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深入解讀 FTX 資產負債表:教科書般的銀行擠兌案例_FTX:MINUTE Vault (NFTX)

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Time:1900/1/1 0:00:00

撰文:Degg_GlobalMacroFin

1、金融時報剛剛披露了一份據稱是FTX最后時刻的資產負債表,看起來像是SBF在向潛在投資者展示FTX的財務狀況

這張資產負債表不僅僅顯示了FTX在Chapter11破產前的最后一秒的樣子,也顯示了自上個周末以來FTX是如何突然陷入萬劫不復深淵的。

可以說,這張資產負債表是完美的“銀行危機”教科書。

2、我們先來看一下擠兌爆發之前FTX的資產負債表狀況。

當時的FTX資產端有大約240億美元市值的總資產。

其中有大約60億的流動性資產,包括各類穩定幣、各國貨幣存款、以及robinhood的股票。

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此外還持有大約150億的各種加密資產,被SBF標記為“不那么流動的資產”,包括60億的它自己發行的FTT,22億SOL,54億的SRM。

最后是32億非流動性資產,主要是各類風險投資。有人猜測,之所以FTX持有了這么多跟SBF相關的資產是因為SBF動用客戶放置在FTX里的資金為自己相關資產控盤。還有人猜測,FTX是以FTT、SOL、SRM等代幣為抵押向Alameda提供貸款,而資產負債表上的這些代幣實際上是FTX和Alameda的合并報表。

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從負債端看,上周六FTX有大約140億美元的負債,其中包括至少50億美元的美元或美元穩定幣負債,以及大量BTC、ETH負債。這時,FTX的凈資本大約為100億美元。

換句話說,在上周六之前,FTX的杠桿率僅為1.4倍,SBF在上周六時還確實是個百億身價的富豪。

3、再來看下FTX在上周六的流動性狀況。

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SBF估計FTX平日里每天的資金提取平均為2.5億美元/日。因此即便沒有新增資金流入,SBF預計其60億的流動性資產也能對抗大約24天的提款需求,這將給FTX充足時間將持有的各種代幣變現,或從其他地方尋找資金。

4、但周日開啟的擠兌超出了SBF的想象。

SBF在該文件中表示,周日FTX遭遇了平日25倍的提款需求,短短幾天內資金凈流出量達到了50億美元,其中包括至少20000枚BTC以及大量穩定幣。

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擠兌的結果是:FTX流動性資產的總額由60億下降到僅10億。

這時,FTX的10億流動性儲備面對每日50億的流出壓力,覆蓋倍數將從24倍下降到了0.2倍。換句話說,它如果不暫停取現,就只能存活幾個小時了。

5、伴隨流動性蒸發的還有FTX相關資產價格的暴跌。

不清楚FTX自己在二級市場上拋售了多少資產,但FTT、SRM、SOL價格在上周以來分別下跌了約90%、60%、60%。這導致FTX持有的不那么流動的資產總市值大幅縮水2/3,由150億跌至50億美元。SBF并沒有對它所持有的非流動性資產進行減值計提,但這些資產大多與加密領域風投相關,市場價值非常難估且很可能也已經大幅縮水。因此,在遭遇擠兌和資產減值后,FTX在破產前的資產負債情況是:資產端只剩10億流動性資產,50億代幣和賬面價值30億但實際價值很可能很低的非流動性資產,而負債端仍然有約90億美元價值的負債,其中50億是美元計價。換句話說,FTX在這個時候已經不僅僅是流動性危機了,而是徹徹底底的償付危機了。

它已經資不抵債了。

6、FTX在短短幾天內崩潰簡直是教科書般的銀行擠兌案例,它呈現了銀行特別是投資銀行擠兌的幾乎所有特征:

本身實施大量的風險轉化,流動性轉化功能,將客戶資金用作高風險和低流動性資產投資。

對擠兌壓力的估計完全不足,使得看似充裕的流動性儲備在短短一兩天內耗盡。需要指出,加密資產領域的擠兌因為完全鏈上進行,因此壓力遠超傳統銀行體系。

在傳統商業銀行領域,一個月存款凈流出10%已經是很嚴重的危機。

而對于投行來說,雷曼破產前一個周其流動性儲備驟降400億美元,占其總資產的約8%。

而FTX的案例來看,加密資產交易所的單日資金凈流出量就可能高達總負債的1/3。

這是極其恐怖的流動性壓力,可以說任何一家采用了部分流動性儲備的金融機構都不可能幸免,更別說風格激進乃至牽扯龐氏騙局的FTX。

資產端以市值法計價,非常容易陷入擠兌-拋售-資產價格下跌-股權下降-擠兌加劇的死亡螺旋。FTX更野蠻的地方在于自己持有了大量自己的股票,相當于銀行自己買自己的股票、自己注資自己。消息流傳的極快,疊加市場情緒非常脆弱,加速了巨人的轟然倒塌。

7、SBF在這份文檔中有句總結寫的蠻好。

ThereweremanythingsIwishIcoulddodifferentlythanIdidbutthelargestarepresentedbythesetwothings:thepoorlylabeledinternalbank-relatedaccount,andthesizeofcustomerwithdrawalsduringarunonthebank

翻譯過來就是:我最后悔的事情有兩件:不該粗糙地和Alameda進行信貸往來,不該低估銀行擠兌的流動性壓力。

8、FTX這個價值200億的銀行擠兌案例值得寫進所有貨幣銀行學的教科書。

Tags:FTXSBF區塊鏈THEMINUTE Vault (NFTX)sbf幣圈流水區塊鏈技術發展現狀和趨勢ether幣價格

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