循環借貸：放大收益的DeFi“套娃”玩法_ETH:DOTR價格

DeFi 一路發展到現在，生態越來越健全，金融產品和玩法也是越來越豐富，不少人開始在規則內，挖掘一些新的套利方式。只有想不到，沒有大家玩不出的花樣。

今天和大家分享一個單幣借貸的循環挖法，上個月單幣循環借貸，收益高的時候能達到年化百分幾十到百分之百。（具體要看借貸幣種的借貸年華）

在了解循環借貸前，有幾個概念要了解：

借貸一直是 DeFi 生態的重要部分，借貸平臺有很多種，目前大部分都屬于超額抵押借貸。例如Marker、Compound、Venus（BSC鏈）、Lendhub（Heco鏈）等等….

超額抵押借貸就是，要借先押，借方可以通過抵押幣的行為，來借一定比例的其他幣種。抵押方也可以將自己的幣抵押（存入）進交易池，供給其他人借幣，來獲取一定的利息收益。

某巨鯨地址正通過循環借貸做多ETH/BTC匯率對:6月3日消息，據鏈上分析師余燼監測，其監測的某巨鯨地址正通過循環借貸做多ETH/BTC匯率對，具體操作方式為：將ETH存入Aave，借出WBTC，轉入Binance，從Binance提幣ETH繼續存入Aave。

據悉，自5月26日以來，該巨鯨地址已累計存入將29,031枚ETH存入Aave(價值約合5520萬美元)并借出1,100枚WBTC(價值約合2987萬美元)。此外，被標記為Lisk Foundation的地址目前也正在將持有的BTC兌換為ETH。[2023/6/3 11:55:56]

這種借貸并不解決傳統市場沒錢借錢的問題，而更多地解決的是流動性問題。

簡單來說就是，礦礦手上有 BTC，想要借 一些 USDT 出來，就可以通過往借貸平臺抵押存入 1BTC，然后借出 0.6BTC 等值的 USDT，也就是只能借抵押 BTC 的一部分價值（小于100%）。

上海對外經貿大學張鴻：數字經濟對雙循環經濟起到了重要推動作用:11月19日，由YOUKEY主辦的“新趨勢 新機遇——數字經濟投資高峰論壇”在上海舉行。上海對外經貿大學自由貿易港戰略研究院院長張鴻先生出席并發表《雙循環經濟及政策走勢》主旨演講。張鴻認為，雙循環經濟的重點在于內循環，內循環平等化過程在于對立開放，而數字經濟對雙循環經濟起到了重要的推動作用。中國已成為塑造全球數字化格局的重要力量，但是數字全球化進程方興未艾。YOUKEY CMO Peter在會上也提到，數字經濟發展的同時，企業數字化管理也成為了戰略布局的重要一環。今后，企業如何做好數字化轉型或將成為彎道超車的機會之一。[2020/11/20 21:25:05]

請注意，這里舉例的抵押率是 60%，每個平臺的最大抵押率均不同，以及同平臺各幣種之間的最大抵押率也有差別。

例如目前 Compound 中，WBTC 的最高抵押率是 65%，ETH 的最高抵押率是 75%，BSC 鏈上 Venus（借貸平臺）的固定最高抵押率是 60%，Heco 鏈上 Channels（借貸平臺）BTC 和 ETH 的最高抵押率是 80% 等……

現場｜了凡社區CEO張冠森：公鏈的價值要形成市場、應用、用戶、機構的良性循環:金色財經現場報道，10月30日，由太平洋島國貿易與投資專員署主辦，深圳市了凡超算網絡科技有限公司協辦的“中國—太平洋島國投資推介會暨數字經濟發展論壇”在深圳舉辦。在主題演講環節，了凡社區CEO張冠森探討了如何實現公鏈價值。從宏觀角度來說，他認為整個公鏈生態圈需要的是在市場、應用、用戶、機構這幾個方面之間形成價值良性循環。從微觀角度來說，他認為公鏈實現價值的根本在于落地應用，外加社區運營及市場宣傳就能很大程度上解決流量入口等問題。最后他強調，未來公鏈的發展不看高，看的是基本面，只有基礎夯實，上層建筑才能蓋得好。[2020/10/30 11:16:32]

一般情況，不能將抵押率借到最高。除穩定幣以外，數字貨幣價格波動都比較大，存借比例一旦等于或大于最大抵押率，就容易觸發清算。

YFII社區發起YIP-6提案投票，旨在修改相關條件并立即開始YFII的循環挖礦:YFII社區已發起YIP-6提案投票。該項提案的背景為，YIP-5此前已通過投票，DFI Vault利潤的5％將用于YFII激勵；但是作為開始循環采礦的先決條件，循環采礦池必須首先達到100萬美元的門檻，這限制了YIP-5的實施。因此，社區發起了YIP-6提案，以修改相關條件并立即開始YFII的循環挖礦。

YIP-6的主要內容包括：

1、YFII機槍池收益的5%利潤全部用于YFII激勵；

2、取消原定達到100萬美元利潤再進行循環挖礦的門檻，立即啟動YFII循環挖礦，將每周獲得利潤加入次周循環池進行YFII激勵；

3、將每周Balancer做市池的BAL利潤全部賣成YFII用于激勵YFII。

YIP-6提案投票的起止時間為10月8日0點-10月12日0點，快照時間為10月11日23:59。[2020/10/8]

（圖源 2 月初的 FilDA 借貸市場）

以太坊循環供應量已經超過1億:據thenextweb消息，今天早些時候，以太坊的循環供應量正式超過了1億大關，這意味著目前在市場中流通著超過1億個以太幣。不像比特幣將其供應上限設定為2100萬，以太坊選擇不設定其總貨幣供應量的上限。多年來，這也引起了以太坊社區過度通脹的擔憂。[2018/6/12]

看到上面這張圖，有些人可能有疑問了，存款收益很好理解，但為什么借幣會出現負利率 (9.81%-26.67%）？按照正常的借貸常理，借東西難道不需要付利息嗎？

利息當然還是需要的，借幣負利率的主要因為借貸平臺存借的操作能獲得部分比例的項目代幣（也可以叫挖礦獎勵），部分數字貨幣的獎勵（挖礦收益）能沒過利息。

存款收益=平臺存款利息（收）+存款的挖礦收益（平臺補償的項目代幣）借款收益=借款利息（支）-借幣的挖礦收益（平臺補償的項目代幣）

拿圖上的 DOT 來說，借 DOT 需要支付 9.81% 的利息，這一部分利息結算是 DOT，會直接增加到需要還款的 DOT 里，但是平臺會補償 FilDA 代幣，按照 FilDA 當前價格，項目補償年化大約 26.67%，覆蓋了借幣利息，讓借幣達到負利率。

如果用戶抵押或借出的幣種價格發生波動，當質押物價值下降（幣價下跌），或者借出資產總值增加（幣價上漲），抵押率大于最高抵押率則會觸發清算。

舉例來說，礦礦存入 1BTC，價值 6W 刀，假設最大抵押率 60%，然后借出了 3.5W 刀的 ETH，當前抵押率 58.3%。

當 EHT 價格上漲，借出的 ETH 值達到 3.8W 了，抵押率達到 63%；

或者是當 BTC 價格下跌，存入的價值降到 5W，ETH價格不變，抵押率達到 72%；

抵押率超過最高的60%，就會觸發清算。

了解了平臺基礎之后，就可以說一說今天的正題循環借貸了。

市面上能看到的循環貸的玩法還是挺多的，不過萬變不離其宗，其中單幣循環借貸最基礎，風險也比較低。

簡單來說就是，利用借貸平臺存入某幣種，再借出同一個幣種，剛借出的部分再存進去再借出，再存再借……循環反復存借的操作。

針對那些借幣負利率的幣種，就可以用單幣循環借貸來放大存和借的資金，賺取更高的收益。

還是以上圖為例舉個例子，FilDA 存入 DOT 的收益是 8％，借出 DOT 的收益是 16.86%，FilDA 最大抵押率是 80%，而循環貸的玩法可以是:

存入 1000DOT，借出 750DOT ?(已存 1000DOT，已借 750DOT)

750DOT 再重新抵押存進去，再借 560DOT ?(已存 1750DOT，已借 1310DOT)

560DOT 再抵押存進去，再借 420DOT ?(已存 2310DOT，已借 1730DOT)

……

反復循環幾次，就能拔高質押收益。

單獨存借 DOT 的年化收益為 20.6%，循環借貸 DOT 的收益操作 3 次后約能達到 47.6%，循環操作 5 次約 62.8%…

同幣種的循環借貸后挖礦收益一般能達到正常的 2-3 倍左右。

不過，因為收益的部分由存幣收益（直接增加本金）、存幣的補貼（項目代幣），和借貸的補貼（項目代幣）三個部分組成，所以循環借貸的真實收益會受項目代幣的波動影響。

因為存借的都是同一個幣種，就算幣價發生了大波動。抵押和借貸價值的波動一樣，比值會一直固定。意味著循環借貸可以無視幣價上的波動，也不用擔心因為幣價波動太大導致被清算。

需要解除循環借貸時，只需要先還幣，再借，借出來的幣再還……反復操作就行。

上面說到，單幣循環借貸的風險很低。

風險低的原因是，不用擔心幣價出現大波動時會觸發清算，所以理論上借貸可以無限接近抵押率。那循環借貸有風險嗎？當然還是有的。

1、借貸平臺本身存在的風險，項目 bug 或是攻擊者根據項目機制發起的惡意攻擊。例如之前Compound被發起的預言機攻擊；再例如 Venus 上出現的空氣幣套大餅的事件。

2、抵押率不要拉太高，抵押率過高時，容易因為利息導致清算。負利率的借貸并不是不需要付利息，而是項目代幣補償的收益能夠覆沒利息（補償的項目代幣不會直接結算到本金中，需要另外操作）。利息還是要照算的，所以如果抵押率過高，容易因為利息導致清算。

3、跨幣循環借貸風險相對會更高，會受存借幣價波動的影響。

最后總結一下：

1、循環借貸就是基于借貸平臺的一種挖礦玩法，循環借貸的收益比較依賴于借貸平臺的借貸利率。

2、循環借貸有多幣種的玩法，但風險相對更高，單個賬戶的單幣循環比較保險。

3、因為借貸平臺的借貸補貼，部分幣種會出現負利率的情況，也就是抵押幣和借幣都能獲得一定的收益。

4、在這個基礎上，可以通過在借貸平臺上存借同一個幣種，反復進行存幣、借幣、存幣、借幣的操作來放大單幣質押的收益。

5、理論上，因為存和借的是同一個幣種，幣價波動時，存借兩邊的價值波動一致，所以單幣循環借貸的風險比較低。但要留心抵押率過高時，容易因為利息導致清算。

6、因為收益的部分由存幣收益（直接增加本金）、存幣的補貼（項目代幣），以及借貸的補貼（項目代幣）三個部分組成，所以真實的收益會受項目代幣的波動影響。

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