達鴻飛：DeFi發展或對BTC經濟模型造成極大沖擊性破壞_BTC:DEFI

我們預測如果DeFi長期蓬勃發展，將會對BTC的經濟模型造成極大的沖擊性破壞，甚至最終迫使BTC放棄2100萬總量限制。

由于BTC減半后，礦工激勵將主要依靠交易手續費。事實上，Ethereum已經成為BTC的Layer2，并持續抽取BTC網絡的鏈上交易。

這樣的遷移趨勢將限制BTC原鏈上的交易需求，進而壓縮礦工手續費收入增長空間，威脅比特幣網絡安全性維持，影響比特幣從區塊獎勵向手續費的轉型計劃。

2020年的加密市場是屬于DeFi的一年，加密生態在DeFi的催化下將展現出全新的面貌。眾多的DeFi協議不僅極大推動金融創新和提升鏈上交易，還使得加密生態的格局發生意想不到的變化。一個普遍的觀點認為DeFi對BTC資產的吸引和資產跨鏈效率的提升使得BTC更多地被使用在Ethereum中。此趨勢一旦不可逆將抽空Bitcoin的鏈上交易。那么對于區塊獎勵將在2040年停產的BTC來說，其鏈上安全性將面臨嚴峻的考驗。對于BTC安全性抱有信心的支持者普遍認為未來鏈上交易的手續費將足以吸引礦工繼續為BTC貢獻算力，然而DeFi的爆發性增長很可能了終結這一預期，本文將這種新變化對BTC的影響及未來應對這種情況的可能性。

DeFi崛起幫助加密市場贏回鏈上用戶

香港證監會：有平臺訛稱已提交牌照申請不屬實，持牌機構目前只有OSL和Hashkey:金色財經報道，香港證監會發文《認清持牌虛擬資產交易平臺》表示，近日注意到，某些未獲發牌的虛擬資產交易平臺訛稱已向本會提交牌照申請。這些聲稱不但失實，而且誤導公眾以為這些平臺符合證監會的規定。 證監會告誡有關交易平臺，上述不正當行為可能帶來嚴重的法律及監管后果。任何失實陳述都會被本會納入應否發牌的考慮當中。同時，投資者必需注意，目前公眾可接觸的大部分虛擬資產交易平臺均不受規管，并提防在不受規管的交易平臺上買賣虛擬資產的風險。公眾可瀏覽證監會的虛擬資產交易平臺名單查閱有關平臺的持牌狀況。根據該名單，目前持牌的平臺為OSL Exchange和HashKey Exchange。[2023/8/11 16:20:51]

DeFi在本次增長實現的是不可逆的流量去中心化遷移。Glassnode數據顯示，從本年7月流動性挖礦開始，ETH等主流加密資產可探明交易所余額已連續4個月凈流出，伴隨的是中心化交易所自身因安全和監管事件制造的負面影響；另一方面是DEX的交易量從去年同期占市場交易量比重的1%至今天的10%以上、Metamask等Web3錢包用戶數超過100萬。DeFi交易的指數型增長意味著即便用戶將忍受昂貴的網絡費用、擁堵的網絡和幼稚的產品設計，仍然認可了開源、自擔風險等DeFi所代表的獨特價值。這些亟待優化的產品在這一階段完成了初步的用戶積累，成為鏈上金融應用持續發展的基礎。

某鯨魚在過去3.5小時內從Binance重新積累了472萬枚的OP:金色財經報道，據Spot On Chain監測，某聰明鯨魚在過去3.5小時內以1.45美元的價格從Binance重新積累了472萬枚的OP，價值685萬美元。該鯨魚曾在68天內（2022 年 11 月至 2023 年 1 月）從 250 萬美元的OP交易中賺取321萬美元（投資回報率：142.4%）。[2023/6/5 21:17:06]

Bitcoin對Ethereum的依賴性在增加

雖然同期Bitcoin的鏈上交易也有所增漲，但因為Ethereum才是DeFi業務真正發生的場所，Bitcoin的重要性被反超。Ethereum在處理交易額于2020年首次超越BTC并成為第一個處理超過萬億美金的區塊鏈，通常Ethereum產生的手續費已成倍與Bitocin。

Bitcoin將面臨鏈上活躍度下降和手續費激勵不足的困境

Bitcoin作為網絡結算層的地位被Ethereum超越，且鏈上原生使用場景同樣被降維。近期Ethereum上的BTC交易對日交易額已超過1億美金，占同期BTC鏈上交易額的1%以上，但僅有2100萬總量中0.71%的BTC資產在Ethereum上交易，可見在Ethereum上BTC的換手率相比原鏈更高。BTC映射資產在Ethereum上的交易量的呈指數上升趨勢，若保持此增速，預計明年將有同期將有超過4%總量的BTC在Ethereum網絡中沉淀，形成超過數十億美金日交易額的市場。

Galaxy Digital聯席總裁：今年應該加強收購后的管理:金色財經報道，Galaxy Digital 聯席總裁 Chris Ferraro 表示，在去年年底進行了兩次基礎設施收購后，Galaxy Digital有剩余資金，但計劃通過第一筆投資來解決問題。

Ferraro 在 JMP 證券技術會議上發言時表示，今年應該加強收購后的管理，整合它們，打好基礎并進行建設。我們很幸運擁有多余的資本，即使在這一切之后也能資本化。我不會打折我們可能會在并購方面再次活躍起來，但如果我們做不到這些，我們就做不到正確的購買更多的公司。

去年 12 月，Galaxy Digital同意以約 6500 萬美元的價格從 Argo Blockchain 手中收購 Helios 比特幣挖礦設施及其相關業務，并于上個月完成了對安全機構數字資產托管平臺 GK8 的幾乎所有資產的收購，價格約為4400萬美元。[2023/3/7 12:45:54]

對于Bitcoin而言事情變得有些棘手，隨著區塊獎勵逐年減半，未來交易費用將是礦工賴以生存的主要方式。而Bitcoin鏈上交易的枯竭將讓本不占據主要份額的手續費更為捉襟見肘，粗略估算目前的交易費收入僅能達到挖礦電費成本的30%。在減半繼續進行，礦工獲得的區塊獎勵持續減少的情況下，攻擊Bitcoin的成本可能降低至每小時數萬美金，這將難以支撐一個價值數千億資產的網絡。

馬斯克：推特正趨于收支平衡，過去三個月非常艱難:金色財經報道，馬斯克周日表示，在他不得不將推特從“破產”中拯救出來后，這家社交媒體公司正“趨于收支平衡”。Elon Musk去年10月以440億美元的價格收購了推特，在過去三個月里，除了繼續在特斯拉和SpaceX的日常工作外，他還經營著推特，這是“極其艱難的”，

Elon Musk表示：“我不希望任何人遭受這種痛苦。推特仍然面臨挑戰，但如果我們堅持下去，它現在有實現收支平衡的趨勢。非常感謝公眾的支持。”[2023/2/6 11:49:16]

面對這樣的局面，Bitcoin社區可能有三種策略：提高交易手續費、引入DeFi或采用溫和通脹的貨幣政策。下面我們將討論這三種策略的可能性。

BTC將如何維持網絡安全性

我們將討論未來在BTC沒有區塊獎勵的情況下，按照BTC的預期市場規模，在維持目前的安全系數的情況下需要將多少成本投入到維持BTC網絡中。

首先需要界定一個安全系數的概念，即維持網絡的成本占總網絡價值的比重。假設礦工收入將全部用覆蓋用于投入挖礦的硬件、電費、運營和人力成本。這一部分的成本類似國家的國防安全支出，會隨國際環境和經濟周期產生一定波動，在長期和平年代保持在一個較為平穩的水平上。

Illuvium提出可互操作的區塊鏈游戲概念 “IBG”并正構建三款游戲:9月29日消息，區塊鏈游戲Illuvium的聯合創始人Kieran Warwick在Token2049期間表示，目前正在構建三款游戲，這些游戲將由同一經濟體支撐，并由單一代幣ILV管理，使其成為一種可互操作的體驗。

“IBG”是Illuvium創造的一個概念，是一系列相互連接的區塊鏈游戲形成的一個相互關聯的游戲生態系統，這些游戲共享NFT、通用的游戲內貨幣，或兩者兼得。（Cointelegraph）[2022/9/30 6:03:16]

那么按照目前的水平，2020年度安全系數為2.42%，我們認為將此定位基準安全系數，而根據歷史數據此系數與BTC的通脹率趨勢接近，預計實際安全系數會隨著BTC年通脹率繼續下降。在健康狀況下此系數應不低于BTC的年通脹率，目前這個安全系數仍在通脹率的倍數級，但減半持續，安全系數和國防支出比率一樣，需要穩定在一個穩定水平。我們用年度安全臨界值1.37%來描述未來BTC需保持的基本安全水平。

關于在BTC產量極低時BTC網絡價值的水平，我們類比黃金市值進行估算。黃金總市值占目前約為十萬億美金，BTC當前市值接近黃金的4%。假設在2040年，黃金的總值按與GDP同規模增長達到13萬億，而BTC市值在保守、穩健、樂觀情況下分別相當于黃金價值的4%，20%和100%，估計保持此的三種情況中BTC保持目前安全系數所需的成本。

未來BTC維持當前安全系數的安全成本，在BTC樂觀預期下可以達到千億級別，而在保守情況仍在十億級別。但由于BTC減產，區塊獎勵將僅占礦工收入的2.7%，與目前手續費占總收入比重情況相當。屆時鏈上交易將承擔起主要成本覆蓋。

讓我們回到最初討論的問題，DeFi對BTC的經濟系統的影響。在減半發生的情況下未來BTC承擔的鏈上交易的壓力是百倍級別的。通過上述分析我們可以看到，以2020年鏈上交易為基準，BTC處理交易1.1億筆，平均每交易費用5美元。預計BTC鏈上交易量沒有顯著增長而采取提高手續費的方式提高礦工收入，即便在消極情況，單筆轉賬手續費需要提高至60美元以上，BTC單價雖提升40%，但交易手續費提高了十余倍；而在中性和樂觀情況，手續費將超過300美金和1600美金。對于普通用戶而言交易成本過于高昂，將激勵更多激勵更多類似Ethereum的方案為Bitcoin承擔交易。

那么在保持目前手續費水平的情況下，BTC的鏈上交易在保守情況下需要超過10億筆，若不考慮性能，BTC的鏈上活躍度需要提高12倍；而在穩健和樂觀情況需要達到70億筆和370億筆——這與現今的BTC架構相差甚遠，按BTC1MB區塊大小的設計年承載交易量上限約為1.9億筆。而與此同時，DeFi和各類資產橋的出現可能會吸收走更多的BTC的交易增量，繼續留下這部分交易缺口。

1.提高手續費方案

所以我們判斷第一種提高手續費方案，由于手續費的目標提升水平在百倍級別，可能會趕走更多用戶，可操作性極低。提高區塊大小讓每個區塊支持更多交易也可以變相提高礦工的手續費收入，不過關于這個方案比特幣社區內已經有過爭論，BCH的分叉和后續發展顯示多數人仍是“原教旨主義”者，并不支持BTC規則出現較大的改動，且BTC面對的核心問題并不是擁堵而是交易不足。

2.將Bitcoin升級至支持智能合約，建立原生DeFi生態，從而將交易留在BTC本鏈上

第二種方案是將Bitcoin升級至支持智能合約，建立原生DeFi生態，從而將交易留在BTC本鏈上。關于Bitcoin與智能合約的討論和實踐已經是一個老話題了，即便在Ethereum上已經有非常豐富的DeFi生態，部分觀點仍堅持Bitcoin應主動引入DeFi。原因有三，首先BTC作為加密市場中最重要的資產占據六成以上的份額，沒有或僅低度參與DeFi是不可想象的，而BTC也需要成為一種創造收益的主動型資產；其次，Bitcoin具備最廣泛的共識、最健壯的網絡和最高級別的安全性，(如果可以的話）在Bitcoin部署DeFi將是理想狀態；最后，Bitcoin上的智能合約存在可能性，通過腳本語言、閃電網絡、側鏈或聯合挖礦鏈等古怪但不失創新的獨特方法，使Bitcoin也可以支持智能合約邏輯。

但實際上，雖然目前通過資產網關將BTC引入至Ethereum的規模仍較低且方式略顯中心化，但遷移BTC的速度在快速增長，BTC已經參與到開放網絡的金融和貨幣市場中，而且有越來越多的DeFi項目在從應用層解決這個問題。

Bitcoin作為結算層在性能上還遠不能支持龐大的DeFi交易需求。最后，是在不改動Bitcoin核心協議的前提下支持智能合約的可行性的問題，相關的設想可以追溯到五年前為BTC設計擴容方案時期，而直至今天未出現一個可行方案。目前的嘗試無法在不制造共識分裂的前提下支撐與主鏈安全等級一致的邏輯復雜的智能合約。而對于將Bitcoin整體硬分叉成為智能合約兼容的新鏈的可能性可以忽略不計。對比在Bitcoin上開發DeFi的成本和推進速度，BTC繼續作為被動資產參與DeFi生態可能性更高。

3.提高BTC總量相對為最合理的方案

第三，提高BTC總量相對為最合理的方案。關于減半是否會危害網絡安全問題已經是一個古老的議題，但DeFi讓BTC的使用場景脫離了之前討論發生是的語境。通過DeFi，BTC將以各種形態脫離Bitcoin作為價值符號流通在其他便宜好用的Bitcoin的Layer2中，而最可能維持網絡安全的是提升BTC總量的方案，將BTC的貨幣政策由通縮改為溫和的線性通脹，以覆蓋基本的網絡安全成本，這個觀點同時被普林斯頓大學的三位學者討論過。他們提出，如果沒有固定的區塊獎勵，比特幣挖礦出塊的收益完全基于手續費時，收益的方差將變大，這將不可避免的激勵自私挖礦行為的出現，導致比特幣網絡陷入混亂。而他們也認為溫和通脹讓挖礦收益變得相對可預期或許是最好的解決方案。

所以我們認為當手續費將必然成為BTC礦工收入的主要來源時，DeFi若保持目前的發展態勢會對BTC的安全造成較大沖擊，因為DeFi使Ethereum成為BTC的交易層從而降低了BTC的網絡手續費。為保護BTC網絡安全性會出現這三種情況：BTC提升手續費、BTC鏈上支持DeFi和BTC提高總量，而最終溫和通脹的方案會被采用。

來源：金色財經

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