貨幣、技術和銀行業：中國能帶給其他國家哪些經驗？_區塊鏈:數字貨幣

在過去十年中，科技公司進入金融服務行業已經成為一種全球現象。這一趨勢在中國最為顯著，有兩家大型科技公司已經成為重要的市場參與者，尤其是在支付服務領域。本文研究了推動這一發展趨勢的因素，以及中國的經驗是否適用于其他地區，并由此得出了幾點經驗。中國人民大學金融科技研究所（微信ID：ruc_fintech）對報告核心部分進行了編譯。

摘要

在過去十年中，科技公司進入金融服務行業已經成為一種全球現象。這一趨勢在中國最為顯著，有兩家大型科技公司（阿里巴巴和騰訊）已經成為重要的市場參與者，尤其是在支付服務領域。本文研究了推動這一發展趨勢的因素，以及中國的經驗是否適用于其他地區，并由此得出了以下幾點經驗。

首先，與互聯網行業中的情況相似，建立并維持一個龐大的用戶群是非常重要的，這是大型科技公司向金融行業擴張的關鍵因素。在此基礎上，這些大型科技公司可以被公眾視作 "偶然的金融家"，而非 "激進的侵略者"。

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其次，由于投資損失可能會導致客戶流失，所以這些公司在提供高風險金融服務時非常謹慎。

其三，中國政府在早期階段的寬松監管是一個重要的支持因素，有助于提升創新的效益。但這種監管寬松也具有一定限度，以防止大型科技公司遭受不合理增長、金融產品的違規銷售以及系統性風險的影響。

其四，初始條件和政府支持是非常重要的因素。大型科技公司的迅速發展得益于中國龐大的人口、低成本手機的供應以及政府對移動通信基礎設施的大量投資。而這些條件與舉措可能不易被復制到其他地區。

印度央行：委員會討論了與加密貨幣、央行數字貨幣相關的各個方面:12月17日消息，印度央行表示，委員會討論了與加密貨幣、央行數字貨幣相關的各個方面。[2021/12/17 7:46:28]

最后，大型科技公司的海外業務拓展可能需要本國和該國政府之間的政策協調，以持續跟蹤新興風險。

引言

自21世紀初以來，中國的互聯網用戶數量幾乎增長了兩倍，于2020年超過9億。在龐大用戶群的支持下，一些創立于90年代的中國公司，如今已躋身世界規模最大的科技公司之列。兩個典型的例子是阿里巴巴集團（Alibaba Group）和騰訊控股（Tencent Holdings），其市值約為5000億美元（如圖1所示）。最初，這兩家公司的核心業務都是以發達經濟體率先提出的理念為范本而進行發展的，如阿里巴巴運營電子商務平臺，騰訊提供即時通訊服務。然而，自21世紀初以來，它們的業務范圍已經迅速且廣泛地擴展到了包括金融服務在內的其他領域。阿里巴巴旗下的金融子公司螞蟻集團（Ant Group）于2020年8月在香港和上海兩地上市，募集資金約300億美元。公司潛在市值超過2000億美元，與全球規模最大的金融集團相當。

國際投資家Jim Rogers：中國在數字貨幣、加密貨幣這方面走在前沿:12月10日，華為成功召開“TrustInTech 2020線上峰會”。國際投資家Jim Rogers演講表示，現在中國在數字貨幣、加密貨幣這方面走在前沿。（老板聯播）[2020/12/11 14:54:39]

圖1 大型科技公司和金融集團的市值

科技公司金融業務的快速增長對央行和監管部門提出了新挑戰。一方面，這些新興技術可以通過降低服務成本，提升金融系統的效率。它們還可以通過向廣泛的受眾提供支付與資產管理服務，并向不具備信用記錄的小微企業和個人提供信貸，從而提高金融普惠性。但另一方面，科技公司可能帶來新興風險，因為它們往往沒有受到“適當”的監管，而且現有的金融法規對于它們的新產品而言是過時的。因此，政府必須在提升金融創新效益與維護金融穩定之間取得平衡。

人民日報海外版：未來數字貨幣應與主權貨幣、黃金儲備建立適當的比例關系:6月8日，人民日報海外版刊文稱，目前，中國在數字貨幣方面處于加快研發階段，在技術層面還有一系列問題需要解決。未來，隨著央行數字貨幣的接受度提高、公信力增強，數字貨幣應與主權貨幣、黃金儲備建立適當的比例關系。[2020/6/8]

本文研究了影響阿里巴巴和騰訊向金融業擴張的因素。這兩家公司的崛起主要體現了它們充分利用“網絡外部性”的能力。在考慮網絡外部性的情況下，當某一用戶加入時，選擇該公司產品的用戶的價值均會受到正向影響。因此，本文首先回顧了網絡外部性的重要概念，及其在推動這兩家大型科技公司進入金融服務行業過程中的重要性。它們從提供支付服務開始，然后陸續涉足其他領域，包括資產管理、小額貸款、銀行和保險等。

此外，在運營其核心業務與金融業務時，大型科技公司收集并分析了大量、多樣的數據，這使得它們能夠通過向金融及非金融客戶提供云計算和信用評分信息，從而實現數據服務的貨幣化。在記錄這一演變過程的同時，本文還關注了經濟條件、社會條件與法律法規如何在支持業務增長和防止業務造成金融穩定風險等方面發揮著作用。最后，本文總結了對其他經濟體可能具有借鑒意義的中國經驗。

人民銀行金融研究所所長孫國峰認為 區塊鏈、加密貨幣、ICO三者之間不能完全劃等號:人民銀行金融研究所所長孫國峰：真正把大數據、云計算、區塊鏈、人工智能這些技術與金融業務相結合并改變金融業態、提高金融效率、更好的服務實體經濟才是金融業下一步的發展方向；政府監管及科技監管應該共同發力推進金融科技朝向更為光明的前景進發，區塊鏈、加密貨幣、ICO三者之間不能完全劃等號；區塊鏈技術可在征信、跨境支付、權益證明等領域爆發。但區塊鏈的性能、隱私保護、升級修復機制、系統性風險等方面還有待探索。[2017/12/22]

結論

上世紀90年代以來，螞蟻金服和騰訊在金融服務領域的迅速擴張，是中國的一個顯著現象。這帶來了許多益處，包括提升了支付及其他金融服務的效率，以及金融普惠性。一系列的初始條件（其中一些是中國特有的）在其中發揮了重要作用。首先，中國擁有14億的人口規模，為互聯網公司的發展提供了龐大的國內市場。第二，經過幾十年迅猛的經濟增長，大量中等收入階層和小微企業的出現，促進了人們對一些先前不太發達的金融服務（如消費金融和財富管理等）的強烈需求。第三，中國政府通過發展現代數字基礎設施，以及促使移動信號覆蓋全國各地的長期計劃，促進了高速移動支付的廣泛應用。

在最初的擴張階段，大型科技公司可以被視作 "偶然的金融家"。與在互聯網行業的情況相似，一旦某家公司獲得了龐大的安裝用戶群，就會形成贏者通吃的趨勢。在這種意義上，阿里巴巴和騰訊最初從其核心業務擴展到支付服務，主要目的在于爭奪生存權。出于同樣的原因，這兩家公司在提供高風險金融服務方面持謹慎態度。因為在公司較為脆弱的階段，投資的損失可能會導致客戶的流失。當新開拓的金融服務與他們的核心業務相比利潤較高時，大型科技公司可能會轉變為激進的侵略者，與現有金融公司展開激烈的競爭，這將給其客戶和金融系統帶來風險。

在這種背景下，當出現不合理增長的跡象時，監管部門必須在寬松與嚴厲的監管之間取得平衡。傳統的法律法規在很多情況下都能夠較好地服務于監管部門。例如，嚴格的資本流動性規定可以抑制MMF的增長，以防止其對整個行業和其他行業構成重大的流動性風險。同樣，關于杠桿限制和資產負債表處理的規定也抑制了通過證券化融資的小額貸款的迅猛增長。但與此同時，監管部門也需要密切關注金融產品的創新。特別是一些公司在推出新產品時，利用現有法規的某些灰色地帶尋求更高的利潤，其中部分活動可能需要頒布新法規以防范新興風險。

除競爭之外，大型科技公司與金融機構之間的合作也對監管部門提出了挑戰。大型科技公司向其他金融機構提供的云計算服務就是一個典型的例子。在通常情況下，這些新服務需要強大的計算技術和充足的IT投資。在訂購這些服務時，銀行可以利用高性能的計算和數據收集速度，大大改善其對客戶的服務。然而，金融機構對少數云計算供應商的日益依賴也帶來了數據安全和隱私等方面的風險。

雖然大型科技公司通過革新支付服務，為中國經濟帶來了巨大的收益，但同時也對監管提出了新挑戰。首先，大型科技公司憑借大客戶在其電子錢包中的浮動資金，具備足以影響銀行批發融資價格的市場力量。而大型科技公司與許多脫離央行監管下的銀行之間的巨額交易，可能會被犯罪分子視為洗錢的機會。引入新清算系統，并強制支付運營商將客戶的浮動資金存入央行，可能可以緩解這些擔憂。但這可能不被央行的章程所允許，也可能在其他轄區面臨強烈的反對。

最后，大型科技公司大規模參與跨境轉賬與支付服務的發展前景，將需要各國央行的特別關注與共同協調。目前，我國的一個通常做法是，大型科技公司在國外尋找相應的代理機構來處理支付結算業務。在某些情況下，金融科技公司將負責處理貨幣的交換，而對這些交易的監管成為了一個重要問題。如果發生欺詐行為，誰將負責解決問題？此外，當一家大型科技公司在許多國家的支付行業中逐漸成為主導力量時，這是否會引起全球監管界的廣泛關注？特別是，隨著數據日益成為一種具有價值的商品，當所有交易都通過相對封閉的支付渠道進行結算時，我們如何確保數據的安全性？

來源 |  BIS, Monetary and Economic Department

作者 |  Michael Chui

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