預測市場存在什么問題？_ETD:ALS

在市場機制中，人們相互交換商品和服務。即使所有市場參與者只考慮自己的利益，價格發現 (price discovery) 也能夠允許市場有效地分配資源，使其在社會中發揮最大的價值。

從以下示例中可以看出市場處理信息的效率以及準確性。1986 年，挑戰者號航天飛機發射之后立即爆炸墜毀，7 名機組人員均遇難。隨后 Maloney 和 Mulherin 這兩位經濟學家研究了股票市場對該事件的反應，發現市場只需幾分鐘就查明了負責火箭助推器的供應商 Morton Thiokol 是罪魁禍首。(而官方的政府委員會花了 5 個月才完成調查。)

在一個有效的市場中，價格反映了所有可用的信息。因此，市場價格具有巨大的預測能力。我們可以通過反向觀察來證實這一點：如果有人掌握了某種信息，即某個特定事件定然會偏離于當前的市場觀點，ta 可以據此交易，直到機會消失。由于這種預測能力，越來越多人通過咨詢市場價格，以確定某個未來事件發生的可能性。

對市場機制的認同，再加上群眾的智慧，預測市場 (prediction markets, PM) 的概念由此出現。在預測市場中，用戶可以根據現實世界事件的結果買賣合約。所有合約本質上都是二元的，這意味著它們要么解析為 100% (例如，某個特定事件必然發生) 或者 0% (必然不發生)。人們通常把合約 (contract size) 設為 1 美元，這樣某個特定股票的市場價格可以簡單解讀為該特定股票可能支付的概率。

CFTC將審查預測市場Kalshi押注國會控制權的合同:金色財經報道，美國商品期貨交易委員會將于6月26日決定是否開始對預測市場提供商KalshiEX的合約進行為期90天的正式審查，該合約允許用戶押注哪一方控制美國國會。CFTC將該公司作為指定的合約市場進行監管，90天的審查是該機構批準或拒絕合約的法律程序。Kalshi去年提交了合同供CFTC審查，但最近撤回了最初的請求，該交易所現在正在向該機構提交新的提交材料。[2023/6/17 21:43:45]

在 PredictIt 這個例子中，市場認為 Bernie Sanders 成為民主黨總統候選人的幾率為 46 美分，即 46%。認為真實可能性更高或更低的交易者可以購買 “是” 或 “否” 的股票，以賺取市場價格與合約實際價值之間的差價。

美CFTC工作人員建議拒絕預測市場Kalshi與美國選舉結果相關合約的申請:10月30日消息，美國商品期貨交易委員會（CFTC ）工作人員建議，預測市場Kalshi要求創建與美國選舉結果相關合約的請求被拒絕。他們的建議很重要但不具有約束力，將由美國商品期貨交易委員會的專員最終做出決定。（CoinDesk）[2022/10/30 11:57:28]

來源：bwin.com

體育市場是一種更受歡迎但不太常被引用的 PM 形式，參與者對體育賽事的結果進行二元投注。在這個例子中，bwin 以十進制格式顯示賠率，即顯示成功下注的賠率。根據上述賠率，下注 Chelsea 贏的賠付 3.70 美元，平局賠付 3.50 美元，Munich 贏的賠付 1.95 美元。這些賠付價格轉換為概率分布分別為 27%、29% 以及 51%。

由于 bwin 的利潤率，這些結果達到 100% 以上并非偶然。另一方面，PredictIt 從任何已結束的賭注中扣除 10% 的費用，并向用戶收取另外 5% 的提款費用。

BetDEX公布去中心化預測市場開源基礎設施Monaco Protocol:8月24日消息，Solana 生態去中心化預測平臺 BetDEX 公布其去中心化預測市場開源基礎設施 Monaco Protocol。據 Monaco Protocol 官網顯示，BetDEX 系基于該協議搭建的去中心化預測市場，BetDEX 也是其主要貢獻者。同時，Samoyedcoin 的社區成員目前正在 Monaco Protocol 上建立預測市場，將支持使用 SAMO 投注。

此前報道，去中心化預測平臺 BetDEX 于 2021 年底宣布完成 2100 萬美元種子輪融資，該輪融資由 Paradigm 和 FTX 領投。[2022/8/24 12:46:04]

這種市場能夠準確預測現實世界事件結果的機制總是相同的：市場參與者的行為并不一致，每個人都利用自己獲得的信息以獲取利潤。新信息由此出現，并且沒有一個人單獨擁有這些信息。

這些信息讓一些經濟學家和未來學家夢想著，如果我們擁有更多真實世界事件的預測市場信息，社會決策的“效率”會有多高。這種理想的頂峰為 Futarchy，這是一種治理形式，即根據此類預測市場的結果做出決策。但如果它們的輸出如此有用，為什么它們在現實世界中不受歡迎？

短期預測市場平臺Prosper上線Avalanche:官方消息，短期預測市場平臺Prosper上線Avalanche，用戶可使用AVAX參與預測市場；同時啟動了預測挖礦，用戶獲得PROS代幣。[2021/3/30 19:29:04]

PM 的粉絲很快就給出了答案，認為這是政府監管的問題，但更簡單的解釋是，下注者根本沒有興趣投注大多數結果。市場的存在并不是為了創造準確的價格預測。相反，這些預測是市場活動的正外部性，而不是參與者本身的目標。如果市場參與者受到預測的激勵，ta 們應該等待并觀察其他人的交易，而不是自己進行代價高昂的交易。

我印象中，大多數口頭上支持廣義預測市場想法的人都是站在市場觀察者的角度而非投注者的角度。Ta 們希望從正外部性 (市場價格) 中獲益，而不放棄任何回報。但這樣做時，ta 們忘記了市場產生準確預測的原因是參與者遵循自身利益，而不是為了取悅經濟學家和市場觀察者。

理解了為什么大多數市場永遠不會看到任何有意義的流動性，有助于了解有效市場的運作方式。要使價格反映可用信息，需要做兩件事情。首先，需要有人挖掘出某一特定現實世界事件的私人信息。然后，這個人需要根據其私人信息下注。

獨家 Mike：真正的預測市場類產品不是利好盡出 而是剛剛起步:在世界杯火爆之際，區塊鏈世界杯概念板遇冷。對此天算聯合創始人Mike在接受金色財經獨家采訪時表示，預測市場不是菠菜，如果把預測市場當菠菜做，就透支了概念。至于世界杯，我們發現不論是在產品模式還是監管方面，都有繞不過去的大坑，造成了產品落地困難。最終大家會發現，很難通過token參與，承諾與實際情況相距甚遠，失望之余導致很多人拋售離場。

預測市場有很大潛力，但在如何形成有效的用戶價值方面仍存眾多挑戰。在商業模式和激勵機制上還有很長的路要走，大家對于預測市場的價值還不太能衡量，真正的預測市場類產品，不是利好盡出，而是剛剛起步。[2018/6/22]

獲取信息以及持有頭寸的行為 (支付費用和長時間鎖定資本) 都具有顯著的現實成本。除非投注者獲得費用補償，否則不會發生投注，然后價格也不會變動。這意味著任何信息都沒有被定價。

利潤驅動的市場參與者發現新信息并對其采取行動必然有一個動機。這個動機通常來源于那些愿意以低于公平市場價格的價格下注的市場參與者。換句話說，ta 們花錢請人押注另一個結果。

有很多合理理由來為流動性買單。在體育的例子中，用戶可能會覺得投注 ta 們最喜歡的球隊會增強其觀看體驗，并愿意為此承擔一點點損失。在金融市場中，與之對應的是所謂的噪音交易員，ta 們在沒有任何基本交易理由的情況下進行交易。在撲克游戲中，對應的就是菜鳥玩家，沒有這種玩家，游戲也沒法進行下去。

商業上有效的用例是風險轉移。例如，小麥生產商是小麥期貨的天然賣家，以對沖價格下跌的風險。這些小麥期貨可能由希望對沖價格上漲的小麥工業消費者購買。在許多情況下，市場允許將風險從不想要它的市場參與者轉移到那些想要它的人上。

在任何一種情況下，都會有一些人創建一個疊加層，以吸引專業的投注者以提供流動性。

在缺乏自然流動性的市場中，期望疊加自然形成是徒勞的，這要么是因為參與者沒有購買和出售風險的商業理由，要么是因為 ta 們不愿意虧本賭博。這在很大程度上限制 PM 進入當前流動性已經很高的市場：體育、金融和。即使是那些很適合預測市場的事件，投注者使用其他選項往往會更好。例如，想要投注英國脫歐會發生的人可能會選擇在外匯市場做空英鎊兌歐元 (GBP/EUR)。

來源：Mike Co

在英國公投前幾個月，由于市場參與者押注英國脫歐，英鎊兌歐元下跌

但是，我們可能不會失去一切，因為我們可以從撲克等其他系統中借鑒機制。在撲克游戲中，每個人都有一些私人信息 (自己的底牌)，大家可以根據自己的手牌，相較于其他人的牌力進行下注。但是如果你通過取消所有玩家在游戲開始前進行的強制下注 (稱為盲注和底注) 來改變游戲規則，那么每個玩家的正確策略就是不參與游戲 —— 這正是我們今天在預測市場中看到的結果。

撲克牌游戲之所以能在實踐中發生，是因為大家在游戲時底池中已經有一個疊加層，可以使未來的賭注有利可圖。所以一些玩家會在游戲開始時說”我賭 10 美元，我會贏下底池中的 10 美元“，然后另一個玩家可能會說，”等等，我也有一手好牌。我賭 20 美元，我會贏得這 20 美元的底池“，等等。

疊加也用于撲克比賽中，因為人們通常不想參加流動性不足的比賽。最初，比賽組織者會加大力度，比如保證最低獎金池為 10 萬美元。突然間，早點報名不再是壞事。事實上，簽約的玩家越少，加入比賽就越有利可圖。所以越來越多玩家加入，直到最低獎金池位置被占完，而疊加層也不再發揮作用為止。

當前預測市場的迭代中缺乏故意疊加的機制。為了激勵流動性，預測市場必須獎勵參與者的投注。

如果預測市場想要繼續生存下去，它們需要認識到所有市場都需要一種疊加：a) 需要有商業上可行的用例或 b) 有菜鳥 (實在找不到好的詞了) 的參與。大多數市場兩者都不會有，因為大多數人都不傾向于在體育、金融和以外的事件下注，而且這種情況也不太可能改變。

因此，預測市場可以針對已被證明有效的市場進行優化，在這種情況下，它們將發現這些市場中的競爭如此激烈且根深蒂固，并優化后為特定市場類型 (如體育市場) 提供最佳體驗。

或者，可以堅持創造更一般的市場 (zh主要服務于市場觀察者和經濟學家，而不是真正的投注者)。在這種情況下，預測市場可能需要開始通過手動疊加向投注者支付，類似于撲克比賽那樣，獎勵早期的流動性提供者。信息定價成本高昂，必須要有人買單。

原文鏈接：

https://insights.deribit.com/market-research/the-problem-with-prediction-markets/

來源 | insights.deribit.com

作者 | Hasu

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