數字資產期權交易研究（一）_EFI:數字資產

在過去的2020年，DeFi的火爆使加密資產創下了前所未有的新高度，并催生出了新型的商業范式。然而，各類基于數字資產的金融衍生品也愈發脫離了實際合理的風險控制。

以交易所為例，無論是CEX亦或是DEX，接連不斷推出高倍杠桿USDT合約，仿佛更高杠桿的加持成為了優點和賣點。

野蠻生長時代，非理性繁榮進一步推高市場熱情，我們不禁要問，交易風險要走向何方？

投資的第一要務是保本，然后才是收益。與2020年大火的USDT永續合約和DeFi相比，期權市場似乎一直處于被遺忘的角落。期權的專業性與高門檻，導致其在數字資產市場中的用戶群體一直處于小眾地位。

盡管主流交易所仍不斷地在期權市場試水，卻沒有引發太大的波瀾。但這并不代表著期權市場是無足輕重的。

CoinShares：上周數字資產投資產品凈流出3040萬美元:金色財經報道，據 CoinShares 報告顯示，上周數字資產投資產品凈流出 3040 萬美元，結束了連續 6 周的資金流入。其中比特幣投資產品凈流出 5310 萬美元，以太坊投資產品凈流入 1680 萬美元，做空比特幣的投資產品凈流入 150 萬美元。[2023/4/24 14:23:40]

作為重要的風險對沖工具，期權的作用正在漸漸為數字資產市場的投資者所熟知，其交易量也在2020年達到了772億美元，全年呈現出指數增長的狀態。

伴隨著以bit.com為代表的新興專業期權交易所的加入，現有的期權市場的結構面臨著新挑戰。

數字資產市場的投機屬性極高，絕大部分普通用戶并沒有嚴格的風險管理能力，更沒有通過衍生品工具對沖風險的操作習慣。這是阻礙期權市場進一步爆發的原因，但同時也是潛在動力。

Avalanche鏈上數字資產信息服務平臺The Tie推出NFT和GameFi儀表板:11月15日消息，數字資產數據和分析提供商TheTie宣布發布了面向公眾的Avalanche GameFi和NFT儀表板。該儀表板提供了對Avalanche生態系統鏈上和鏈下指標的新可見性。該平臺還計劃在未來幾個月擴展到Avalanche的DeFi和其他數據集。

此前報道，今年3月，TheTie以1億美元估值完成900萬美元A輪融資，Blizzard領投，參投方包括HudsonRiver Trading、Golden TreeAsset Management、NYDIG、Gemini、Republic等。TheTie旨在建立一個類似彭博社的信息中心，包含價格跟蹤、新聞報道等方面的信息。CoinDesk正是基于其產品SigDev建立的客戶端。[2022/11/15 13:06:28]

可以預見，2021年，不僅期權在衍生品市場中的地位將愈發凸顯，期權市場結構也將隨著市場的發展而發生深刻變化。

SBI數字資產部門投資瑞士加密銀行Signum Bank:SBI集團的數字資產部門SBI數字資產控股有限公司（SBI ADH）宣布將投資瑞士加密貨幣銀行Signum Bank，投資額超1000萬美元。通過此次投資，SBI將加強在STO領域的發展。（JP.Cointelegraph）[2021/2/18 17:25:46]

本DeFi系列文章，將逐一研究各類數字資產市場，以及期權定價和交易對沖策略。首篇我們將從期權衍生品交易出發。

期權市場發展狀況

2020年期權市場初露頭角，年總成交量達$772.05億，約占期貨成交量的1%左右。與傳統金融市場相比，數字資產的期權交易占總體的比例極低。

這說明目前的數字資產期權交易整體依然處于早期階段，但是未來增長的潛力是巨大的。

聲音 | Ripple首席執行官：全球前20大銀行機構將持有和交易數字資產:Ripple首席執行官Brad Garlinghouse最近預測，全球前20大銀行機構將持有和交易數字資產，他還預計明年更多政府支持的貨幣將被數字化。Garlinghouse指出，該行業在加密公司內部看到一些“整合”，這意味著其中許多公司可能會消失。世界不需要2000多種數字資產。雖然我認為不會有一個代幣可以一統天下，但很明顯，如果資產沒有投機之外的經證明用例，它將無法生存。（UToday）?[2019/12/20]

2020年全年，數字資產期權正式走出萌芽階段，各大交易所開始相繼布局期權市場。但由于期權產品相對較為復雜、難度較高，開展期權交易業務的交易所在2020年相對較少。

從交易量來看，目前期權市場仍處于早期發展階段，但與期貨相比，期權增長潛力更為明顯。相較于年初，2020年全年期權交易量的增幅為期貨增幅的3.16倍，達487.5%。

政策 | 毛里求斯金融服務委員會發布數字資產管服務監管框架草案:據cryptovest報道，毛里求斯金融服務委員會（FSC）發布了一個專注于數字資產的托管服務監管框架草案。該文件涵蓋了適用于潛在許可證持有者的擬議要求以及運營和治理標準。根據監管機構的建議，新許可證持有人必須遵守對托管人的傳統要求，并特別注重反洗錢程序。監管機構將收集公眾意見，直至11月30日。[2018/11/7]

2020年衍生品市場期貨與期權成交量對比

2020年是期權市場的元年。本年度市場日均成交量為2.11億美元，受年底牛市影響，最高單日交易出現于12月17日，為13.2億美元，而日最高交易量前十亦集中于11月底及12月。

最低單日交易則出現在1月1日，報$0.093億美元，低交易量出現的日期則多集中于1月與312事件發生后的4月。

2020年期權日成交量

期權交易所分布情況

在分類期權交易所時，不僅要考慮是否為去中心化交易所，更應當考慮期權種類。

按期權行權價格設定、是否可以提前行權、以及平倉方式的不同，可將期權種類劃分為帶條件敲入敲出期權、歐式期權、美式期權、奇異期權等。

從期權市場分布情況來看， Deribit憑借先發優勢依舊一家獨大，占據了2020年全年交易量的84%。

而就不同類型交易所的分布來看，以binance、火幣、OK為代表的三大傳統交易所，主要從事傳統歐式/美式期權交易。

然而，其期權交易深度缺乏，做市商缺乏。但傳統期權交易所不僅提供期權交易服務，也同時會提供期貨交易服務。

本可以認為，在交易現貨和期貨時，使用期權作為交易對沖，會使得期權交易市場活躍，而實際市場卻未呈現出相應的特點。這表明，期權市場還處于發展初期，期權交易優勢尚未被交易者發現。

最近交易日全球期權成交量及其交易所分部情況

新興期權交易所

自2020年下半年開始，興起的新興交易所多以期權為主營業務，在期權業務中創新諸多。

2020年，奇異期權產品開始進入數字資產期權市場。奇異期權是比傳統期權更為復雜的投資衍生品，包括二元期權、跨式期權等。

經營奇異期權業務的交易所主要包括Binance與FTX兩家。Binance于2020年4月推出幣安期權 ，一種只可以買入、到期時間極短的改進型二元期權。而FTX在期權業務方面則以MOVE波動率合約及相關結構化產品作為主打產品。

但相較于傳統期權產品，奇異期權的理解難度相對更高，難以保證用戶接受度，因此在期權市場中并不普遍，交易量也相對較少。

Binance二元期權，其交易理解難度更大，交易量低，且只在手機端提供。

2020年另一亮點，是去中心化期權交易所。與傳統的中心化交易所相比，去中心化期權交易所中的期權產品，均基于鏈上智能合約構建。

此外，去中心化交易所中的期權產品，多為可以隨時行權的美式期權，而非中心化交易所中常見的歐式期權。

部分去中心化交易所允許任何人上架任何形式的衍生品，如Opium，這使得產品更加多元化，但也增加了期權市場內部的風險。

目前，鏈上期權產品仍處于探索階段，由于期權的專業性和高風險性，從鎖倉量角度看，去中心化交易所的鎖倉量依然相對較低。

綜上所述，期權市場的交易量與比特幣價格和期貨市場、現貨市場的歷史波動率，呈現高度顯著的正相關性，期貨市場的波動對期權市場交易量的影響相對高于現貨市場。

因此，在投資組合中配置期權，可以用來對沖可能的市場風險。然而，當前期權市場交易量只占期貨成交量的1%左右，這與成熟的金融市場特點嚴重不符。

我們可認為當前期權市場發展處于初級階段，未來潛力巨大。以期權市場將占據衍生品市場30%份額為例，期權市場將迎來30倍的發展空間。

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