原文標題:《FTXPre-MortemOverview》
作者:SamBankman-Fried
編譯:麟奇,ChainCatcher
摘要
在2022年11月中旬,FTXInternational實際上已經破產了。FTX的傳奇故事,說到底,是介于Voyager和Celsius之間的故事。
這三件事結合在一起,最終導致了內爆。
a)在2021年期間,Alameda的資產負債表增長到大約1000億美元的凈資產價值,其中80億美元的借款凈額,以及70億美元的流動資金在手。
b)Alameda未能充分對沖其市場風險。在2022年的過程中,一系列大型的市場崩潰,包括在股票和加密貨幣兩方面,導致其資產價值下降約80%。
c)2022年11月,由Binance首席執行官促成的一次極端的、快速的、有針對性的崩盤使Alameda資不抵債。
然后Alameda的情況蔓延到到了FTX和其他地方,類似于3AC等最終影響了Voyager、Genesis、Celsius、BlockFi和Gemini等。?
盡管這樣,較為客觀的恢復資金仍有潛在的可能性。FTXUS仍然完全有償付能力,應該能夠退還所有客戶的資金。FTXInternational擁有數十億美元的資產,而我幾乎將我所有的個人資產都奉獻給了客戶。
一些關鍵點
這篇文章是關于FTXInternational是否有償付能力的討論。
這與FTXUS無關,因為FTXUS完全有償付能力,而且一直都是。當我把FTX美國交給Ray和破產保護小組時,它在客戶余額之外還有大約3.5億美元的凈現金在手。其資金和客戶是與FTXInternational隔離的。
SBF案法官或曾與FTX存在關聯,現已更換新法官:金色財經報道,路透社援引的一份法庭文件顯示,SBF案法官Ronnie Abrams已回避本次審判,現案件已被重新分配給另一法官Lewis Kaplan。
法官Ronnie Abrams的丈夫擔任Davis Polk & Wardwell律所合伙人,該律所曾于2021年為FTX提供咨詢服務。法官公開表示,“我丈夫沒有參與這些陳述。但為了避免任何可能的沖突,我已回避此次訴訟。”[2022/12/28 22:11:14]
但荒謬的是,FTXUS的用戶還沒有得到補償,還沒有拿回他們的資金。
這是我移交FTXUS時的資產負債表記錄:
FTXInternational是一家非美國交易所,它在美國境外運營,在美國境外接受監管,在美國境外注冊成立,并接受非美國客戶。(事實上,其總部在巴哈馬,在巴哈馬注冊成立并在當地運營,名為FTXDigitalMarketsLTD)。美國客戶都在FTXUS交易所。
參議員對Sullivan&Crowell(S&C)的潛在利益沖突表示擔憂。與S&C的聲明相反,他們“與FTX的關系有限且主要是交易關系”,S&C是FTXInternational在破產前的兩家主要律師事務所之一,也是FTXUS的主要律師事務所。FTX美國的首席執行官來自S&C,他們與FTX?US在其最重要的監管申請中合作,他們與FTX?International在一些最重要的監管問題上合作,他們還與FTX?US在其最重要的交易中合作。當我到訪紐約時,我有時會在S&C的辦公室工作。S&C和GC是主要的當事方,威脅我任命他們自己選擇的候選人擔任FTX的首席執行官,包括有償付能力的FTXUS,該候選人隨后申請第11章破產程序并選擇S&C作為債務人實體的顧問。
SBF確認愿意在12月13日的聽證會上作證:12月9日消息,FTX創始人SBF在推特表示,目前仍然無法訪問自己的大部分數據(專業或個人的)。所以我能說的是有限的,我不會像我想的那樣提供幫助。但鑒于委員會仍然認為有用,我愿意在13日作證。將在聽證會期間盡力提供幫助,并闡明能提供的信息:--FTX US 的償付能力和美國客戶--可以向國際用戶返還價值的途徑--導致崩潰的原因--自己的失敗等。曾認為自己是一位模范 CEO,不會變得懶惰或脫節。當我這樣做時,這使它更具破壞性。對不起。希望人們可以從我過去和本可以成為的人之間的區別中學習。[2022/12/9 21:34:16]
盡管已經破產,盡管在其運營的最后幾天里處理了大約50億美元的提款,但FTXInternational還是仍保留了大量資產,截至Ray接手時,大約80億美元的不同流動性資產。除此之外,還有許多潛在的融資提議,包括在申請破產保護后簽署的意向書,總額超過40億美元。我相信,如果給FTX?International公司幾周的時間,它很可能會利用其非流動性資產和股權來籌集足夠的資金,使客戶基本得到補償。然而,自從S&C向FTX施壓申請破產保護以來,我擔心這些途徑可能已經被放棄了。?即使現在,我相信如果FTX?International公司重新啟動,客戶確實有可能得到實質性的補償。
雖然FTX的流動性從2019年開始主要依賴Alameda,但到2022年,FTX流動性就已經多樣化了,Alameda在FTX的交易量中下降到2%左右。
我沒有竊取資金,當然也沒有藏匿數十億美元。無論過去和現在,我幾乎所有的資產都可以用來支持FTX客戶。例如,如果破產保護小組愿意履行我的D&O法律費用賠償保障,我提出將我在Robinhood的幾乎所有或100%的個人股份來貢獻給客戶。
彭博社:SBF和FTX的高管在申請破產前捐贈7000萬美元用于中期選舉:11月26日消息,據Watcher.Guru發推表示,據彭博社報道,Sam Bankman-Fried(SBF)和FTX的高管在申請破產前幾周向美國政客捐贈了7000萬美元用于中期選舉。[2022/11/27 20:57:00]
FTXInternational和Alameda在2021年都是合法且獨立盈利的企業,每家都賺了數十億美元。
而后,Alameda在2022年期間,由于一系列的市場崩潰,其資產價值損失了約80%,就像去年三箭資本和其他加密貨幣公司一樣。而在那之后,其資產在一次有針對性的攻擊中下降了更多。FTX受到了Alameda衰落的影響,正如Voyager和其他公司早先被3AC和其他公司影響一樣。
請注意,在文中許多地方,我仍然被迫做出近似的判斷。我的許多個人密碼仍然被第11章破產團隊持有,更不用說數據了。如果他們想把數據加入到對話中,我將表示歡迎。
另外,我在過去的幾年里沒有經營過Alameda。
因此,很多東西都是事后拼湊出來的,來自于模型和近似值,一般是基于我在辭去首席執行官之前的數據,以及基于這些數據的模型和估計。
事件發生的概述
2021
在2021年期間,Alameda的資產凈值飆升,根據我的模型,到年底大約有1000億美元的市場價值。即使你忽略了像SRM這樣的資產,其完全稀釋后的資產比流通量大得多,我認為它仍然大約是500億美元。
而在2021年期間,Alameda的頭寸也在增長。
特別是,我認為它有大約80億美元的借款凈額,我認為這些錢花在了以下方面:a)向貸款人支付約10億美元的利息b)約30億美元從FTX原有投資列表里買斷幣安持有的FTX股份c)約40億美元的風險投資
SBF:提交FTX破產申請是個錯誤:11月17日消息,SBF對申請破產的決定感到遺憾。SBF表示,負責FTX破產申請的人正試圖將FTX摧毀。監管機構讓一切變得更糟,他們根本不保護客戶。(路透社)[2022/11/17 13:16:30]
(我所說的'借款凈額',基本上是指借款減去手上可用于歸還貸款的流動資產。2021年的這種借款凈額主要來自于第三方借貸平臺,如Genesis、Celsius、Voyager等,而不是來自FTX的保證金交易)。
因此,到2022年年初,我相信Alameda的資產負債表看起來大致如下。
a)約1000億美元的資產凈值b)約120億美元的流動性來自第三方服務臺。c)~100億美元的流動性d)~1.06倍的杠桿在這種情況下,80億美元的非流動性頭寸似乎是合理的,而且風險不大。我認為,僅Alameda的SOL就足以支付借款凈額。而且,它來自于第三方借貸服務臺,我被告知,他們都收到了Alameda的準確資產負債表。
我認為它對FTX?International的持倉在當時是合理的,根據我的模型,大約是13億美元,用數百億美元的資產作抵押,而且FTX在當時就成功通過了GAAP審計。
那么,截至2021年底,要想把Alameda拖到水下,就必須要有94%的市場崩盤!而且不僅僅是SRM和類似的資產,如果你不考慮這些,Alameda仍然有大量的超額抵押。我認為光是其SOL頭寸就比其杠桿率大。
但Alameda未能充分對沖市場極端崩潰的風險:千億資產中只有幾十億美元的對沖。?它的凈杠桿大約為1.06倍;它當時是做多市場的。
因此,從理論上講,Alameda面臨著極端的市場崩潰,但這需要類似94%的崩盤才能使其破產。
獨家 | FTX創始人SBF:去中心化平臺未來會釋放更大的潛能 ?:金色財經現場報道,9月20日,由金色財經主辦,水橋區塊鏈總冠名的“共為·創業者大會”在廈門舉辦。
金色財經CEO安鑫鑫大會現場視頻連線FTX創始人SBF。連線過程中SBF表示,對于中心化的交易平臺,我們有權力決定我們的產品是什么樣的,但是對于去中心化交易平臺,每一個參與者都能發聲,我認為大家相互鼓勵能夠創造出更好的產品。目前中心化的交易所可能比去中心化的交易所能量更大,因為很多金融活動在中心化交易所發生的概率比去中心化的大一點。同時,去中心化的交易所的交易份額也在不斷增加,流動性也在不斷的增加,去中心化的交易所在未來可以釋放更多的潛能。隨著去中心或者是分布式金融如火如荼的發展,我認為去中心化的交易所也會越來越好。[2020/9/20]
2022年市場崩盤
那么,Alameda進入2022年時的大致情況是:
1.1000億美元的凈資產
2.80億美元的借款凈額
3.1.06倍杠桿
4.數以百億計的流動資金
然后,在這一年中,市場一次又一次崩潰。直到仲夏,Alameda一再未能充分地對沖其頭寸。
-BTC大跌了30%。-BTC又大跌了30%。-BTC再次大跌了30%。-利率上升抑制了全球金融的流動性-Luna歸0-3AC爆倉-Alameda的聯合首席執行官辭職-Voyager爆倉-BlockFi幾乎破產-Celsius公司倒閉-Genesis開始停業-Alameda的借款/貸款流動性從2021年底的約200億美元降至2022年底的約20億美元
因此,Alameda的資產一次又一次地受到打擊。但這部分并不特定于Alameda的資產。比特幣、以太坊、特斯拉和Facebook今年的跌幅都超過了60%;Coinbase和Robinhood的股價從去年的高峰值下跌了約85%。
請記住,到2021年底,Alameda大約有80億美元的借款凈額:
a)向貸款人支付約10億美元的利息b)約30億美元從FTX原有投資列表里買斷幣安持有的FTX股份c)約40億美元的風險投資
這80億美元的借款凈額,減去幾十億美元的對沖,導致了大約60億美元的超額杠桿/凈頭寸,由大約1000億美元的資產支持。
隨著市場的崩盤,這些資產也隨之崩潰。Alameda的資產,包括山寨幣、加密公司、股票和風險投資的組合,在這一年里下跌了約80%,這一點一點地提高了其杠桿率。
與此同時,在借貸市場、公開市場、信貸、私募股權、風險投資以及幾乎所有領域,流動性都枯竭了。在過去的一年里,加密領域幾乎所有的流動性來源——包括幾乎所有的借貸平臺——都崩潰了。
這意味著,到2022年秋季,Alameda的流動性從2021年底的數百億美元降至個位數的幾億美元。該領域的大多數其他平臺已經倒下或正在倒下的過程中,FTX成為最后一個幸存者。
在2022年夏天,Alameda最終對BTC、ETH和QQQ(納斯達克ETF)的一些組合進行了大量對沖。
但即使在2022年的所有市場崩潰之后,在11月前的不久,Alameda仍有大約100億美元的資產凈值;即使你排除SRM和類似的代幣,資產凈值也是正的,它最終被對沖了。
保證金交易
在2022年期間,由于保證金頭寸的激增,許多加密平臺破產,包括Voyager、Celsius、BlockFi、Genesis、Gemini,以及最終的FTX。
這種情況在保證金交易平臺上相當常見;除此之外,它還發生在:
傳統金融:LME、MFGlobal、LTCM、Lehman
加密行業:OKEx、又是OKEx、CoinFlex、EMX、Voyager,Celsius,BlockFi,Genesis,Gemini等等。
發生在11月的崩潰
在針對FTX和崩盤進行了長達數月的極其有效的公關活動之后,CZ發布了決定性的推文。
直到11月的FTX崩潰,QQQ的波動幅度約為Alameda投資組合的一半,BTC/ETH的波動幅度約為80%,這意味著Alameda的對沖(QQQ/BTC/ETH)在一定程度上是有效的。在3AC崩盤之前,對沖還不夠大,但到2022年10月,不幸的是,它們終于足夠大了。
但去年11月的暴跌是針對Alameda持有資產的一次有針對性的攻擊,而不是廣泛的市場波動。在11月的幾天里,Alameda的資產下跌了大約50%;比特幣下跌了約15%,僅為Alameda資產的30%,而QQQ則完全沒有變化。結果,Alameda在夏天最終進行的更大的對沖并沒有起到作用。它對當年的每一次暴跌都有幫助,但對這一次卻沒有。
在11月7日和8日的過程中,事情從緊張但大部分在控制之下,最終變成了明顯的資不抵債還。
到2022年11月10日,Alameda的資產負債表上只剩下約80億美元(僅為半流動性)資產,而流動負債大致相同,約為80億美元:
銀行的擠兌需要立即的流動性,而Alameda已經沒有流動性了。
今年秋天,瑞士信貸銀行因受到銀行擠兌的威脅而下跌近50%。擠兌銀行的威脅.?在一天結束時,它對銀行的擠兌沒有成功。而FTX則沒有。
因此,隨著Alameda變得缺乏流動性,FTX?International也是如此,因為Alameda在FTX上有一個保證金頭寸;而銀行的擠兌將這種缺乏流動性變成了無力償還。這意味著FTX加入了Voyager、Celsius、BlockFi、Genesis、Gemini和其他因借款人流動性緊縮而遭受附帶損害的公司的行列。
所有這些都是為了說明:沒有資金被盜。由于沒有充分對沖市場,Alameda公司虧損了,就像今年的3AC和其他公司一樣。FTX受到了影響,就像Voyager和其他公司早先受到的影響一樣。
尾聲
即便如此,我認為,如果齊心協力籌集流動資金,FTX有可能使所有客戶都得到補償。
Ray接手時,公司收到了數十億美元的融資邀約,之后更是收到了超過40億美元的融資邀約。
如果給FTX幾周的時間來籌集必要的流動資金,我相信它本可以使客戶得到實質性的補償。我當時沒有意識到,Sullivan&Cromwell通過對Ray施加壓力,并根據破產法第11章(包括對FTXUS等有償付能力的公司)申請破產保護,有可能使這些努力付諸東流。我仍然認為,如果FTXInternational在今天重新啟動,就有可能讓客戶獲得實質性的補償。即使不這樣做,也有大量的資產可供客戶使用。
其中許多是我當時沒有經營的公司的數據。很遺憾,我對公眾的誤解和重大錯誤陳述反應遲緩。我花了一些時間把我能做的東西拼湊起來,我沒有且無法訪問太多相關數據,其中很多是我在當時沒有運營的公司(Alameda)的數據。
我一直計劃在12月13日向美國眾議院金融服務委員會(HouseFinancialServicesCommittee)作證時,對所發生的事情進行首次實質性說明。不幸的是,司法部在前一天晚上采取行動逮捕了我,用一個完全不同的新聞周期搶占了我的證詞。不管怎樣,我準備提供的證詞草稿都泄露了。
我還有很多話要說,關于Alameda為何未能對沖,FTX?US發生了什么,是什么導致了破產保護程序,S&C等等。但至少這是一個開始。
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原文作者:LincolnMurr、MaryLiu原文來源:比推BitpushNews最近,加密社區盛傳頂級去中心化交易所?Uniswap?正在開發其協議的下一版本Uni?V4?.
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