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以太坊質押可提取價值中有哪些投資機會?_TOR:Cindicator

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Time:1900/1/1 0:00:00

作者:Liam,A&TCapital

TL;DR:

來源上,ETHStakingExtractableValue可以分為ConsensusIncome、ExecutionIncome和MEV三類;流向上,ETHStakingExtractableValue可以分為ValidatorCapturedValue和ValidatorUncapturedValue兩類。

ValidatorInfraProvider、PooledStakingProtocol、CEX和Staker能夠從ValidatorStakingIncome中分一杯羹;Searcher、BlockBuilder能夠從ValidatorUncapturedValue中分一杯羹。

ValidatorInfraProvider、StakePool、ProductsbasedonDVT和ExternalMEVMarket中有值得關注的投資機會。

自TheMerge發生以來,PoS共識機制下的Ethereum已經穩健運行了近三個月,ETH2.0成功邁出了關鍵的第一步。

那么共識機制的轉變帶了哪些機會?

如果你想先了解ETHStakingEcosystem的全貌,推薦閱讀StakingRewards(A&TCapitalPortfolio)的詳細報告。https://newsletter.stakingrewards.com/p/mapping-the-ethereum-staking-ecosystem,《MappingtheEthereumStakingEcosystem》

讓我們把目光聚焦在ETHStakingExtractableValue的直接利益相關者,將上圖簡化,得到ETHStakingExtractableValueChain。?

報告:Worldcoin每年可能產生450萬美元的以太坊Gas費:金色財經報道,Worldcoin在以太坊上的數字識別項目每年可能消耗450萬美元的Gas費,從而推動企業對以太坊的需求。

Worldcoin項目在短短40天內就花費了50萬美元的Gas費用于視網膜掃描的零知識證明。Worldcoin Orbs使用加密協議zk-proofs將用戶的World ID添加到經過驗證的人員的公共列表中。[2023/8/10 16:18:03]

StakingExtractableValue是如何構成的?

兩個角度:

StakingExtractableValue=ConsensusIncome+ExecutionIncome+MEV

StakingExtractableValue=ValidatorCapturedValue+ValidatorUncapturedValue

從來源上,分為三類:

ConsensusIncome:來自網絡新增發的ETHToken,是共識機制對誠實Validator的獎勵

ExecutionIncome:來自GasFee中的Tip部分,是用戶支付給幫助打包其交易上鏈的Proposer/Builder的小費

MEV:來自執行某些特定交易產生的經濟利益,形式最為多樣,大多屬于套利利潤

從流向上,分為兩類:

ValidatorCapturedValue:被分配給Validator,作為維護ETH網絡安全、參與區塊建立與共識所獲得的經濟激勵

ValidatorUncapturedValue:被External?MEVMarket其他參與者瓜分,表現為MEV加上ExternalBlock’sExecutionIncome再減去分給Validator的MEVRewards

BitMEX創始人:我仍相信以太坊在年底前到達10,000美元:6月2日消息,BitMEX 創始人 Arthur Hayes 在最新博文中探討了當前的市場形勢,Arthur 認為美聯儲加息不可持續,加密市場將在縮表預期消失后迎來反彈。中期選舉前,人們會意識到,加息不能解決由全球供應鏈危機帶來的通脹,而只會破壞資產價格。

文中進一步提出,加密市場與納斯達克的相關性在本輪加息中已經降低,比特幣和以太坊每一輪的熊市底部都高于上一輪的牛市頂部,并提出本輪下跌的中比特幣的底部在 25,000 到 27,000 美元,以太坊在 1,700 到 1,800 美元,“我仍相信以太坊將在年底前到達 10,000 美元,但我不確定美聯儲決策轉變的拐點在哪里”。[2022/6/2 3:58:09]

ValidatorCapturedValue是如何構成的?

ValidatorStakingIncome=ConsensusIncome+LocalBlock’sExecutionIncome+MEVRewards

ValidatorStakingIncome共有三種不同來源,分別是ConsensusIncome、LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards。

對于一個Validator來說,ConsensusIncome是最基本、穩定的收入;LocalBlock’sExecutionIncome和MEVRewards則相對偶然,只有當Validator被選為某個新區塊的Proposer時才能獲得。

Proposer具體獲得何種收入,則取決于不同情況。在LocalBlockBuilding的情況下,Proposer獲得ExecutionIncome;在ExternalBlockBuilding的情況下,BlockBuilder獲得ExecutionIncome,Proposer獲得BlockBuilder支付的MEVRewards。

數據:以太坊上DeFi協議總鎖倉量590億美元:據歐科云鏈OKLink數據顯示,截至今日16時,以太坊上DeFi協議總鎖倉量約合590億美元。

近24小時鎖倉量增幅前三名的DeFi協議分別是Basis Coin(+10.09%),Pool Together (+9.49%%)以及YFDAI(+8.4%)。

當前鎖倉量排名前三的DeFi協議分別是WBTC 77.4億美元(-3.96%),Maker 69.8億美元(-4.46%)以及Compound 64.7億美元(-5.51%)。[2021/3/15 18:46:10]

ConsensusIncome:來自網絡新增發的ETHToken,是共識機制對誠實Validator的獎勵,可以細分為三類:

Proposerrewards:當一個Validator被選中成為Proposer時,如果它提議的新區塊被網絡共識,它將因為網絡貢獻正確的新區塊而獲得Proposerrewards

Attestorrewards:未被選為Proposer的Validator可以驗證Proposer提議的新區塊是否有誤,參與驗證的Validator可以獲得Attestorrewards

Whistleblowerrewards:如果Proposer提議的區塊中包含能夠證明其他Validator違反共識規則的證據,它將獲得Whistleblowerrewards

LocalBlock’sExecutionIncome:來自GasFee中的Tip部分,是用戶支付給幫助打包其交易上鏈的Proposer/Builder的小費。在LocalBlockBuilding的情況下,Proposer(Validator)自行建設區塊,并能夠獲得該區塊中全部的Tip,這部分收入被稱為LocalBlock’sExecutionIncome。

動態 | 研究:以太坊具備對沖股市和黃金市場風險的潛力:在Economics Bulletin上發表的一項新研究中,加州圣何塞州立大學(San Jose State University)的研究人員分析了第二大加密貨幣以太坊的數據,以了解它作為傳統市場波動性對沖工具的表現。隨著股票價格暴跌、利率下降和法幣貶值,一些投資者和交易員轉向比特幣,研究人員Artem Meshcheryakov和Stoyu Ivanov表示,以太坊的潛力被低估了。他們將ETH的價格走勢與標準普爾500指數、黃金和美元/歐元匯率進行了比較,得到的結論是,這些數據支持了以太坊作為對沖股市和黃金市場風險的潛力:“我們發現,以太坊是針對美國股市和黃金市場的一種對沖工具。此外,以太坊往往是黃金市場的避風港。當貨幣市場受到關注時,我們認為以太坊是美元多樣化的工具。”(The Daily Hodl)[2020/2/26]

MEVRewards:?來自BlockBuilder支付給Proposer的費用,本質上是MEV的一部分。在ExternalBlockBuilding的情況下,Proposer(Validator)提議BlockBuilder建設的區塊,BlockBuilder支付給Proposer的費用被稱為MEVRewards。這筆費用可能高于區塊中全部的Tip,也可能等于或低于區塊中全部的Tip。

注:EIP-1559后,ETH上每筆交易的GasFee被分為BaseFee和Tip。其中BaseFee會被燃燒,而Tip支付給該區塊內的coinbaseaddress。

值得一提的是,目前ConsensusIncome仍無法提取,它被鎖定在Validator在BeaconChain的Balance中;而ExecutionIncome和MEVRewards可以被提取,因為它被轉入了某個指定的賬戶中。

聲音 | Tim Draper:以太坊每年2%至4%的發行率令人擔心:據CCN報道,風險投資家Tim Draper近日表示,以太坊每年2%至4%的發行率令他擔心。Draper稱,Vitalik Buterin擁有全部,可以隨意說“我們只打算發行10%”。他可能不會這樣說,但是他的跟隨者可能會。Draper不喜歡這里的集中,重點應該是去中心化。另一方面,Draper表示,以太坊在如何構建智能合約方面起了領先作用。雖然他看到很多圍繞比特幣建立的智能合約,但他知道早期的開拓性工作是圍繞以太坊完成的。[2019/6/1]

ValidatorUncapturedValue是如何構成的?

ValidatorUncapturedValue=MEV+ExternalBlock’sExecutionIncome-MEVRewards

MEV:來自執行某些特定交易產生的經濟利益,形式最為多樣,大多屬于套利利

ExternalBlock’sExecutionIncome:來自中GasFee里的Tip部分,是用戶支付給幫助打包其交易上鏈的Builder的小費。在?External?BlockBuilding的情況下,Builder將其建設的區塊內的coinbase?address設置為Builder的地址,所以Builder能夠獲得該區塊中全部的Tip,

MEVRewards:來自BlockBuilder支付給Proposer的費用,是MEV中被Proposer捕獲的部分。

誰能從StakingExtractableValue中分一杯羹?

關于ValidatorCapturedValue:

按Staker選擇以何種方式質押討論。按Ethereum官方說法,可以分為以下四類:

1.SoloStaking:Staker-100%

2.StakingasaService:Staker-90~95%,ValidatorInfraProvider-5~10%

3.PooledStaking:Staker-90%,PooledStakingProtocol-5%,ValidatorInfraProvider-5%

4.CentralizedExchanges:Staker-85~95%,CEX-0~10%,ValidatorInfraProvider-5%

關于ValidatorUncapturedValue:

目前,ValidatorUncapturedValue被Searcher和BlockBuilder瓜分,Relay尚未從中提取價值。理論上,Relay是一個被信任的中繼結構,作為撮合BlockBuilder和Proposer的市場,存在商業化的可能。

ExternalMEVMarketArchitectures:

Searcher:

行為:將自己的MEVTXs插入一組TXs,形成Bundles發送給Builder

收入:MEVTXs被執行帶來的收益

成本:MEVTXs的Gasfee和付給Builder的費用

BlockBuilder:

行為:根據得到的Bundles和MemPool中的TXs組成FullBlock,并將其發送給Proposer。其中,FullBlock中的coinbaseaddress設置為Builder的地址,而FullBlock中的最后一筆TX是Builder轉賬到Proposer的地址

收入:FullBlock中的Tip和Searcher支付的費用

成本:付給Proposer的費用

Relay:

行為:接受眾多Builders發送的Full?Blocks,并將對Proposer最有利的Full?Block發送給Proposer

收入:尚未收取任何費用

成本:服務器運維成本

哪些方向有值得關注的投資機會?

ValidatorInfraProvider

StakePool

ProductsbasedonDVT

ExternalMEVMarket

ValidatorCapturedValue是“浮在水面上的價值”,這個市場相對成熟,各利益相關者提取價值的比例也相對固定。

最顯而易見的兩個投資方向是ValidatorInfraProvider和StakePool。A&TCapital均有布局

投資邏輯可以參考我們之前的文章:

A&TFamily:獨角獸企業InfStones完成新一輪6600萬美元融資

A&TFamily:流動性質押方案MetaPool完成種子輪融資

不過,這絕非一個一成不變的市場,DVT的成熟和應用會成為新的“鯰魚”。

DVT通過運行在不同硬件上的NodeOperator共同承擔一個Validator的職責,使得Validator更去中心化的同時避免硬件設備的單點故障。

基于DVT,可以實現不同形式的產品,并通過不同的路徑實現商業化。SSVNetwork和ObolNetwork正是一組很好的例子。

SSVNetwork旨在建立一個撮合Staker與NodeOperator的公開市場,Staker可以遴選不同的NodeOperator同時為他們運維一個Validator,以防止單點故障;而NodeOperator也有了一定冗余,能夠更靈活地應對各類突發情況。

ObolNetwork目前則更像一套SaaS解決方案,且兼顧ToC和ToB。

ValidatorUncapturedValue是“藏在水面下的價值”,由于涉及到ExternalMEVMarket并沒有那么透明。

MEV比想象中更重要。

MEV源于執行某些特殊交易產生的利潤,形式復雜多樣。理論上,鏈上交易越活躍,MEV的上限越高。有時,MEV會比ConsensusIncome+ExecutionIncome更高。

MEV的總量是難以計量的。但幾乎可以肯定的是,MEV的總量要大于分配給Validator的MEVRewards。

Merge以來,ExternalMEVMarket已經向Validator分配了近六萬枚ETH的獎勵,而MEV的總量只會比這個數字更高。

值得肯定的是,Flashbots提出的MEV-Boost體系對保持EthereumValidator的去中心化起到了促進作用。每一個Validator都能夠通過MEV-Boost客戶端接收各個Relay發送的Block,并遴選出最優的,而不需要再依附某個大型的質押池才能獲得更高收入。

然而,目前的市場仍有一系列亟需解決的問題:

市場中有許多需要被信任的結構,存在審查風險

Block?Builder和Relay有集中化的趨勢

在ExternalMEVMarket中,Searcher需要信任Builder,Builder需要信任Relay。而實際上Builder擁有審查Searcher’sBundles的能力,Relay擁有審查Builder’sBlock的能力。

例如,FlashbotsRelay就不再提交包含TornadaoCash交易的區塊。

需要信任某一主體已經足夠糟糕了,更糟糕的是被信任的主體越來越集中化。?

Relayscan.io的數據顯示,過去一周內,前五大的Relay占據了超95%的份額,而前五大的Builder占據了超85%份額。

值得一提的是,有些Builder為了讓自己建設的區塊勝出,甚至在補貼Proposer。這一現象的可能原因是Builder本身也是Searcher,能夠從特殊交易執行中獲利。

ExternalMEVMarket中有投資機會

一個需要被信任、且集中化的市場不是我們希望看到的。能夠優化ExternalMEVMarket的商業化解決方案會是值得關注的投資機會。

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