金色硬核｜Pantera：BTC是龐氏騙局？不 另有一個更大的龐氏騙局_OIN:bitcoin幣比股票的比例

本文為PanteraCapital創始人DanMorehead最新一期投資者信件。

這是一個龐氏騙局

我聽這句話已經八年了。

監管者一直在談論泡沫和操縱。

市場是對的——?有一個龐大的龐氏騙局正在進行中。讓我們調查一下。

被操縱的市場

“委員會總結了ExchangeAct部分的要求。.?.?'旨在防止.?.?.?操縱行為和做法”以及“保護投資者和公共利益”。

“一個被嚴重操縱的金字塔計劃，從中獲利的唯一途徑就是以更高價格賣給后來出現的‘大傻瓜’。

“委員會在以前的命令中提出過，其中包括...在比特幣中占據主導地位的人...基于重大非公開信息進行交易”

–SEC不批準對VanEck比特幣信托的上市和交易股票的擬議規則變更的指令，2021年11月12日

比特幣市場太大而無法被操縱。比特幣在數十個國家的數百個交易所進行交易。比特幣的日交易量是GameStop的1000倍，后者僅在一個國家的一個市場上交易。

Optimism、Aptos和Ape Coin將于本月釋放總價值超過1億美元的代幣進入流通供應:金色財經報道，加密網絡Optimism、Aptos和Ape Coin將于本月進行大量代幣解鎖，釋放總價值超過1億美元的代幣進入流通供應。

據Token Unlocks數據，Ape Coin將于7月17日發行1560萬個APE代幣，占其流通量的4.23%，價值3430萬美元。大部分解鎖資金（1620萬美元）將歸項目金庫，其中920萬美元歸開發商Yuga Labs，490萬美元歸其創始人。Ape Coin在6月份發行了相同數量的貨幣。

根據Coin Gecko的數據，解鎖后，APE的價格從2.10美元下跌約5%至1.98美元，然后恢復至2.21美元。[2023/7/4 22:16:17]

泡沫?

“比特幣作為一種投資資產很難合理化，這表明我們看到了歷史性泡沫的形成。

“然而，立法者通過德國Fondstandortgesetz等法律鼓勵新的投機性流入加密資產，以助長泡沫風險并增加最終的社會問題。”

數據：BUSD市值跌破60億美元:金色財經報道，據Coingecko最新數據顯示，Paxos發行的美元穩定幣BUSD市值已跌破60億美元，本文撰寫時為5,785,147,187美元。歷史數據顯示，BUSD市值于3月3日跌破100億美元，3月5日跌破90億美元，3月27日跌破80億美元，4月11日跌破70億美元，這意味著BUSD市值在過去兩個多月時間內已縮水超40%。[2023/5/10 14:55:22]

–UlrichBindseil，歐洲央行市場運營總局局長，2021年11月19日

所有這些對比特幣的極端定位都沒有任何意義。你怎么會有一個幾乎沒人擁有的泡沫？大約90%的機構投資者沒有接觸過比特幣或其他區塊鏈代幣。絕對不是泡沫。

“認識自己是智慧的開端。”——蘇格拉底

債券泡沫

政府應該停止對比特幣的癡迷，而是向內看。歷史上最大的龐氏騙局是美國政府和抵押貸款債券市場——33萬億美元——所有這些都是由一個非經濟參與者驅動的，該參與者具有主導地位，該參與者根據重要的非公開信息進行交易。

Aptos生態DeFi協議Econia Labs完成650萬美元種子輪融資:金色財經報道，Aptos 生態 DeFi 基礎設施協議 Econia Labs 完成 650 萬美元種子輪融資，Dragonfly 領投，Lightspeed Faction、Wintermute Ventures、Hudson River Trading、Aptos Labs 和 Flow Traders 等參投。

Econia Labs 旨在開發一個提供訂單簿交易的后端協議，并支持與提供一系列交易選項的 DeFi 應用集成，例如現貨交易或杠桿衍生品。該協議由 Econia Labs 與 Aptos 團隊合作開發。[2023/3/30 13:33:57]

所有這些來自美聯儲關于未來幾年“縮減”的擔憂。什么？！？！美聯儲的策略應該是“ColdTurkey”——現在。

“Basta！”

應該有人根據法令中反對“資金嚴重浪費”的條款向美聯儲提出《聯邦舉報人保護法》索賠。在美國為每個家庭印制50000美元以推高美聯儲主席擁有的抵押債券REITs和其他富人的資產的價格，同時摧毀普通美國人的購買力，使人們買不起房子，這顯然是一種巨大的資金浪費。35%的人沒有房子，讓我們的孩子背負著比贏得二戰所需還多的債務。

DebtDAO將于2月7日銷毀1800萬枚FUD代幣:金色財經報道，DebtDAO此前擬定的FUD代幣公允價值應低于1美元，但目前該代幣價格已飆升至113美元，則該債務價值超過2.2億美元。因此，DebtDAO將在2月7日銷毀1800萬枚FUD代幣，以使債務估值與DebtDAO認為的公允價值一致。

據悉，FUD由DebtDAO發行，其初始供應和流通量為2000萬枚，占FTX債務的2%。每個FUD代幣的價值為1美元，相當于欠FTX債權人約1億美元。DebtDAO表示FUD代幣旨在使FTX債權人有權主張他們對債務的權利。（CoinDesk）[2023/2/7 11:52:35]

債券將經歷WyleE.Coyote時刻。不知道是下周還是將來。中期選舉之后？但這是肯定的。

用比特幣對沖機構債券

總有一天，金融引力將恢復運作。

如果你是持有任何債券的機構投資者，尤其是如果你更喜歡經典的60/40股票/債券投資組合，你可能想用比特幣/加密資產對沖債券泡沫。

Web3 Investco AG宣布收購數字資產市場Blocktrade:金色財經報道，Web3 Investco AG 是一家位于瑞士楚格加密谷的私募股權公司，宣布簽署最終協議，購買 100% 的投票權Blocktrade SA 的股份，這是一家注冊辦事處位于盧森堡的股份有限公司。

通過此次交易，Blocktrade 的賣方精英俱樂部基金會將繼續實施其戰略目標，從而徹底退出金融科技領域。[2022/9/21 7:11:33]

不對稱交易

在我的職業生涯中，我一直在尋找不對稱交易——上漲是下跌的許多倍的交易。顯然，比特幣/區塊鏈是一代人中最不對稱的交易。

債券是相反的。潛在的上行空間只是非常真實的下行空間的一小部分。

美國10年期國債收益率為1.34%。即使美聯儲將利率降至零——這不太可能，但可能是可以想象的最遠水平——債券價格也只會上漲13個百分點。現在讓我們看看缺點。.?.

實際利率嚴重為負

實際收益率是債券投資者在通貨膨脹后獲得的收益率。對于美國10年期票據，在開始印鈔前的50年的平均實際利率為2.63%。

美聯儲決定印制美國GDP的一半并用它來推高債券價格，迫使實際利率為-4.65%。

可視化這種操縱有多極端的最好方法是繪制實際利率與其50年平均值的偏差。灰色地帶是我們無限購買債券的勇敢新世界。我們現在比平均水平低了令人難以置信的7.28個百分點。

債券泡沫破裂

當美聯儲停止操縱債券市場時，債券投資者將被徹底摧毀。?

下面是美國國債和抵押債券的市值。美聯儲實施的巨大軋空是顯而易見的。它使債券的價值上漲了10萬億美元。當美聯儲被迫停止時，債券就會下跌。

上面的虛線是如果實際利率不再受到操縱并且回到50年平均水平會發生什么。債券市場價格將下跌30個百分點。這與最大上漲13%的可能背道而馳。如果它們只恢復正常一半怎么辦？6萬億美元市值蒸發！

購買市值僅為3萬億美元的加密貨幣似乎是一種極好的對沖。

美聯儲泡沫破裂

這些增長率是不可持續的。

房價上漲

美聯儲對抵押貸款市場的操縱正在造成前所未有的問題。?

根據全美房地產經紀人協會發布的一項調查，在截至2021年6月的12個月中，美國房屋在簽訂合同之前在市場上花費的時間中位數僅為一周。這標志著自1989年以來的數據創下歷史新低。

那太瘋狂了。為什么美聯儲**仍在**購買抵押債券？試圖讓它變成負值？

金融引力

如果你的機構尚未將你的債券出售給美聯儲，請接受交易。?

美聯儲不可能永遠為你的債券多付錢。拿禮物。

一旦美聯儲停止操縱市場，金融引力就會起作用。

債券泡沫讓我想起了小漢克·威廉姆斯(HankWilliams,Jr.)的一首經典鄉村歌曲。一切都結束了，哭吧。

通貨膨脹無處不在

這是自上個月以來的全球通脹調查。歐元區通脹創13年新高。

美國CPI同比創下39年新高。你必須回到1982年才能看到如此高的通貨膨脹。

老派通貨膨脹

“美聯儲主席鮑威爾的通脹記錄比官方統計數據顯示的要糟糕得多。據報道，消費者價格通脹是30年來最高的。根據實際價格，它是戰后時期通貨膨脹率最高的國家之一，與1970年代和80年代初的兩位數增長相當。

“在1970年代，房價的變化被視為通貨膨脹，而今天，人們假設等價租金才是重要的。使用1970年代的方法，過去一年通脹率增長6%將是10%以上，因為房價上漲了近20%，而業主租金上漲了3%。”

–JosephCarson，AllianceBernstein前首席經濟學家，華爾街日報，2021年11月25日

這是真的。CPI的業主等價租金部分同比僅上漲3.1%。任何試圖租用或購買房屋/公寓的人都知道這并不能反映現實。

有時縮小會有所幫助。業主等價租金于1982年發明。該指數現在為3(.)47359。我相信我們都會樂于以1982年價格的3倍的價格購買房屋。

房價通脹的現實就是這樣。抵押債券操縱正在以創紀錄的速度推高住房成本。

紙幣海嘯

印鈔的海嘯不只是推動住房，它使所有船只都漂浮起來。??所有真實的、不可量化的資產都在飆升——相對于紙幣的價值。?

隨著美國應對360萬人失業與疫情前的非農就業人數相比，股市不斷創下新高。??這顯然是過度政策的結果。

專家們談論股票定價過高。從歷史指標來看，它們聽起來可能定價過高。然而，相對于債券市場的泡沫而言，它們并不昂貴。

高盛研究部在展望方面做得很好。雖然股票可能看起來很貴，但相對于受操縱的債券市場而言，它們是便宜的。

“美聯儲通過向金融市場注入大量流動性并將基金利率推至零來應對新冠疫情病。????自2020年3月的低谷以來，標準普爾500指數以幾乎不間斷的上行軌跡上漲了一倍多，達到目前的歷史新高。.?.?.

“市盈率21.6倍，絕對值將排在歷史前百分之93。??然而，與歷史平均水平相比，相對股票估值與美國國債收益率相比仍具有吸引力。.?.?.

“標準普爾500指數收益收益率(4.6%)與十年期美國國債收益率(1.6%)之間的收益率差距目前為301個基點，與歷史相比，排名前百分之40。”

–高盛2022年宏觀展望：通往更高利率的漫漫長路，2021年11月8日

來源：金色財經

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