原文標題:《AVolatilitySlumber》
作者:Checkmate,Glassnode
編譯:達瓴智庫
在長期的現貨需求和一系列軋空的推動下,比特幣市場呈現出自2021年10月以來最強勁的月度價格表現。本文,我們將探討衍生品市場和現貨交易平臺的動態。
本周數字資產持續上漲,比特幣價格在1月29日晚間達到2.39萬美元的高位。2023年1月創下自2021年10月以來的最佳月度價格表現,年初至今增長達到43%以上,處于2022年8月以來的最高水平,較每周低點2.24萬美元上漲了6.6%。
本文,我們將對衍生品市場和交易平臺此次反彈進行研究與分析,內容涵蓋:
盡管相對于市場規模,總杠桿率有所下降,但最近期貨軋空,基差回歸正值。
盡管與交易平臺相關的鏈上交易活動占比下降,但交易平臺余額普遍下降。
幾個市場群體的平均收購價格被突破,包括2019年購買的比特幣投資者、Binance和Coinbase客戶以及2017年購買的比特幣巨鯨。
在ARB空投后的幾周內Arbitrum上的獨立用戶和交易數量平均保持在較高水平:金色財經報道,Nansen數據顯示,在ARB空投后的幾周內,與空投前的水平相比,Arbitrum上的獨立用戶和交易數量平均保持在較高水平。Arbitrum于3月23日空投了其ARB代幣,這將其交易量推至歷史新高。一天后,網絡上的新用戶數量創下歷史新高。
數據顯示,Arbitrum上的新用戶數量從歷史最高點開始緩慢下降,但仍高于Optimism。事實上,Abritrum一直在與以太坊競爭,經常在用戶和交易數量方面翻轉第二大區塊鏈。[2023/6/15 21:39:12]
圖1:1月24日-30日的比特幣價格
空頭期貨市場受到擠壓
在經歷了漫長、痛苦和艱苦的2022年之后,2023年1月開始逆轉這一下降趨勢。通常情況下,此類反彈通常是由衍生品市場內某種程度的軋空推動的,這次反彈也不例外。
迄今為止,三波交易清算了超過4.95億美元的空頭期貨合約,隨著反彈結束,規模有所下降。
CME比特幣期貨持倉周報:未平倉總量上升至14,854張:10月31日消息,據KingData數據監控,CFTC 10月19日至10月25日CME比特幣期貨持倉周報顯示:未平倉總量自14,228張上升至14,854張。
機構多頭頭寸10,071張,空頭頭寸11,052張,多空持倉比例1:1.1,機構略微偏向看空;大戶多頭頭寸1,239張,空頭頭寸615張,多空持倉比例2:1,大戶顯著偏向看漲;散戶多頭頭寸1,176張,空頭頭寸819張,多空持倉比例1.4:1,散戶偏向看漲。[2022/10/31 12:00:32]
圖2:比特幣期貨清算總額
我們可以看到,1月中旬最初的軋空令許多交易員感到意外,多頭清算占比創下15%的歷史新低。這意味著85%的清算是空頭,比FTX暴雷期間占比75%的多頭清算更高,由此我們可以看到投資者越位程度之高。
圖3:所有交易平臺的期貨多頭清算占比
在永續掉期和日歷期貨中,現金和套利基差現已回到正值區域,年化收益率分別為7.3%和3.3%。在11月和12月的大部分時間里,所有期貨市場都出現現貨溢價,這表明市場積極情緒回歸,或許還帶有部分投機情緒。
數據:過去五周持有10-100BTC的錢包中增加了5.2萬枚BTC:金色財經報道,據鏈上數據公司 Santiment 官方社交媒體披露數據顯示,持有 10-100 枚 BTC 的錢包所有者在熊市期間一直囤積比特幣,在過去的五周時間里,這些錢包已增加了 5.2 萬枚比特幣,按照當前價格計算,總規模超過 11 億美元,到目前為止,這些比特幣巨鯨持有的比特幣總額可能已經達到 429 萬枚。[2022/7/9 2:02:24]
圖4:永續期貨年化與3個月收益率
然而,盡管期貨基差回歸正值,但自11月中旬以來,相對于比特幣市值來說,未平倉合約數量一直在下降。在此期間,以比特幣計價的未平倉期貨合約價值下降了36%,從11月中旬的65萬比特幣跌至今天的41.4萬比特幣。
請注意,下降的40%可直接視為FTX交易平臺持有的價值95,000BTC的未平倉合約的損失。
圖5:期貨未平倉合約
如果我們將未平倉期貨合約的名義規模與相應交易平臺的BTC余額進行比較,我們可以衡量市場內杠桿的相對規模。在過去75天里,該杠桿率已從未平倉合約占交易平臺現貨余額的40%下降到僅25%。
企業軟件開發商Fintech-Ideas增加web3功能:金色財經報道,企業軟件開發商Fintech-Ideas已將一套區塊鏈工具整合到其SaaS產品中。該條款將使企業能夠利用強大的web3功能,如代幣化、NFT和分布式存儲。
將區塊鏈功能集成到公司的金融科技和營銷平臺中,將按需提供web3服務,客戶將能夠以最少的成本和交貨時間接觸基于加密的技術,包括區塊鏈。(雅虎財經)[2022/7/4 1:50:22]
總體而言,這反映了期貨杠桿的顯著減少,以及空頭投機情緒的冷卻。這也可能預示著短期下行對沖頭寸的減少。相對而言,隨著觀察到鏈上自我托管行為增加,這也更加強調現貨市場是當前市場結構的關鍵驅動力。
圖6:期貨杠桿率估值-所有交易平臺
交易平臺流量穩定
自2020年3月以來,交易平臺現貨流出趨勢一直是被密切關注的一大主題,交易平臺資產余額一直處于高位。目前,我們追蹤的交易平臺持有的比特幣總額約為225.1萬比特幣,占流通供應量的11.7%,創下2018年2月以來的多年低點。
數字人民幣(試點版)APP華為應用市場下載安裝量突破4000萬次:金色財經報道,據最新數據顯示,華為應用市場的數字人民幣(試點版)APP下載安裝量已突破4000萬次,本文撰寫時為4005萬次,位居金融理財榜第 10名。數字人民幣(試點版)APP華為應用市場下載安裝量在1月28日突破1000萬次,3月6日突破2000萬次,4月17日突破2500萬次,5月21日突破3000萬次,這意味著在不到四個月時間里下載安裝量增幅超過300%。[2022/6/1 3:55:28]
圖7:交易平臺余額
目前,交易平臺的流入和流出量兩項平均約為6.25億美元/天。從凈值上看,每日凈流出量約為2000萬美元,僅占總流量的1.5%,表明交易平臺流量處于平衡狀態。與11-12月不同,當時交易平臺的凈流出量約為每天2億美元至3億美元。
圖8:交易平臺存取量
歷史上最高的比特幣月度流出發生在11月至12月期間,所有交易平臺的流出量達到20萬比特幣/月。目前,交易平臺凈流量已恢復穩定,資金外流正在降溫。這可能意味著市場需求有所放緩,因為今年迄今價格已反彈超過43%。
圖9:所有交易平臺的比特幣凈頭寸變動
比特幣各項指標向好
本周,比特幣的鏈上交易每天激增超過50,000筆,但交易平臺存款或取款數量并沒有相應增加。目前,與交易平臺相關的交易次數僅占總交易次數的35%,自2021年5月市場高峰以來,這一占比在不斷下降。
在實體調整后的數據中也可以看到這種交易數量的激增,這表明它與單個實體或內部錢包管理無關。可以看出,最近交易活動的增加發生在比特幣經濟的其他地方發生。
圖10:交易平臺交易次數占比
過去幾周,流入和流出交易平臺的交易額相對穩定,但盡管如此,與交易平臺相關的鏈上交易額的占比已從2.5%增長到16%以上。
比特幣的全球交易額自11月以來急劇下降。這可能是因為2021年8月至2022年11月期間,由于全行業的去杠桿化以及FTX/Alameda的資產管理不善。
圖11:交易平臺交易額占比
通常,隨著投資者和交易者變得更加活躍,應當表現為市場走強并伴隨著鏈上交易總量的增加。我們可以看到目前交易平臺交易額仍呈弱勢,雖然月平均交易額開始上升,但現階段仍遠低于年度基線。
PS:交易平臺流入或流出量(30D-SMA)突破8.75億美元將表明近期與交易平臺相關的交易額回歸年度基線。
圖12:交易額變動趨勢
通過對持有超過1000BTC的巨鯨的研究,我們還可以看到它們在交易平臺的存款和取款量都有所上升。整個1月,巨鯨為交易平臺流入貢獻了1.85億美元至2.15億美元,凈流出量的約為2500萬美元。
圖13:巨鯨在交易平臺的流量
突破基礎成本價格
由于如此大量的比特幣流入和流出交易平臺,我們可以估算出比特幣市場各個群體的平均收購價格。第一張圖表按年對平均收購價格進行繪制,從每年1月1日開始計算,并建立了一種只做多頭的DCA的基礎成本。
在2022年的下跌趨勢中,只有2017年及更早的購買者避免了未實現虧損,2018年以后的投資者的基礎成本被FTX紅色蠟燭所取代。然而,當前的反彈已將2019年和早些時候的購買者推回到未實現盈利中。
圖14:平均收購價格
我們可以為每個交易平臺創建一個類似的模型,下圖顯示最近的價格走勢與三個關鍵成本基礎水平相交:
所有交易平臺的歷史采購價格交匯于1.67萬美元處,并在年底整合范圍內提供了一種形式的支持。
自2017年7月以來,兩個最大的交易平臺Coinbase和Binance+的平均采購價格剛剛突破21,000美元左右。
這也可以從盈利供應占比等指標中看出,隨著價格上漲超過其鏈上收購價格,這些指標急劇上漲。
圖15:平均收購價格
最后,我們回到之前討論的巨鯨,但這次我們要回顧自市場觸底以來的平均收購價格。通過在市場低點開始這些軌跡,我們可以預估出巨鯨的最有利價格。
我們看到的是,即使是自2017年以來一直活躍的鯨魚,隨著2022年價格跌破18,000美元,他們也進入了未實現的虧損。自2020年3月低點以來,巨鯨的收購價格為2.38萬美元。
以上三種模型都證明了2022-23年的熊市是多么無情,甚至將站在最有利起點的群體推向了未實現損失。
圖16:巨鯨和交易平臺
總結
隨著1月底的臨近,在長期的現貨需求和一系列軋空的推動下,比特幣市場出現了自2021年10月以來最強勁的月度價格表現。這次反彈使大部分市場恢復盈利,期貨市場以健康的正基差交易。另外,在FTX崩潰之后,最初的交易平臺流出趨勢已經恢復穩定。
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