

Chainlink并不想讓自己的服務價格變得過于昂貴；

對于LINK持有者，并不會產生現金流或者有其他使用場景；

幣安：以太坊和基于以太坊的代幣的取款已恢復:幣安剛剛發推稱，取款現已恢復。幣安此前稱為了解決擁堵問題，已經暫時暫停了以太坊和基于以太坊的代幣的提現。[2021/2/19 17:31:30]

再次聲明，Chainlink是這個領域最重要的項目之一，但并不意味著它們的代幣具有一樣的投資價值！

另一個很好的例子是用于P2E游戲中的游戲代幣。比如AxieInfinity的SLP，或者CryptoRaider的AURUM。

當你在CrptoRaiders中獲得AURUM時，它主要用于招募或兌換成地下城的鑰匙。它不應該被長期持有，因為它的供應量不是固定的，且通脹率不斷發生改變。它也不會帶來現金流，也不能用于治理，也沒有支出以外其他的效用。SLP也是一樣的，它的價格有上漲區間，但并不意味著是一種投資。對于AxieInfinity，投資代幣是AXS，CryptoRaiders則是RAIDER

因此，當你在調研一個代幣時，首要問題應該是這個代幣是在App中進行消費，還是提供一些令人信服的長期投資方案，而不僅僅是消費。

03現金流

如果一個代幣，你將要持有它，而不是消費，那下一個問題將是：為什么要持有它？最常見令人信服的使用場景則是——持有代幣后產生的現金流。如果有一些機制，可以讓你在持有與消耗代幣的過程中得到回報，他們也是值得買入的。盡管他們不能完全像BTC和ETH一樣長時間維持價格的堅挺。手續費分成是實現這種機制的一種方法。如果你買入SUSHI，可以持有它，對SushiSwap的長期價值進行投資。或者，你可以質押Sushi換取xSUSHI，一種賺取這個平臺產生的所有手續費的分成的方法。

觀點：若SEC贏得Kik訴訟案，將不利于希望發行代幣的加密公司:據此前報道，周五SEC和Kik均對對方提出的簡易判決申請提出反對意見。雙方重申各自在本案中的論點，以及各自對迄今為止在法庭之爭中收集到的證詞是否完整和準確的看法。

Decrypt文章稱，如果法院認為此案已經結案，它將在5月8日做出裁決，等待敗訴方的上訴。否則，案件可能會進入審判階段。但這一案件的后果將對那些通過未來代幣簡單協議（SAFT）籌集資金的加密公司產生巨大的后果。

安德森·基爾律師事務所合伙人Preston Byrne表示，人們希望，當代幣最終被交付時，它們會“失去證券的特性”。但SEC并不認為SAFT規避了證券法。上個月，紐約一家法院下達針對Telegram的初步禁令，SEC稱Telegram的ICO代幣是非法籌集的。Telegram的ICO和Kik一樣是基于SAFT出售。Byrne表示，SEC正在以相同的方式處理Kik訴訟案。如果法院的裁決對SEC有利，這將是另一個強烈信號，表明美國不是啟動代幣項目的地方。

據悉，Kik最近解雇80%員工，因為法律費用已把公司帶到破產的邊緣。有了這個先例，任何想推出代幣的公司都會三思而行。（Decrypt）[2020/4/26]

懷俄明州通過一項法案 放寬一些區塊鏈代幣的證券法:美國懷俄明州于2月19日通過了一項法案，允許某些區塊鏈代幣在2018年7月滿足三項關鍵要求時繞過證券法規。三項要求分別是：1、令牌未被開放商或銷售商作為投資銷售。2、令牌可以交換或提供接受貨物或服務。3、令牌開發者或銷售者沒有訂立任何形式的回購協議或安排或計劃訂立任何協議，其主要意圖和效果是操縱或試圖操縱二級市場上令牌的價格。[2018/2/21]

xSUSHI是一種“流動性質押代幣”。你在獲得交易手續費分成時，必須要質押你的SUSHI。此外，xSUSHI的換購價格會隨著時間上漲。這讓你無論在何處都會想持有這個代幣，以避免你會將它們存入AAVE等平臺作為二次借款的抵押物。獲得10%的年利率總要比持有普通SUSHI代幣的0%收益要好得多，但是，我們必須考慮到收益本位的Token的價值變動情況。在xSUSHI的例子中，因為SUSHI本身的價值相較于ETH以及其他主流代幣而言，是一直在降低的，10%APR帶來的收益，不足以抵消代幣貶值所帶來的虧損，除非你在2020年11月買入了SUSHI，否則，這筆交易將是糟糕的。

我經常聊到的Convex，是另一種能帶來現金流的代幣。根據LlamaAirforceUnion介紹，目前鎖定Convex的年利率為44%。

此外，你看看Convex對ETH的價格，你會發現它的表現好得多。

所以，這個代幣目前對ETH升值情況良好，并支付了44%的股息。這是一個雙贏局面。盡管你在1月買入CVX會是它價格的頂部，但這3個月大約10%ROI帶來的收入，彌補了很大一部分從那時到現在的跌幅。對于一個代幣的現金流，你最后要確保的將是它們是如何產生的。如果質押這些代幣，僅僅只是讓你掙取更多相同的代幣，并且它們將代幣釋放到市場上，你不會真正的掙取什么東西，你只是在避免自己的代幣價值不被稀釋。你希望找到一個現金流是基于實際收入的項目，并且理想狀態下，不會支付你正在質押的代幣。

Convex是基于你的質押來支付各種各樣的代幣。在CryptoRaiders中，當你的RAIDER被質押時，你會基于在游戲中消費的AURUM獲得返點。然而，對于目前的Dopex，質押收入是以DPX和rDPX來支付的，這是一種代幣釋放的方式，直到它們的收入分成計劃開始。所以，它的現金流系統并不像Convex那么好，但它至少減少了你在協議中的代幣份額被稀釋的壓力。在不久的將來，這個系統會轉換成真正的收入分成系統。

對于我而言，現金流是利用代幣獲取收益最有趣的形式。如果它是一個你想持有的代幣，那么持有它需要比僅僅只持有ETH更值得。除了對代幣未來的價值上漲進行投資以外，現金流也是一種好方法。不過，這里還有其他要考慮的因素，下一個則是治理。

04治理

如果你十分喜歡一個協議，希望參與到他們的決策制定，那么治理是一種你可以去投資的代幣利用的方法，即使它可能不滿足我們上述提的一些標準，也可以對其進行投資。例如，這里有一個AAVE對ETH的圖表：

但AAVE的社區十分活躍，大多數的治理提案都能吸引到25萬～40萬的投票：

因此，如果你隸屬于其他Defi協議，一個風險投資公司，或者是巨鯨，也可能只是一個想做出一些影響AAVE未來決策的人，那么持有一些AAVE代幣來發起提案進行投票還是值得的。

我個人并不覺得這個權益具有足夠的吸引力。我寧可去相信AAVE的發展會通過平臺中心化決策的方法來實現。但在某種情況下，這種場景是有套利空間的。從技術上看，Convex的現金流是通過賄賂治理投票換來的，因此如果協議會有治理投票能帶來重大影響，那么在決策中爭取到有一席之地是有利可圖的。

如果你正在持有DAO的代幣，那么治理權也是一大權益。你持有的CabinDAO代幣越多，你在Cabin的重大決策，例如基金如何使用，誰能成為合伙人中獲得更多話語權。對于其他知名的DAO組織來是一樣的，例如FWB。

因此，但你的目標是參與一個社區的治理，代幣帶來的治理權益將會是巨大的。如果你追求的是最大化的ROI，僅僅考慮治理權是略有不足的。

那么在持有一個代幣之前，你要考慮的最后一件事將會是，這個代幣是否可以成為抵押品。

05抵押物

如果你正在買入一個協議的代幣，并且你想長期持有它們，你最不想遇到一種情況，為了獲取短期流動性資金而賣掉這些代幣。也許是你的稅單比你預想的高得多，也有可能是你想支付一臺汽車的首付，不管是什么情況，能夠從你的投資資產中獲得一些流動資金，對于長期持有來說會有很大的幫助。因此，你可能會問的最后一個問題是，這個代幣是否能作為抵押品，在主流的借貸平臺里進行借貸。xSUSHI是一個很好的例子，因為你可以存入xSUSHI在AAVE中進行借貸。這不需要支付太多的利息，并且你存入它的時候，你仍然能夠獲得10%的收益。在AAVE，你可以借到你抵押資產價值50%的其他資產，例如ETH和USDC。當你抵押SPELL代幣的時候，你可以在Abracadabra上做同樣的事情。

這可能是代幣的實用性因素里最不顯著的，但仍然值得你去考慮。能夠將投資標的作為抵押物貸款，會讓持有資產變得更加輕松。

06開始將供給與需求結合起來

現在，我們已經討論了兩個更加深入的主題，代幣供應與代幣的實用性。我這樣安排，是因為我會首要觀察代幣的供給，如果它通過了文章中列舉的測試問題，我才會思考代幣的實用性。如果它通過了這些考量，我會越來越覺得這是一項不錯的投資。然而，還有更多的因素我們仍未討論，例如博弈論，增長與采用。在本系列的后續文章中，我們將會繼續討論。

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