DeFi浪潮又起，算法穩定幣是否真正“穩定”？_APE:AMPL

DeFi市場又掀起一波新的浪潮，這次焦點落在了穩定幣身上。近兩年穩定幣的發展可以說是突飛猛進，表現亮眼。其中算法穩定幣由于暴漲起飛，爭議不斷，再度炒熱了DeFi。

什么是算法穩定幣？

算法穩定幣顧名思義就是一種依據算法調整市場貨幣總量，在穩定幣價格高于錨定價格時增加市場供給，在穩定幣價格低于錨定價格時后回收供給，或者以提供套利空間平衡穩定幣價格。這種模型的成立，不錨定現實法幣、無需抵押穩定幣，全憑市場意愿和算法進行調控，市場又稱之為彈性貨幣。

隨著2020年去中心化金融迅速崛起，人們對算法穩定幣產生了持續的興趣。其中比較著名的有Ampleforth(AMPL)、Based、EmptySetDollar(ESD)和DynamicSetDollar(DSD)。

Ripple高管稱XRP訴訟案裁決對全球業務運營影響不大:金色財經報道，Ripple亞太地區政策總監Rahul Advani周三在韓國的一場新聞發布會上表示，美國證券交易委員會(SEC)對Ripple Labs Inc.提起的訴訟中的法院裁決對該公司的全球業務擴張影響最小。Ripple 90%的業務都在美國以外，其中很大一部分在亞太地區。在與美國證券交易委員會進行法律斗爭的兩年里，該公司實現了最大的增長。

Ripple預計美國證券交易委員會將在上半年做出裁決，2023年對數字資產的全球監管將更加明確。[2023/3/16 13:07:59]

雖然這些代幣通常被認為是算法穩定幣，但相關團隊具有不同的定義。對于MakerDAO來說，算法穩定幣是一種通過操縱總供應量來保持固定匯率的穩定幣。穩定幣項目EmptySetDollar和Neutrino的創始人認為，Dai也是一種算法穩定幣，因為它具有程序化的造幣機制。

Mt. Gox債權投資人：預計將在15年收回60%～100%FTX債權資產:1月1日消息，507 Capital創始人Thomas Braziel發文對FTX還款進行預測。時間表是：第0-2年建立記錄；第2-7年訴訟和賣掉投資；第7-15年賣掉風險投資組合；在15年內收回60-100%+（資產）。

去年12月，507 Capital已經從希望快速退出FTX的對沖基金購買了幾項債權，面值1300萬美元。Thomas Braziel表示，他為每美元債權面值支付5至6美分（相當于5%）。

此前彭博社報道稱，Thomas Braziel曾于2017 年以100萬美元購買Mt. Gox 4000 枚比特幣債權；隨著還款流程即將開始，Thomas Braziel將能盈利18倍。[2023/1/1 22:19:22]

比較明顯的是，MakerDAO定義的資產幾乎沒有表現出穩定性。根據CoinGecko的數據，ESD的歷史最高價和歷史最低價分別為23.88美元和0.174美元。相比之下，Dai的交易價格在0.90美元至1.22美元之間。

上海交大中國新富人研究報告出爐：對ESG、元宇宙、虛擬貨幣等新興投資類別展現出較大熱情和興趣:金色財經報道，上海交通大學上海高級金融學院與金融服務機構嘉信理財（Charles Schwab）聯合發布第六年度《中國新富人群財富健康指數》，該報告將年收入范圍為12.5-100萬人民幣，可投資資產小于700萬人民幣的人群設定為目標人群，研究顯示新富投資者普遍對ESG、元宇宙、虛擬貨幣等新興投資類別展現出較大的熱情和興趣，而金融素養較高的投資者對這些投資標的的風險評估較為成熟。例如，由于虛擬貨幣和元宇宙概念的投資產品與實體經濟關聯性較弱，且相關監管尚不成熟，這類產品的投機性更強，相較于傳統投資產品也往往風險較高，凈值波動性更大。[2022/9/20 7:08:04]

諸如Ampleforth和Based之類的代幣所使用的變基系統是建立在整個供應量的周期性擴展和收縮的基礎之上的。如果代幣的交易價格高于某個區間，則供應量將以價格偏差的十分之一擴大。這意味著，如果代幣的交易價格為1.50美元，那么每天總供應量將增加5％。

ApeCoin 社區發布的利用 APE 基金會 IP 開發商品進行創收的提案已啟動投票:5月27日消息，ApeCoin 社區此前發布的利用 APE 基金會 IP 開發商品進行創收的提案已啟動投票，該提案申請最高 13 萬美元以在網站上開發簡單的線上商城，并利用 APE 基金會 IP 開發實體商品在線上銷售，商城僅對 APE 持有者開放，并且僅支持 APE 代幣購買，所有銷售利潤將歸屬 ApeCoin DAO。[2022/5/27 3:45:14]

其結果是，代幣的供應可能會以驚人的速度增長和收縮，給價格帶來巨大壓力。這一供應變化在持有代幣的所有錢包之間均勻分配，這意味著如果價格完全按照新鑄造代幣的百分比變化，用戶的總投資組合價值不會改變。

衡量代幣是否真的“穩定”，還需要考慮到供應的變化，因為每個錢包都會受到這些變化的影響。在分析總市值同時考慮供應和價格時，很明顯，AMPL的波動性極大。

算法穩定幣有什么好處？

鑒于算法穩定幣在維持價值穩定性方面存在明顯的困難，這些代幣還有其他可能的好處嗎？

ESD團隊表示，該項目的目標是“擁有一個去中心化、可組合的帳戶單位，可以在DeFi協議中使用。”他們將該代幣與Dai或USDCoin歸為同一類別。

根據Rincon-Cruz的說法，Ampleforth只是一種投機性資產，有一個主要優勢：能夠為價值穩定的合約計價。傳統上，貨幣被認為有三種不同的用途：作為記賬單位、交換媒介和價值儲存。

記賬單位是指如何衡量價格。例如，許多交易所和加密貨幣企業以比特幣定價某些服務，這意味著當比特幣價格較高時，它們將以美元計價獲得更多價值。

交換的媒介是實際用于交付和表示價值的資產。加密貨幣行業的另一種普遍做法是以美元談判合同，但根據交付時的匯率以比特幣或以太坊支付，使加密貨幣成為交換媒介，而不是記賬單位。

最后，價值儲存是指預期在很長一段時間內既不會損失也不會收益的資產，盡管實際上，這種情況很少發生。隨著時間的推移，美元會貶值，但短期內相當穩定，而債券和黃金等資產可能會出現大幅波動，但仍會帶來長期增長。

為了使穩定幣在貨幣的所有三個定義中都可用，它的價值必須至少保持一定程度的穩定。比特幣和以太坊等主要加密貨幣歷史上一直被用于這三種功能，穩定幣的興起減少了它們在商業交易中的使用。

像Ampleforth這樣的貨幣作為記賬單位可能有些用處，但到目前為止，在其他兩種用途上表現出了過度的波動性。

在實踐中，使用供應操縱的算法穩定幣幾乎沒有在任何可能使用美元的環境中被采用，即使是作為記賬單位。Ampleforth團隊目前正在努力將其代幣集成到Aave貸款協議中。

更好的算法可以使價值穩定成為現實嗎？

ESD團隊認為，尚未找到理想的機制，因為讓算法穩定幣運作是一個棘手的問題，實現價值穩定是激勵和采用的問題。

他們認為，反身性最終將使代幣變得有效穩定。一個純粹的算法穩定幣要想發展到足夠大的網絡規模，唯一的方法就是通過投機和反身性。

另一方面，Rincon-Cruz認為不存在“完美的機制”，并補充說，“適應性供給，持久價值和穩定匯率三位一體是不可能的。”

NeutrinoUSD是一個潛在的反例，它是一種混合穩定幣，既使用抵押池支持其價值，又使用息票的算法。當系統抵押不足時，可以使用后者，價格算法可為彌補損失提供可觀的回報。

該代幣的波動要比ESD和DSD都小得多，從2020年3月13日的低點0.79美元到1月29日的高點1.06美元，通常價格為1美元。它的供應是有彈性的，取決于市場對穩定幣的需求，因為它可以用WAVE代幣自由鑄造和贖回。

Waves創始人SashaIvanov表示：“Neutrino設計的靈感來自將純粹的市場機制與利用本地區塊鏈代幣的價值相結合，并將基礎區塊鏈經濟轉變為穩定資產經濟。”

或許，較新的機制和市場動態可能會讓算法穩定幣有效地保持其價值。

圖片來源：CoinGecko，Neutrino，pixabay

作者AmyLiu

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