圓桌深度對話：火得不行的算法穩定幣，大佬們這樣看待_ESD:SIS

12月30日下午，火種研究院BitHelios攜手Bill、Jayson、Bruce、xy、陳默、曹寅和超級君七位嘉賓舉辦了一場線上圓桌分享，主題包括算法穩定幣新變局、挖礦策略和心得、未來趨勢和發展，隨后火種研究院對圓桌內容進行了整體。此次分享的摘選如下：?

Bruce

歡迎大家來到火種社區算法穩定幣圓桌，這也是中文首場算法穩定幣圓桌！真心感謝各位嘉賓的到來，各位都是算法穩定幣的先行者和弄潮兒。?

Bill

大家好，感謝火種研究院給我一個機會在這里和大家分享一些關于算法穩定幣的個人看法，這些看法純屬個人觀點，將圍繞1.算法穩定幣的新變局2.挖礦策略和心得3.未來的趨勢和發展這三個話題展開，不正確或有待提高的地方歡迎大家指出。

1.算法穩定幣的新變局

我們先回顧一下算法穩定幣經歷過的發展階段。

第一階段：以AMPL為代表的發展雛形階段，這個階段的彈性幣根據幣價調整持幣人錢包的幣余額，這種余額變動的方式無法適應穩定幣發展的基本需求：使用者不可能持有一個每天余額變化的幣進行消費和轉賬等穩定幣所需的基本功能。但是AMPL在區塊鏈上成功嘗試了一種根據市場需求動態調整貨幣供應量的可能性。

第二階段：以ESD/DSD為代表的發展初期階段，ESD是第一個引入債券模式解決通縮問題算法穩定幣，采用這種方式能保證用戶錢包余額的不變，為未來穩定幣應用場景的擴大奠定了發展的基礎。在通脹期用戶可以通過質押代幣獲得更多通脹代幣，在通縮期投機者可以通過購買coupon銷毀代幣實現通縮。

ESD/DSD是采用單一幣種的算法穩定幣，也就是通脹和通縮都通過這個單一幣種完成的，通脹時質押代幣獲得更多代幣，通縮時銷毀代幣獲得不同溢價的coupon，這樣就降低了持幣人將代幣用于流通的意愿，其更重要的用途是投機獲利，這在某種程度上是限制了穩定幣長遠發展。不具備流通價值的穩定幣是沒有長遠發展價值的。

另一方面ESD/DSD采用了是一種類似資金盤的發展模式，越早進入者獲利越豐厚，快速的暴富效應引發了市場的狂熱，瘋狂的發展對比應用場景的無法拓展可能為ESD/DSD發展帶來巨大的潛在危機，在數字貨幣市場進入熊市時可能會快速崩盤。投資這種穩定幣需要格外控制風險。

第三階段：以BASIS為代表的成熟發展階段，BASIS采用了三種代幣模擬美元發行體系，三種代幣分別對應美元發行體系中的三種核心工具：BAC對應流通中的美元，BAS對應美聯儲股權，BAB對應美元國債。

基于美元貨幣發行體系多年的穩定運作經驗，BASIS的發展也取得了巨大成功，從正式上線以來，BASIS得到了市場的廣泛認可，持續處于通脹期，并有越來越多的傳統金融資金開始進入BASIS穩定幣體系。

BASIS設計中將穩定幣BAC和股權幣BAS完全分離，解決了單一幣種流通性難以加強的問題，投資者和投機者專注于BAS和BAB的投資交易，使用者可以通過BAC完成日常支付、消費和交易等穩定幣的基本職能。

BASIS做為三幣分離的先驅者，在模式上還有很多有待提高的地方，這就給了新來者帶來了機會，這些有待提高的方面包括：1、更平等的啟動發行機制保證更多人的進入，而不是只讓最早進入者或者大資金獲得最大利益2、股權幣BAS需要引入鎖倉并同時提供流動性以幫助生態的長遠發展。

算法穩定幣本質是挑戰國家發行的法幣，這種穩定幣發展到一定階段后一定會引發國家的抵制，這在BASIS的原型basis.io被美國政府強制關閉中已經能很清楚看到政府的干預力量，所以算法穩定幣必須采用匿名方式開發運營，同時需要考慮政府強監管后可能帶來的各種沖擊。

2.挖礦策略和心得

算法穩定幣挖礦就是參與幾乎零成本的鑄幣事業，是當前市場上回報最大的投資方式，因此吸引了大批投資者進入穩定幣挖礦領域，但是這種投資因其太過早期，模式不完善因此幣價可能劇烈波動，采用了錯誤的投資策略可能讓你一夜歸零。

挖礦中常見的錯誤包括：

(1)?進入黑盤后全部資金歸零，隨著大量仿盤的出現，各種形式的騙局也大量出現，比如通過社群邀請去挖所謂的頭礦，最后導致本金全部喪失，學會如何在電報、微信、推特等社交中辨識騙局是從事數字貨幣投資的一個基本技能。

NFT交易聚合器Gem發布V2 Beta版本，向早期支持者開放:金色財經報道，NFT交易聚合器Gem已發布V2內測版本，該Beta版向早期支持者開放，包括在其Discord擁有“Gemesis”和“Gemologist”角色的用戶，“Gemesis”角色的快照時間是11月2日，“Gemologist”角色的快照時間是11月30日，之后將向更多用戶開放。[2023/2/22 12:20:56]

(2)未了解游戲規則導致虧損或無法盈利，各種穩定幣有著不同的運行規則，比如在ESD/DSD中DAO池和LP有著不同的產幣條件和解凍時間，如果沒有仔細學習好規則就冒然進入可能導致看到別人不斷產幣而自己被長時間鎖倉又無法產幣的尷尬情形。

(3)選擇了錯誤的挖礦及買賣幣策略，采用穩定幣無損挖礦時可能有不同的穩定幣挖礦池，每個池會有不同的挖礦速度，選擇適合的穩定幣挖礦可能會有很大的產出差異，對于很多小資金投資者來說，直接購買股份幣往往可以提高投資回報率，但是股份幣價格波動很大，如何選擇適合的價格買入和賣出十分重要，否則會在大家賺錢時你虧錢。

(4)?被傳銷式洗腦盲目進入項目或反方向買賣導致虧損，我們可能都很熟悉各種微信群刷屏式洗腦鼓勵大家梭哈，這種被洗腦后跟進往往成為接盤一族。

挖礦心得

(1)?跟對社群，跟對人，好的社群里大家相互學習不斷提高，最終人人成為投資高手，壞的社群每天傳銷式洗腦，最終把所有人都變成無腦韭菜，一批韭菜虧錢離場后再繼續騙一批新韭菜進來繼續割。盡量避開傳銷式不思考不學習的社群和群主。

(2)不斷加強對金融系統的理解和認知，多學習技術。數字貨幣的應用大多是基于金融體系的應用系統，只有深刻理解金融系統及其規則才能快速理解數字貨幣和DeFi的各種應用并快速抓住機會。在這次DeFi熱潮中崛起的新貴幾乎都是對金融理解深入骨髓的金融人。

(3)同時學習更多區塊鏈技術也能讓我們避開各種陷阱和快速抓住機會，這些知識包括讀取鏈上信息、錢包跟蹤技術、手工操作智能合約、閱讀及比對智能合約等。

(4)多學習對人的理解和分析能力，每一個項目后面都是活生生的人，在投下我們的血汗錢之前，一定要仔細分析所投資項目后面的人，是心存邪惡的犯罪份子還是為理想奮斗的創業者？是完全沒有商業概念的14歲小孩還是擁有豐富創業經驗的連續創業者？這些對人的分析能力，能幫助我們在整個投資進程中持續保持最大的成功率。

(5)多做理性分析獨立判斷，避免洗腦式沖動。在選擇投資標的時最忌諱的是盲目聽從所謂大咖老師的財富秘訣，對所有獲得的信息一定要做出獨立客觀理性的分析后才做出投資決策。在無監管的區塊鏈金融市場上，絕大多數所謂行業大咖專家都是以低價吸幣后高價賣給無腦韭菜為生的韭菜專家。

(6)不盲目用感性判斷項目，對所有新項目保持好奇感。我們最常聽到的言論就是：這個辣雞仿盤，別碰。但其實從以太坊開始大多數優秀的項目都是從仿盤開始的，看看有多少以太坊仿盤大獲成功就能知道了。所以我不會冒然對任何新項目下結論，持續用一種好奇之心研究每一個新項目。

(7)控制倉位，不梭哈、不賭博、合理配置每個項目的投資比例。賭狗似乎成了數字貨幣投資的一種時尚，不看項目基本面，不分析潛力，只看大眾情緒梭哈，但這不是投資，是賭博。投資和賭博的區別在于：賭博是下注純數學上的概率，投資是下注一個成功概率不斷提高的商業模式。但即使是看似美好的商業模式也有可能出現黑天鵝事件，比如這兩天的COVER項目被黑客攻擊事件。這種不確定性只有通過合理控制倉位才能最大程度地減小出現問題時造成的損失。

(8)學會在設定的止盈點獲利退出，不貪最后一分錢。我們身邊不缺少各種后悔，最常聽到的可能是后悔當初沒在高點賣出或者是沒在低點買入。如果我們觀察投資大師的投資行為，會發現沒有哪個大師總能抓住最高和最低點完成交易，他們更大比例的買賣都在大概中間范圍上下浮動。在自己設定的盈利點獲利退出然后不再回頭看是一個成熟投資者的必備能力。

3.未來的趨勢和發展

正如英格蘭銀行從眾多私人鑄幣的混戰中脫穎而出進而幫助締造了大英帝國的輝煌歷史一樣，我們今天也在見證一個各種基于區塊鏈技術的鑄幣大戰，最終也一定會產生一批替代中心化穩定幣的去中心化算法穩定幣。

這些算法穩定幣是如ESD/DSD那樣完全無抵押型算法穩定幣，還是如FRAX正在嘗試的部分抵押型算法穩定幣，還是采用變相抵押型如LP鎖倉抵押的算法穩定幣？都有可能，也有可能是多種不同形態的穩定幣并存的狀態。

LooksRare上線數字資產驗證功能:金色財經報道，據 LooksRare 官方社交媒體披露，該NFT交易市場已進行升級更新并上線了用戶數字資產檢查和驗證功能。[2023/2/3 11:45:03]

做為投資者我們需要做的就是持續保持學習狀態，對各種新鮮事物保持好奇并持續嘗試，只有這樣才能抓住這個最具發展潛力的機會。你可能錯過了比特幣，也可能錯過了以太坊，但只要抓住這次千載難逢的機會，你將獲得10年前用個人電腦挖比特幣所獲得的那種成功！

Jayson

大家好！感謝火種研究院的邀請！Bill分享的非常好，很有結構。我就從我的經歷分享一下。可能有點亂，但是保證真實。

先自我介紹一下，很多幣圈朋友認識我都是因為Decentraland(MANA)這個項目。我是項目的早期投資人，后來加入團隊做中國區負責人。我去年離開了MANA團隊，然后主要在忙自己的生意。其實算是離開幣圈了大概1年多的時間。在進入幣圈之前，我是傳統投資銀行出身，15年前就職于高盛，在墨爾本，主要做的就是二級市場投資。后來回國自己創業做過2家公司，一家融了3輪錢，另外一家15年成功退出了。

我跟很多老韭菜一樣，都經歷了，Defi騙局-->Defi真香的過程，只不過上車早上車晚的問題。我參與到Defi已經是9月底了，我挖的第一個礦是SWRV,基本是錯過了整個Defi了。

我了解到ESD大概是10月份，算是國內比較早了解到這個項目的。知道這個項目的機制之后我就重倉了。然后花了大概1個多月的時間來研究。現在大家對于機制，等等都比較了解了，但是當時資料非常少，中文材料完全沒有，英文也只有幾篇文章。我每天都混在ESDDiscod里面問各種問題。我也經歷了除第一次，到現在已經是4個cycle了。關于ESD,還有一個很好玩的事情，就是我發現這個項目之后，去AMPL群里面宣傳，然后被群友罵說我是騙子，然后踢出群了，當時ESD市值大概是4000萬，現在ESD市值已經遠超AMPL了。

關于BasisCash,我之前也一直在關注。其實Basis上線之前，熱度都是很低的。他的Telegram里面上線之前都還只是300-400人。說實話我也沒想到Basis會像現在這么火。因為我投這兩個項目都比較早，所以建了幾個群。剛開始esd群一直都是只有40個人左右，持續了1個多月，到12月初，突然就火了。

這是我自己參與項目的心路歷程。其實在一開始參與的時候，并沒有那么堅定，都是充滿了懷疑。但是最近兩個月花了大量時間研究之后，未來會越來越明朗。

從大環境上來說，美國政府制裁這些非合規的中心化的穩定幣是板上釘釘的事情。大家已經看到XRP了，那下一個就是USDT.整個Defi基本搭建在USDC跟Dai上面。這兩個都有各自的問題。USDC是合規的，但是中心化的，他可以封你賬號的。Dai呢，體量比較小，而且資金使用率非常差。所以其實市場是急需一個去中心化的穩定幣作為矛的。

OK.賽道沒有問題，那下一個就是選籌的問題了。?我個人認為目前其實算法穩定幣的底層格局已經搭建完成了。ESD跟BAS，已經很明顯得跑出來了。ESD的金庫已經有一千多萬了，BAS的金庫也有40多萬了。?一旦項目方有錢了，就可以做很多事情了。ESD最近可以明顯感覺提速了很多。比如V2已經在做了，2月就可以推出了。然后具體工作人員，也都是行業內比較資深的，我po出來大家可以感受一下。

·AndyChorlian-ex-MakerDAOsmartcontractdeveloper,YFIstrategist

·DanMatthews-PieDAO,AuditDAO

·AustinWilliams-OpenZeppelinauditorandcreatorofCouponClipper

·ScottLewis-DeFiPulse,Slingshotandmechanismdesigner

·WillPrice-cryptodatascientistandmechanismdesigner

一個有錢的社區，加上快速自我進化的速度，會快速從競爭對手中脫穎而出。BAS也在做BASV2了，但是比較好玩的是，今天上線的某仿盤已經提前實現了BASv2的一部分功能。Boardroom是LP質押而不是單幣質押，這解決了BAS流動性不足的問題。這些有競爭力，有創新的仿盤也在催促著跑在前面的項目繼續進化。

pi Ventures第二支基金完成800萬美元募資，將重點投資區塊鏈等領域:11 月 10 日消息，風險基金 pi Ventures 宣布旗下第二支基金已完成 800 萬美元募資，英國投資機構 British International Investment (BII) 參投，該基金還得到了 Nippon India Digital Innovation AIF (NIDIA)、Accel 以及一批家族辦公室的支持，未來將重點在區塊鏈、人工智能和深度技術等領域的種子輪、pre-A 和 A 輪階段進行投資。[2022/11/10 12:45:12]

至于其他沒有創新仿盤，全部變成ESD跟BAS的養料。至于單幣好還是多幣好，有很多爭論，我個人覺得還沒有經歷過時間考驗的時候去下判斷有點為時過早。目前賽道的選手比較少，所以這兩個我都押注了。

目前對于ESD和BAS來說，最重要的是找到usecase,來支撐他目前的體量，以及未來的發展。這幾天，我們可以看到大量使用ESD,BAC的仿盤出現，提升了大家使用的需求。那下一步，基于ESD,BAC的LP交易對，抵押，等等周邊的工具都會上線，繼續坐實市值。隨著真實使用率的提升，會繼續加大市值。

關于泡沫

我個人投資覆蓋房產，股票和幣都有。我完整的經歷了08年金融危機，以及A股的2次大牛市。?

我想說的是，每次革命到來的時候，都會伴隨巨大的泡沫，有很多人會以一種匪夷所思的速度在賺錢。只有泡沫，才會吸引資本，人才快速的進入到這個行業。有很多聰明并且勇敢的人，去擁抱泡沫，獲得了巨額的財富，有很多人選擇遠離泡沫，收獲了智慧。

行業發展到今天，一直都是蒙眼狂奔的狀態，狂奔到現在，大家才發現，整個行業70-80%都建立在USDT這個非常不穩的根基上面，大家都知道USDT崩只是時間問題，也有很多人想要用同樣的方式去解決這個問題，但是你很難用同樣的方式去打到對手，必須是降維打擊的才可以。我個人認為，去中心化穩定幣是未來，是大勢所趨。這是一條百億甚至千億美金的賽道。值得我們重倉，持續下注。

Bruce

大家好，我是火種社區的Bruce，之前是區塊鏈VC分析師，也參與過互聯網項目融資。

我主要想聊一聊挖礦策略，尤其是Basis。我本身就對算法穩定幣感興趣，在AMPL上賺錢，這波一開始對ESDDSD等關注有點晚

感謝Bill的分享，我是在看過他推特后，很快意識到，這波能行。在Basis出現之前，我也覺得是有點盤的意思，但Basis不同，我在14號基本想清楚了，在15號寫在推特上，很多想說的已經在15號寫了。

新變局

一個算法穩定幣要想成功，要滿足3點：穩定，去中心化，暴富。

我們看ESD等，股幣合一，大家想要的是質押而不是使用，這種高波動率是好的投機標的。

但Basis拆分開，我們看：Bac第一次水下，跌破0.9迅速拉回去了，現在溢價也只在20%左右，相比起其他幣水下很久，Basis連BAB都沒見到。

為什么沒有水下，為什么沒有出現BAB,原因很簡單，BAC供小于求。未來BAC供大于求，其波動率就會降下來，維持穩定。BAS的收益滿足想暴富的人。

去中心化這點，未來通過將BAS池和Boardroom合并，為BAS買賣提供充足的流動性，通過高波動率實現去中心化。但高波動率本身不是風險。

長期來看，BAS會從投機者手里逐漸流入Holder手里。BAC水下，是低于成本價的礦機，大量資金進來買，減少供給。那BAB就是先到先得，搶著兌換，進一步減少供給。長期投資者，會在BAC水下時抄底BAS,拉升價格，維持BAS價格穩定，或者說托底。

挖礦策略

我的資金是8成配置在BASBAC,2成在DSD,沒去其他仿盤。邏輯是杠鈴策略，一頭大資金配置Basis，另一頭小資金高風險配置DSD

BAS的好買點我有個模糊判斷的方式：看BAS和BAC的市值對比。如果BAS市值小于或接近BAC,就適合買，乖離越大越適合重倉。如果BAS市值大于BAC,乖離過大，短期就不太適合買，但不建議賣出自己的BAS。因為如果BAC的挖礦收益吸引資金進來，那么BAC的增發會跟上BAS市值。

孩之寶：重啟搭配NFT的Startup Lineup運動玩具系列:金色財經報道，全球第二大玩具生產商孩之寶(Hasbro)宣布重啟Startup Lineup運動玩具系列，該系列將發布勒布朗·詹姆斯、斯蒂芬·庫里等一系列 NBA 球星收藏玩具版本，每款玩具都會搭載球星卡“龍頭公司”帕尼尼（Panini）的 NFT，這些 NFT 均會在帕尼尼旗下私有區塊鏈上存儲，每張交易卡 NFT 都有不同的稀有度，但未來這些稀有的玩具 NFT 是否最終會在帕尼尼二級市場上獲得更高的轉售價格還有待觀察。（decrypt ）[2022/9/23 7:15:19]

今天仿盤大家玩的很香，我精力有限，感覺仿盤沒共識，也無法判斷一些隱藏陷阱。

未來趨勢和發展

有人說算法穩定幣是零和博弈，我認為Basis是非零和博弈。當負向螺旋時，會有人抄底,維持價格穩定。

我認為現在的算法穩定幣，是6月的DeFi,更高層次的競爭才剛剛開始。主流偏見很大，大家最好理性思考，獨立思考，不要想當然的覺得就是個盤。別被過量的信息擾亂了內心，如果非常浮躁，建議出去走走，呼吸一下冷空氣。

當BAC實現了無抵押價格穩定，一定有先行者去使用。那個時候，就是曲率引擎，整個加密生態都是Basis的推動力，實現光速發展

這可能是人類歷史上第一次，實現算法央行，實現去中心化穩定貨幣發行。讓市場決定貨幣的供給，始終是自動匹配市場需求。未來大家會放下老舊的抵押穩定幣，使用先進的算法穩定幣。

最后，我想說咱們給其他不了解的伙伴分享，稍微平和一些，別太激進。

xy

大家好我是xy，接下來我來分享一下這三個話題！

算法穩定幣的新變局：

剛才看了Bill的分享分成三個階段，我是非常認同。第一階段，AMPL提供了一個長周期的活力，其Rebase的方式非常的暴力和單一，雖然它最終沒有形成一個領頭羊的穩定幣項目，但是他確實是為算法穩定幣起了一個良好的開端，才有了現在被更多人認同的穩定幣項目。

我認為Basis和ESD都是第二階段項目，像ESD的幣價相對比較穩定，也得到了像是AAVE這類核心DeFi生態項目的認可。Basis處于高速發展期，如果要讓BAC進入外部的生態擴展，還是需要時間的考量的。但最令人激動的是Basis成功的冷啟動也帶來了很好的收益率，又帶起了一波算法穩定幣投資者的激情。

再說一下DSD這個項目，他是一個算法幣，但是就目前來看，其生態擴展的時間設定，仍然處于一個過分波動的頻率中。相對于DSD來講，ESD就是一個比較健康的調節節奏，DSD的調節節奏完全不像趨于穩定的階段，兩個社區的結構也不太相同。

第三個階段，我的個人看法，一個比較可觀的方向是FRAX和ESD2.0，包括Basis2.0也在做一個更加健康穩健的穩定幣產品方案。比如把Rebasecoin變成Rebase質押率的這個方式，就是比較理想的一個方式，雖然他可能不會像ESD或者說Basis給大家帶來一個比較劇烈的發展周期，但是我認為這樣的方式是比較健康的。

ESD2.0和Basis2.0都在做類似于FRAX這樣的方案，他們通過第二階段的方式，得到了一個比較好的冷啟動。在相當短的時間內就擁有了很大的市值和很不錯的社區，目前FRAX目前的發展，速度也并沒有ESD和Basis快。這也是方式的不同，但我覺得最終都會殊途同歸，我認為最后都會走向一個比較趨同的解決方案上面。

挖礦策略和心得

我關注這類項目也是用了一段時間去研究，被其方案和模型吸引。大部分人接觸了新鮮事物后，并不會像Jayson和Bruce一樣，在早期就有一個比較根本的價值投資共識。我的建議是要看懂了再選擇參與方式，算法穩定幣有個明顯的優勢就是其數據都是在鏈上，是可查的。如果我們把他當做一個投資標的去對待，是有基本面可看的。比如我們通過官網上的數據分析，就可以算出比如這次Redeem數量和總量，ESD在穩定幣的幣價需要上升到多少，可以Redeem掉coupons，Redeem掉所有的coupons是否還有更多的空間和時間，當你搞清楚這些，玩起來就變得容易了。

另外一些野礦和新出的仿盤，我個人的觀點是求穩。用已經有共識的穩定幣去挖，盡量不去挖二池，挖二池等于做短線，那最好盯好盤，不要掉以輕心，我個人并不是一個做短線盯盤的料所以不會推薦，這是兩種不同的方式。如果求穩，就是單幣穩定幣放進去挖。以上是一些風險提示。

數據：Binance靈魂綁定Token BAB已累計鑄造139,446枚:9月12日消息，據Dune Analytics數據，BNBChain靈魂綁定Token BAB已累計鑄造139,446枚，其中1955枚已撤銷，實際共計有效鑄造137,491枚。[2022/9/12 13:23:43]

未來趨勢和發展

這個話題我們分成兩個不同方向去講，第一個層面，在生態的發展這塊，目前，在這些算法穩定幣的項目里面，跑的比較快的是ESD。我們看到ESD的社區，擁有一群非常有能量的人，他們瘋狂的合縱連橫。目前支持ESD作為融資資產的DEFI生態里面的項目也是最多并最受認可的資產。其次呢，我認為比較容易被接受的一個資產可能會是FRAX，因為FRAX相對更符合穩定幣這個定義。

Basis為什么我要把它排到第三？當然其方案很好，但是他仍然是在一個比較加速的冷啟動階段，其還沒有完成基本面的冷啟動，幣價也是比較瘋狂劇烈的。所以目前我們把Basis作為一個炒幣或投資標的比較好。如果想更深度參與，可以當其核心社區的貢獻者，去為其做些貢獻，也是能得到一些比較好的回報。

算法穩定幣比較令人激動的地方我在另外一場分享中也說過，我認為他的出現是必然的，甚至其作為一種資產的意義，可以作為與BTC和ETH相提并論的idea,他是只有在區塊鏈這個領域才會出現的原生加密資產，直接指向了傳統金融世界的融資、借貸以及貨幣的發行方式。

通過一些簡單的數學模型，以相當高的效率完成了傳統金融世界里，消耗巨大的融資和貨幣分發形式。我并不打算把他當成一個實驗來看，其一定會真正的對金融結構產生沖擊，我們現在看到的只是冰山一角，這就是我對算法穩定幣的看法。

陳默

大家好！我是陳默，來自Bitouq社區，感謝火種研究院邀請，跟大家一起討論學習算法穩定幣，個人觀點非金融建議，僅供學習交流！

前面幾位大神已經對算法穩定幣發展歷史，產品迭代做了詳細分析，我這里就不重復了。為了節省時間，簡明扼要我三個主題一起說：

算法穩定幣發展至今，整個格局我認為已經基本成型，就是以Basis和ESD為首占領主要市場。那么近期已經出現了很多「仿盤」，其實對于這樣的變化，大家應該是早有預料的，參考DEFI早期的流動性挖礦，也是從一層一層的套娃開始，仿盤的出現多數會選擇龍頭產品的幣進行套娃，其實這種方式某種程度上既產生了競爭，也刺激了頂層產品的發展。這是目前整個市場的情況。

對于目前的投資策略，仿盤的收益早期肯定會更加可觀，但是要注意的是防止被騙，以及花式的割韭菜套路，這類產品我還是更傾向于無預挖無預留的方式，以及中性設置rebase的時間周期，可以提速但是不能過快。對于兩大「正盤」，需要關注的就是股權幣的高波動性，以及鎖倉機制的鎖定時間。

最后也是最核心最關鍵的一點，如果你在沒有弄懂Rebase的前提下，切莫入場！因為這不是一個可以跟單的游戲，自己做好功課，否則會死的很慘。未來的發展趨勢，我個人的理解，目前算法穩定幣產品的投資者分為兩類：

第一類是雖然不相信算法穩定幣能夠真的「穩定」，但是愿意為早期的高收益去投資，或者說投機。

第二類是長期看好算法穩定幣未來能夠真正作為穩定幣使用。

那么就現有的產品類型來說，ESD具有鎖定流動性的特性，投機性更強，Basis將股權幣和流通幣分開，在應用場景上更容易突圍。基于Basis的穩定幣挖礦機制，是最公平也是風險最低的選擇，這也是被市場驗證的一點。而對于風險偏好較低的用戶，白嫖直接挖提賣是風險最低的選擇。對整個機制非常了解且具備風險承受能力的，繼續進入2池3池。不管是任何一種支持者，我覺得對算法穩定幣的未來都是有幫助的，具體未來如何發展這個是由我們和市場一起創造和決定的。

曹寅

大家好，我是曹寅，我2015年加入幣圈，那時候我還在中國信達工作！

2015年4月的時候，我主動跟領導提出要建立區塊鏈事業部，并成為了當時中國國有金融機構里面首個區塊鏈技術分析師，后來牽頭并參與了多個國家有關部門的區塊鏈課題和計劃，還寫了幾本書。

我應該算是中國最早一批開始投資和使用DeFi的人，2017年就天使投資了中國最早也是最成功的DeFi項目路印協議，并且一直在寫DeFi相關文章，然后2019年開始AllinDeFi，不僅投資DeFi項目，還自己深度孵化DeFi項目，比如被譽為波卡王冠上的明珠的。Acala.Network，還有已經上CoinbaseCustody的目前中國最活躍的DeFi社區型項目YFII等。

接下來我會談談為什么我認為算法穩定幣這個賽道必然會成功。

在投資和研究DeFi的過程中，尤其是我在早期參與Acala產品設計的時候，我深深體會到目前的DeFi世界雖然發展很快，生態越來越成熟，但是恰恰缺乏一個成熟金融系統最重要的基石：純粹的貨幣。

現在我們的DeFi世界作為貨幣使用的主要是兩類資產，1.USDT，USDC等法幣背書的中心化穩定幣；2.DAI，超額抵押型的去中心化穩定幣，法幣背書中心化穩定幣是最不可靠的，Tether已經被SEC盯上很久了，而USDC也隨時可以凍結用戶賬戶，而DAI這種超額抵押穩定幣不僅存在資產利用低的問題，更重要的是，超額抵押型穩定幣從貨幣史進化角度來看，僅僅是貨幣的歷史形態之一。

中文對于貨幣的稱呼比較統一，都叫貨幣，但是英文里面貨幣不同時期的形態都留下了不同的稱呼，比如BankNote和FiatCurrency。

押型穩定幣其實就是BankNote，類似于中國古代的銀票，而跟算法穩定幣則是更現代化的FiatCurrency，只是供需并不是由央行調節，而是由算法穩定幣的機制根據貨幣市場供需來自動調節。

你可以把算法穩定幣的擴張和穩定調節機制當做是一臺精密設計的機器，目前驅動這臺機器擴張的是人性的貪婪，而未來，當算法穩定幣市場成熟之后，規模足夠大，并且有了大量基于算法穩定幣的DeFi應用之后，驅動這臺機器實現穩定的就是來自專業機構的套利需求。

這就像Uniswap的發展一樣，現在在Uniswap上有大量專業投資者在中心化交易所之間做搬磚套利，以實現Uniswap上去中心化交易對的價格平準。早期Uniswap的價格跟著中心化交易所，而現在不少代幣的價格定價樞紐其實已經從交易所轉到了Uniswap上，而這種定價樞紐的遷移，其實也就是在短短一年里面實現的。

但是算法穩定幣和Dai這樣的抵押型穩定幣之間的并不沖突，即使現在，各國央行的貨幣發行也是基于國家信用+儲備資產的雙重模式發行，但是抵押型穩定幣存在很明確的天花板，就是可抵押的collateral的市值。不過目前距離天花板還很遙遠，再增長100倍才會碰到市值瓶頸，而且抵押型穩定幣其實是一種債務，類似于國庫券和各種商業票據。而算法穩定幣則是更純粹的貨幣，是資產。因此兩者在屬性上就不一樣，所以同時有存在的道理，未來兩者發展的方向也會不同，抵押型穩定幣會繼續拓展抵押資產的范圍，尤其是往實體資產方向。比如Maker最近就推出了房地產抵押融資發行DAI的計劃。而算法穩定幣將作為DeFi世界真正的原生貨幣隨著加密貨幣市場的需求而不斷擴張。

最后講講，我在研究各種算法穩定幣機制后的一些感想：

如何設計更好的算法穩定幣機制，兼顧擴張和穩定。

1.一定要遠離平衡態

所謂遠離平衡態，其實就是要想辦法激勵算法穩定幣系統同外部系統之間的能量和物質交換，也就是要放大交易量，以及擴大同其他DeFi協議的資產組合規模。

目前，評價算法穩定幣系統的指標很不成熟，除了MarketCap和TVL以外，也應該引入交易數據，個人認為，交易數據甚至比TVL更重要，有些算法穩定幣項目，比如第二代算法穩定幣ESD，故意設計了鎖倉分發制度，看似降低了拋壓，增加了ESD價格穩定性，但是這種人為的鎖倉穩定性其實限制了ESD的交易量，更是造成了整個系統的熵增，是舍本逐末的做法。反觀沒有鎖倉的第三代算法穩定幣Basis，Basis的BAC在規模小于ESD的情況下，交易量明顯大于ESD，這也使得BAC的規模和穩定性未來必定會超過ESD。

2.增加穩定幣內部子系統數量，催生「自組織系統」

由于算法穩定幣的Rebase機制，代幣價格以及代幣流通余額，同代幣投資者的投機偏好之間存在著很強的反身性，再者由于投資者的認知和信息的不完備性，造成了算法穩定幣的原生隨機性。通過算法穩定幣的子系統之間的動力學機制，放大并引導這種隨機性背后單個投資者的布朗運動，催生有意義的突變，產生「涌現復雜性」或者說「自組織系統」

因此，可以說，單系統的算法穩定幣必定無法穩定和有序，而內部子系統越多的算法穩定幣，越有可能實現穩定性和有序性。早期的算法穩定幣，比如Ampl，Yam等，是單幣種單系統的算法穩定幣，根本不存在系統間相互作用，沒有強壯性，無法擺脫的單向死亡螺旋，除非市場外部環境趨勢性變化。

第二代算法穩定幣ESD增加了Coupon代幣，發揮了類似債券的角色，但是Coupon的有效期只有三十天，只能算是0.5個子系統。第三代算法穩定幣Basis.Cash是目前子系統最多，以及子系統間動力學機制設計最為先進的算法穩定幣，也是最有望通過內部子系統隨機相互作用實現「系統自組織」的算法穩定幣。

BasisCash有三個子系統：BAC，BAS，BAB，BAC是對標美元的穩定幣，BAS則是擁有治理權權和分紅權的股票，而BAB則對標央行債券，這三個子系統相對完整的抽象復刻了現行央行貨幣政策動力學系統，從目前來看，堪稱所有算法穩定幣動力學系統中，最有可能實現有序自組織的設計。

3.有意加劇算法穩定幣的波動性，實現價格錨定和余額擴展

在項目前期，不用擔心算法穩定幣價格的不穩定，只要交易量在放大，價格的波動漲落反而是促使算法穩定幣在更高能級上實現有序的重要手段。當然，前提條件是算法穩定幣系統內存在形成有序結構的內在條件，如果像AMPL這樣不存在有序結構的系統，即使AMPL價格波動上天入地，也永遠不會實現有序，而Basis.Cash這樣存在內在有序結構的項目，才能夠在代幣的價格波動中，實現向錨定價格的最終收斂。

但價格收斂僅僅是算法穩定幣的目標之一，算法穩定幣的市值也很重要，要實現高能級情況下的幣值錨定。這就應該加劇算法穩定幣的價格波動，而不是限制波動，然后在有序結構下，通過價格漲落，實現價格錨定的收斂，同時實現算法穩定幣規模的不斷擴張。比較現有算法穩定幣項目，只有ESD和Basis.Cash具有一定的內在有序結構，而ESD的鎖倉分發機制和Coupon有效期限人為限制了ESD的價格波動，其結果就是ESD要么只能在較低能級上實現價格收斂，要么在較高能級上價格失序崩潰。

而Basis代幣通脹沒有鎖倉，同時BAB也不設有效期限，充分擁抱波動,此外Basis的債券BAB的價格=BAC的平方,這樣的設計在BAC價格較低時,可以予以一定支撐,并巧妙的實現了在通縮時的隱含通脹,而當BAC價格回到通脹線以上時,BAB的機制設計可以兌現隱含通脹,并放大BAC的價格波動。

如此設計,不僅沒有限制BAC的漲落偏差，反而非常巧妙地將通縮時期的偏差置換到了通脹時期，并進行了放大，有助于BAC在價格隨機漲落中能夠更快的在通脹線上實現價格收斂，也就是隨機漲比隨機落更多，這將使BAC的市值能夠保持持續擴展。

最后一點，就是要輸入負熵，并且算法穩定幣系統外輸出熵。這一點我就不展開講了，展開可能會被人罵，大家可以自己悟一下，為什么要對外輸出熵。

最后的最后，總結一下：

1.算法穩定幣將是2021年最亮的賽道

2.算法穩定幣還會繼續迭代，但目前來看最有希望的是Basis.cash

3.算法穩定幣追求的不是穩定，而是有序

4.擁抱混亂，不要恐懼混亂

超級君

諸位好，我是超級君，2012年買幣，2013年開始在圈內創業，從事過挖礦、錢包、交易所等等工作，2018年成為自由人，探索區塊鏈最前沿的新玩意，從Dapp時代到DeFi時代。

開篇明旨，我認為算法穩定幣賽道是除了比特幣、以太坊之外的第三條大賽道，具體曹老師和Bill已經講得很清楚了。

根據過往的觀點，我認為就是簡潔有力的東西，只需要共識的演進。算法穩定幣就是這種東西，在目前所有的算法穩定幣中，我只看好BAC，其他的我覺得都有缺點，所以我自己而言，也是挖礦BAC，持有BAS，其他的都沒有，仿盤沒任何意義，DeFi世界獎勵原創者。

剛才曹老師的分析很受益，對于各個算法穩定幣的分析，和我的觀點非常相符，這里不累贅了。我關注點在于算法穩定幣的共識演進。共識的演進，并不是逐漸而成的，可能是觸發某些黑天鵝事件，在舊秩序崩塌的那刻，突然地擴散，迅速侵占人類的心智。回望過去，比特幣和區塊鏈的發展莫過于此。

今年可能成為算法穩定幣的爆炸發展起點，可能就和外部的環境有很大的關系，美聯儲自己隨便印錢，那么區塊鏈這邊技術已經成熟，所以像算法穩定幣這類「地下美聯儲」的故事就能流傳開來，吸引人們的參與，獲得大家的認可。

區塊鏈的底層基礎已經愈加完善，產品的推動力是接下來算法穩定幣進一步發展的方向，目前BAC其實還沒有外拓，純粹還是在玩發幣的游戲，當然現在的外拓也不太可能，畢竟挖礦有日化2%的收益，可能接下來收益低下去了，生態會有更多BAC產品的出現，比如借貸、OTC、交易對等等......

總而言之，在我看來，算法穩定幣是目前最有想象力的defi項目，同時也是最需要冒險的領域，我看好這個領域，也已經投資了這個領域。時間關系今天就講到這里了。

Bruce

感謝大家的分享，2020是難忘的一年，見證歷史。?明天就是2020年最后一天了！2021年，算法穩定幣會在DeFi這個時間加速的世界成長到何等龐大，區塊鏈世界又會產生哪些巨大變局？還真是讓人期待啊！

?不用高估短期進度，也不可忽視長期趨勢，我已經聽到了算法穩定幣那巨浪的聲音，那潮汐的律動。今天的圓桌分享，是先行者的第一波浪潮，未來大家一起乘風破浪！??

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